业绩稳健增长，房建新签订单表现亮眼

2024年03月29日 业绩稳健增长，房建新签订单表现亮眼 核心观点： 分析师 业 绩 稳 健 提 升 ，资 源 利 用 收 入 和 新 签 双 增 长。公 司2023年 实 现 营 业 收 入1.26万 亿 元 ，同 比 增 长9.45%，归 母 净 利 润334.83亿 元 ，同 比 增 长7.07%，扣 非 后归 母 净 利 润308.72亿 元 ，同 比 增 长9.3%，业 绩 稳 健 提 升 。按 业 务 类 型 分 ，基础 设 施 、装 备 制 造 、资 源 利 用 业 务 收 入分 别同 比 增 长10.58%、5.95%、11.49%。基 础 设 施 业 务 中 ， 铁 路 、 公 路 和 市 政 分 别 同 比 增 长25.25%、3.30%、6.83%。2023年 ，公 司 实 现 新 签 合 同总额31,006亿 元 ，同 比 增 长2.2%。其 中 ，工 程 建造 业 务新 签 合 同 额 占 比 最 大 ， 实 现新 签 合 同总额22,509.7亿 元 ， 同 比 增 长11.4%。分 业 务 领 域 来 看 ，公 路完 成 新 签 合 同 额2,209.9亿 元 ，同 比 增 长29.4%，城 轨完 成 新 签 合 同 额1,644.8亿 元 ， 同 比 增 长39.7%，房 建完 成 新 签 合 同 额11,478.2亿 元 ，同 比 增 长37.9%。2023年 公 司集 中 力 量 在 新 兴 业 务 领 域 持 续 发力，聚 焦 人 工 智 能 、工 业 软 件 、工 业 母 机 及 未 来 空 间 四 大 领 域 ，延 伸 主 业 优 势 ，做 专 做 大 新 能 源 等 战 新 产 业 的 建 筑 工 程 及 相 关 工 程 服 务 业 务，报 告 期 内 ，公 司新 兴 业 务 新 签 合 同 额3,826.7亿 元 ， 同 比 增 长6%。 毛 利 率 小 幅 提 升 ，经 营 现 金 流 维 持 稳 定 净 流 入。2023年公 司 综 合 毛 利 率 为10.01%，较2022年 提 升0.2pct，净 利 率 为2.99%，较2022年 下 降0.05pct。其中 ，基 础 设 施 、设 计 咨 询 、装 备 制 造 、资 源 利 用 毛 利 率 分 别 提 升0.44pct、0.06pct、0.70pct、4.06pct。基 础 设 施毛 利 率 增 加主 要 系公 司 深 入 推 进 大 商 务管 理 和 工 程项 目 管 理 效 益 提 升 行 动 ，持 续 提 升 工 程 项 目 创 效 能 力 和 水 平 ；装 备 制 造 毛 利 率增 加主 要系公 司 进 一 步 加 强 对 隧 道 施 工 装 备 和 钢 结 构 制 造 与 安 装 业 务 的 成 本管 控 ，提 升 产 品 盈 利 水 平 。2023年 公 司 经 营 现 金 流 净 额 为383.63亿 元 ，同 比少 流 入51.88亿 元，公 司连 续11年 实 现 年 末 经 营 性 现 金 流 正 向 流 入。 “ 一 带 一 路 ” 沿 线高 质 量 发 展，资 源 利 用 业 务 增 长 可 期。根据 商 务 部 统 计数 据 显 示，2023年 我 国 企 业 在“一 带 一 路”共 建 国 家 承 包 工 程 完 成 营 业 额9,305.2亿 元 ，同 比增 长9.8%； 新 签 合 同 额16,007.3亿 元 ，同 比增 长10.7%。公 司 是“一 带 一 路”建 设 中 主 要 的 基 础 设 施 建 设 力 量 之 一，参 与 建 设 的 雅 万 高铁 、孟 加 拉 帕 德 玛 大 桥 铁 路 连 接 线 、刚 果 布 桑 加 水 电 站 、柬 埔 寨 暹 粒 吴 哥 国 际机 场 等 一 批 海 外 代 表 性 工 程 相 继 投 入 使 用。2023年 公 司实 现 境 外 营 业 收 入622.56亿 元 ， 同 比 增 长6.54%，新 签 境 外 合 同 金 额 为1997.9亿 元 ， 同 比 增 长8.7%。公 司 资 源 利 用 业 务2023年 实 现 营 业 收 入83.67亿 元 ，同 比 增 长11.49%，新 签 合 同 金 额334.4亿 元 ，同 比 增 长41.7%。公 司目 前 在 境 内 外 全 资 、控 股 或参 股 投 资 建 成5座 现 代 化 矿 山， 还 有新 鑫 公 司 木 哈 尔 铅 锌 矿和新 鑫 公 司 乌 日勒 敖 包 及 张 盖 陶 勒 盖 金 矿两 座 矿 山 待 开 发， 资 源 利 用 业 务 增 长 可 期 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为13505.20亿 元 、14499.10亿 元 、15634.99亿 元 ，同 比 分 别 增 长6.89%、7.36%、7.83%，归 母 净 利 润 分 别 为368.99亿 元 、411.17亿 元 、461.12亿 元 ， 同 比 分 别 增 长10.20%、11.43%、12.15%，EPS分 别 为1.49元/股 、1.66元/股 、1.86元/股 ， 对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为4.57倍 、4.10倍 、3.66倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn