胜遇研究：“网红”笼罩下的天津农商行

——天津农村商业银行股份有限公司 作为城投的“网红”区域，天津市内的金融机构往往也是我们想要深入研究的对象。天津市作为“老牌”工业城市，面临经济下行及转型的压力，与此同时，区域的债务压力愈演愈烈，作为当地政府可以撬动的金融资源之一，区域竞争力较强的天津农商行也必将“冲锋陷阵”。 天津农商行在全国农商行中不论是资产规模还是经营业绩方面可谓表现不俗，然而受区域影响，其不良贷款率偏高。具体到资产质量方面，贷款行业集中度高、涉房资金规模不低，加之对与城投业务相关的基础设施建设项目资金支持等，资产质量表现非常一般；盈利指标方面，天津农商行虽然在盈利方面表现不俗，但在信用/资产减值的拖累下净利润增长缓慢；资本充足率方面，受风险加权资产规模增加的影响，资本充足率和核心一级资本充足率均呈下降趋势。如今的天津农看起来“风平浪静”，但若区域环境恶化，其信贷资产质量不加以改善，天津农的压力或将逐步显现。 目录 一、基本概况..................................................................................................................................3 1.1股本结构............................................................................................................................31.2同业对比............................................................................................................................41.3区域内对比 ........................................................................................................................5 2.1负债来源与资产结构........................................................................................................7 2.1.1负债来源.................................................................................................................72.1.2资产结构.................................................................................................................9 2.2.1信贷资产...............................................................................................................102.2.2投资资产...............................................................................................................14 2.3经营成果..........................................................................................................................14 2.4资本充足率 ......................................................................................................................15 一、基本概况 天津农村商业银行股份有限公司（以下简称“天津农商行”）由原天津农村合作银行、天津市武清区农村信用合作联社等10家独立法人金融机构于2010年6月改制重组而成，其各级机构全部设在天津地区。截至2022年末，该行共有各级机构网点406家，其中包括总行1家、分行2家、一级支行9家、二级支行182家、分理处212家；此外，天津农商行为南阳村镇银行股份有限公司和天津津南村镇银行股份有限公司的主要发起行，分别持有两家村镇银行20.00%和39.33%的股权。截至2022年末，天津农商行在天津市同业存贷款市场占有率分别为7.09%和5.49%，均在区域内排名第6名，区域竞争力较强。 1.1股本结构 股东结构方面，截至2023年6月末，天津农商行前十大内资股股东合计持股比例为66.49%，其中第一大股东为天津港（集团）有限公司（以下简称“天津港集团”，实控人为天津市国资委），持股比例10.00%；前十大股东中除麦购集团有限公司为自然人持股、天津市医药集团有限公司（第一大股东为津沪深生物医药科技有限公司，持股67%）无实际控制人外，其余主要由天津各区国资委、河北省国资委和四川省国资委等实力较强的国有法人持股，前十大股东合计持股66.49%。总体来看，虽然天津农商行国有法人持股比例不低，但持股比例均不高。 截至2023年6月末，天津农商行董事会成员除独立董事外共9名，其中董事长、行长及副行长均为职业经理人；属于天津市国资委派驻的董事3名，占有一定的决策优势；天 津医药派驻1名；四川国资委派驻1名；麦购集团派驻1名。综上，天津市国资委在天津农商行决策上占有一定的优势。 