贵金属月报：金价在降息强预期与弱现实之间震荡

贵金属月报 贵金属 金价在降息强预期与弱现实之间震荡 摘要 姓名：龙奥明宝城期货投资咨询部从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873邮箱：longaoming@bcqhgs.com报告日期：2024年1月30日 2月初美国非农就业数据超预期叠加中旬的通胀改善不及预期，美元指数震荡上行，一度逼近105关口，金价承压下行，纽约金跌破2000美元关口。随后数日美元指数高位持续回落，金价触底反弹，2000美元关口失而复得。经济数据公布后市场走势在随后的几个交易日呈现反向修正，这很大程度上表明市场对当前的经济趋势有较大的分歧。 预期和现实的切换以及地缘政治的影响使其对行情的节奏难以把握。我们认为中长线的右侧机会到来之前，可参考纽约金2000-2100美元区间操作，即卖强预期，买弱现实。美元指数与近端美债收益率大幅下行可视作降息的强预期，该情形往往在经济数据超预期走弱或通胀超预期改善时出现；而美元指数与美债收益率大幅上行可视作降息的弱现实，该情形往往在经济超预期走强或通胀改善不及预期时出现。右侧交易机会可关注美元指数何时击穿2023年震荡区间下沿或纽约金何时突破2100美元，该情形很可能需要降息预期交易或风险事件的发生。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 中长期角度来看，我们判断2024年金价为前高后低或冲高后高位震荡的走势。上半年降息预期炒作叠加美国经济下行将使美元及美债收益率承压下行进而推升金价，而下半年美国经济预期或将在降息背景下回暖，届时美元指数及美债收益率下行放缓，不利于金价上行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾...............................................................41.2行情预判...............................................................41.3重要点位分析...........................................................42美国经济软着陆概率上升......................................................62.1通胀改善不及预期.......................................................62.21月就业超预期..........................................................92.3美强欧弱经济格局明显...................................................103降息预期下修，金价高位回落..................................................124结论.......................................................................15 图表目录 图1纽约金连续走势..................................................................................................................................................5图2美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图3美国CPI环比.......................................................................................................................................................6图4 CPI分项.................................................................................................................................................................7图5房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................8图6房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................8图7美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................9图8美国就业率及失业率.........................................................................................................................................9图9美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................9图10欧美制造业PMI对比....................................................................................................................................10图11欧美Markit PMI初值....................................................................................................................................11图12十年美债实际收益率与黄金走势..............................................................................................................12图13美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................12图14美股与黄金走势..............................................................................................................................................12图15 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................12图16十年期与二年期美债利差............................................................................................................................13图17金银比价与白银走势.....................................................................................................................................14图18 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................14图19黄金ETF持仓(吨)...........................................................................................................................................14 1价格走势 1.1行情回顾 美联储降息的强预期与弱现实在12月底开始切换，市场对降息预期向下修正，美元指数及美债收益率纷纷反弹，金价承压下行。1月初美国PMI和非农就业数据的超预期回暖，叠加中旬美国通胀数据小幅反弹，这都预示着美国经济软着陆的可能性上升，于此对应的是美国10年期和2年期美债收益率倒挂幅度大幅收窄。在此背景下，美联储能有更高的政策灵活性，可能维持当前高利率水平更长一段时间以压制通胀。1月中旬美联储理事沃勒承认今年有望降息，但认为不应急于行动，该鹰派发言很大程度上给降息预期泼了一盆冷水，并且推升了美元指数及美债收益率。 2月初美国非农就业数据超预期叠加中旬的通胀改善不及预期，美元指数震荡上行，一度逼近105关口，金价承压下行，纽约金跌破2000美元关口。随后数日美元指数高位持续回落，金价触底反弹，2000美元关口失而复得。经济数据公布后市场走势在随后的几个交易日呈现反向修正，这很大程度上表明市场对当前的经济趋势有较大的分歧。 1.2行情预判 根据2023年12月美联储议息会议纪要显示，美联储预期2024年GDP增速中值为1.4%，核心PCE增速中值为2.4%，利率中值为4.6%，即美国经济将在本次加息抗通胀中实现软着陆，且降息周期即将启动。12月的核心PCE同比已改善至2.9%，不断接近2024年的年度目标，这从中长期角度说明了美国降息周期临近是不争的事实。 对投资者而言，预期和现实的切换以及地缘政治的影响使其对行情的节奏难以把