生猪：短期回调，逢低做多为主

期货研究 二〇 二2024年03月31日 四年度 生猪：短期回调，逢低做多为主 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 国吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期（1）本周市场回顾（3.25-3.31） 货 研现货市场，生猪价格偏强震荡。河南20KG仔猪价格47元/公斤（上周40.7元/公斤），本周河南生 究猪价格15.35元/公斤（上周15.05元/公斤），全国50KG二元母猪价格1574元/头（上周1554元/ 所头）。供应端，肥标价差走缩，月底压栏企业逐步抛售，整体供应依然偏紧；需求端，需求处于逐步恢复 阶段，副产价格上涨，毛白价差走扩，消费略有好转。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重 123.39KG（上周123.37KG），出栏均重环比上升0.02%。 期货市场，生猪期货价格弱势运行。本周生猪期货LH2405合约最高价为15825元/吨，最低价为15010元/吨，收盘价为15030元/吨（上周同期15565元/吨）。基差方面，LH2405合约基差为320元/吨（上周同期-515元/吨）。 （2）下周市场展望（4.1-4.7） 生猪现货价格偏强运行。市场空栏率依然高位，部分集团提前抛售，清明后市场抛售意愿下降，换而言之，当前处于累库初期，补库及压栏驱动尚未充分兑现，预计4月现货价格偏强运行为主。从供应角度来看，根据市场反馈，3月中旬体重出现上涨，但涨幅整体有限，下旬抛售增加，集团场体重已由升转降，符合常规季节性，饲料外销量并未观测到超量累库现象；肥标价差跟随温度上升而走缩，但是现阶段造成成本低位，增重利润利于小幅压栏，且根据能繁母猪变化推演，未来半年内供应总量逐步下降，供应压力较小。从需求角度来看，节后为季节性消费淡季，开学后鲜肉需求呈现逐步恢复趋势，伴随副产价格上涨，毛白价差走扩，屠宰利润提升，或刺激屠企主动增量，且后续冻品仍有季节性入库需求，预计4月 需求亦强于3月。从驱动角度来看，仔猪价格连续上涨，二次育肥性价比提升。综合来看，出栏均重由增转稳，月底部分压栏企业增量出栏，累库再转去库，且盘面给出的预期利润高，空栏率高位，累库条件充分，尚处于累库初期，现货价格易涨难跌。 期货市场部分，LH2405合约价格3月29日收于15030元/吨，周末现货价格偏强运行，周内市场提 前交易压栏抛售及最低仓单价预期，盘面出现较大幅度回调；然而，盘面仅升水四川仓单价100元/吨， 交割逻辑充分计价，且4月需求环比3月季节性提升，供应压力较3月基本持平，预计现货价格易涨难跌，关注逢低做多各合约机会，注意止盈止损。短期LH2405合约支撑位14500元/吨，压力位16500元/吨。 风险点：宏观环境，冻品出库，二次育肥 目录 1.行情数据3 2.基差与月差3 3.供给3 4.价格4 5.需求7 （正文） 1.行情数据 2.基差与月差 图1：基差图2：月差 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 本周基差320元/吨；LH2405-LH2407月差-1500元/吨。 3.供给 图3：全国小猪存栏情况图4：能繁存栏情况 资料来源：涌益，国泰君安期货研究资料来源：农业部，国泰君安期货研究 图5：生猪出栏均重图6：全国生猪出栏量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 本周均重为123.39KG（上周123.37KG）。 图5：月度猪肉产量情况图6：月度猪肉进口情况 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 2月猪肉产量365万吨，环比下降35.1%；2月猪肉进口7.03万吨，环比下降24.67%。 4.价格 图7：河南生猪价格走势图8：山东生猪价格走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图9：全国猪肉批发价均价图10：全国母猪均价走势 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 图13：仔猪价格走势图14：猪粮比走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图15：跨区价差走势图16：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图17：跨区价差走势图18：跨区价差走势 资料来源：WIND，国泰君安期货研究资料来源：WIND，国泰君安期货研究 图19：屠宰毛利图20：肥标价差 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：涌益，国泰君安期货研究 5.需求 图21：白条猪肉周度鲜销率图22：屠宰企业日度屠宰量 资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分