从股权质押情况来看，天津农商行股东对外出质股权比例依然很高。截至2023年6月末，天津农商行股份总数83.65亿股，其中法人股占比89.67%，自然人股占比10.33%。从股权质押情况来看，截至2023年6月末，天津农商行被质押股份占全部股份的15.31%，虽然较2022年末的22.63%有所下降，但占比依然不低，仍需关注后续的压降进度。值得注意的是，因质押股份超过所持股份比例50%被限制表决权的股东有11户（其中涉及司法冻结股东3户）。 1.2同业对比 我们筛选出与天津农商行资产规模相近的5家农商行和5家城商行作为对比1。与农商行对比，资产规模相近的有杭州联合农商行、青岛农商行、顺德农商行、陕西秦农农商行和武汉农商行等。从下表可以看出，营业净利率方面，天津农商行要优于青岛农商行和武汉农商行；不良率方面，天津农商行贷款不良率为1.92%，表现弱于均值，同时也弱于2023年二季度末商业银行平均水平1.62%；资本充足率方面表现较好，但低于商业银行平均水平14.66%2。 与城商行相比，天津农商行夹在湖北银行和西安银行之间，此外规模相近的还有九江银行、兰州银行、北部湾银行等。从主要财务指标来看，天津农商行的营业净利率要优于 九江银行、湖北银行等；不良贷款率表现偏弱；资本充足率高于同规模银行平均水平。综上，天津农商行与相近规模农/城商行相比，营业净利率及资本充足率表现较好，不良贷款率水平亟待改善。 1.3区域内对比 区域方面，近年来，随着天津市个别大型地方国企发生债务违约，加上GDP大幅度挤水分，以及城投债务攀升，引起市场对天津市区域的担忧，融资环境持续恶化。天津市的地方国企压力很大，2018年以来，从天津市政建设开发有限责任公司的债权融资计划出现实质性违约，再到天津国资委实控的天津市最大国有房企天房集团惊现1,800亿负债后违约，叠加融创债务展期等区域信用环境一再遭受打击。 从区域内银行来看，总部设在天津的银行共5家，按资产规模从大到小分别为渤海银行股份有限公司（以下简称“渤海银行”）、天津银行股份有限公司（以下简称“天津银行”）、天津农商行、天津滨海农村商业银行股份有限公司（以下简称“滨海农商行”）和天津金城银行股份有限公司（以下简称“金城银行”）。从资产规模来看，渤海银行是唯一一家资产规模超万亿的银行，天津银行次之，规模在7000亿元以上，其余均在5000亿元以下。从历史背景方面来看，天津银行成立最早，于2016年在香港上市，主要股东为天津保税区投资有限公司、澳大利亚和新西兰银行集团有限公司等，无实控人；渤海银行为全国性的股份制商业银行，主要股东为天津泰达投资控股有限公司、渣打银行(香港)有限公司和中海集团投资有限公司等，无实控人；滨海农商行成立于2007年，主要股东为天津市政投资有限公司和天津临港投资控股有限公司，实控人为天津市国资委。金城银行作为全国首批民营银行之一，资产规模小于1000亿元。 从财务数据方面3来看，天津农商行资产规模位于天津银行和滨海农商行之间，存贷款规模、营业收入及净利润也仅次于天津银行。监管指标方面，与同区域内银行相比，天津农商行不良率要低于其他两家；资本充足率和核心资本充足率要优于天津银行，但值得关 注的是天津区域银行的关注类贷款比率均偏高，尤其天津农商行已高达5.58%，需防范关注类贷款转为不良贷款的风险情况。 二、经营与财务概况 本部分将从负债来源与资产结构、信贷资产与投资资产质量、经营成果以及资本充足率等多角度剖析天津农商行。 2.1负债来源与资产结构 2.1.1负债来源 天津农商行负债主要来源于吸收存款、应付债券、向中央银行借款、同业存放款项以及 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 等 ，2023年6月 末 分 别 占 比78.96%、6.76%、6.13%、3.34%以 及3.33%，其中吸收存款与债券融资是其最主要的负债来源。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 从存款结构来看，天津农商行存款以个人存款为主，个人存款占比从2019年的63.50%增长至2022年末的69.94%，而公司存款则从35.21%下降至29.22%（其余为保证金存款），存款结构逐步向个人客户倾斜。存款期限结构方面，2022年末定期存款在总存款中占比73.98%，其中个人定期占比59.74%，存款稳定性较好。值得注意的是，在定期存款占比偏高而导致付息压力较大、贷款利率持续下行等多方面影响的背景下，天津农商行净息差连续三年下降，分别为2.12%、1.88%和1.79%，已经接近于行业平均的1.74%，需持续关注后续天津农商行净息差变动情况。 数据来源：Wind、胜遇研究团队整理 2022年和2023年1-6月天津农商行利息净收入分别为66.42亿元和33.77亿元，同比增长6.58%和5.24%，净息差却下降了0.09个百分点至1.79%。天津农商行利息收入主要来源于发放贷款及垫款和债权投资利息收入等，其中2022年债权投资利息收入增长较大（3.33亿元），贷款利息收入和拆出资金也呈现增长；利息支出方面存款利息支出增长最大（5.06亿元）。整体来看，2022年较2021年相比，存款利息支出增长要大于该行发放贷款利息收入的增长，关注后续天津农商行存款规模的增加以及存款利率调整情况。 债券融资方面，截至2023年10月16日，天津农商行共存续85只同业存单、3只商业银行债和1只次级债，余额分别为1,73.60亿元、60.00亿元、30.00亿元。从次级债来看，“20天 津农商二级”发行利率为4.38%，期限为5+5，与当时国债利差为110.21BP，与天津银行2023年发行的5+5年二级资本债4和渤海银行2021年发行的5+5年期二级债5利差相比均处于较低水平。此外下表为“20天津农商二级”估值收益率（行权）与国开债收益率利差变动情况，可以看出目前处于相对低位。 从商业银行债来看，“21天津农商小微债01”（45.15BP）、“2