2023年年报点评：量价齐升业绩大增，黄金龙头乘势而起

2024年03月29日 量价齐升业绩大增，黄金龙头乘势而起 --2023年年报点评 核心观点： 分析师 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130522040004 公 司 自 产 金 产 量稳 步 增 长：2023公 司 矿 产 金 产 量41.78吨 ， 同 比 增 长8.03%； 其 中 银 泰 黄 金 在2023年8月14日 并 表 后 的 产 量 为2.52吨 。 公司2023年 矿 产 金 产 量 增 长 的 原 因 包 括 ：1）三 山 岛 金 矿 、西 和 中 宝 公 司 、金 洲 公 司 生 产 系 统 逐 步 优 化 ， 生 产 能 力 得 到 提 升， 矿 产 金 产 量 分 别 增 长5.74%、10.73%、15.54%；2）玲 珑 金 矿 的 东 风 矿 区 复 工 复 产， 产 量 同 比增 长69.15%；3）贝 拉 德 罗 金 矿 采 剥 总 量 增 加 、难 选 冶 矿 石 减 少，矿 产 金产 量 同 比 增 长6.46%；4）并 购 银 泰 黄 金 增 加 产 量。2024年 公 司 确 定 的 矿产 金 产 量 计 划不 低 于47吨。 金 价 上 涨 ， 公 司矿 产 金 盈 利增 厚：2023年 国 内 黄 金 现 货 均 价 同 比 上 涨14.72%至449.66元/克 。报 告 期 内 ，公 司 各矿 山 通 过 优 化 采 矿 方 法 、加 强技 术 管 理 和 现 场 管 理 等 措 施 ， 降 低 损 失 率 、 贫 化 率 ， 使 原 矿 品 位 提 高，公 司2023年原 矿 入 选 品 位1.29克/吨 （ 不 含 银 泰 黄 金 数 据 ）， 同 比 增 加0.06克/吨 ， 其 中 地 下 矿 山 原 矿 入 选 品 位1.88克/吨 ， 同 比 增 加0.04克/吨 ，增 幅2.17%。在 金 价 上 涨 的 情 况 下 严 控 成 本 ，公 司2023年 矿 产 金 单吨 毛 利 同 比 增 长29.79%至220.51元/吨 ， 矿 产 金 毛 利 率 同 比 提 升5.57个百 分 点 至48.91%。 内 生 外 延 ，公 司 后 劲十 足：报 告 期 内 ，公 司 持 续 推 动 资 源 增 储 ，对 内 加强 地 质 探 矿 ，对 外 积 极 获 取 资 源 。外 延 方 面 公 司 收 购 银 泰 黄 金28.89%股份； 竞 拍 取 得 甘 肃 大 桥 项 目 采 矿 权 ， 加 强 山 东 黄 金 在 甘 肃 地 区 的 资 源 储备 ； 推 动 黄 金 集 团 所 属 蓬 莱 地 区 燕 山 矿 区 的 矿 权 注 入 公 司 ， 将 与 蓬 莱 矿业 现 有 矿 权 进 行 整 合 开 发； 拟 从 控 股 股 东 集 团 公 司 处 收 购国 内 最 大 单 体金 矿 西 岭 金 矿 探 矿 权。公 司2023年投 入 探 矿 资 金5.7亿 元 ，探 矿 新 增 金金 属 量36.6吨。截 止2023年 年 底 ，公 司 控 制 的 黄 金 储 量 达 到624.64吨 ，同 比 增 长10.52%。随 着玲 珑 金 矿 玲 珑 矿 区的 复 产 ，加 纳 卡 蒂 诺项 目 的 建成 投 产 ，焦 家 矿 区、 新 城 金 矿 资 源 整 合 ， 预 计 公 司 未 来 矿 产 金 产 量 有 望大 幅 增 长 ， 叠 加 金 价 的 强 势 上 涨 ， 支 撑 公 司 业 绩 高 弹 性 释 放 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：预 计 公 司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润36.81/66.40/80.20亿元 ，EPS分 别 为0.82/1.48/1.79元 ， 对 应2024-2026年PE为31.79/17.62/14.59倍。公 司 作 为 国 内 黄 金 行 业 龙 头 ，将 直 接 受 益 金 价 上 涨 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ：美 联 储降 息 不 及 预 期 的 风 险 ；金 价 大 幅 下 跌 的 风 险 ；公 司 矿产 金 产 量 不 及 预 期 的 风 险 ； 公 司 新 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 华 立 ，银 河 证 券 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 阎 予 露 ，银 河 证 券 有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn