工业硅季度报告：过剩状态延续，低位震荡

2024-03-28 让衍生品成为新的生产力Make derivativesthe new productivity让衍生品成为新的生产力Make derivativesthe new productivity 工业硅：过剩状态延续，低位震荡 二季度多晶硅产量大幅降低的可能性不高，厂家开工率仍将保持高位，553#工业硅需求将保持旺盛。有机硅和铝合金终端需求在二季度并不会有较大的起色，且主要应用421#工业硅进行生产，因而二季度421需求仍然不乐观。新疆60%的产能生产553#工业硅，4、5月新疆保持高产量的情况下，即便多晶硅环节需求旺盛，553也不会出现供需缺口。6月份以后，新疆若减产，则553#工业硅供需或改善，届时553或将转入供需平衡状态。4、5月份西南保持低产量，在有机硅和铝合金开工率未大幅增加的情况下，421#工业硅供需双弱但库存高企，期货库存货逐步流入现货市场。6月份以后，随着西南地区复产，421供需或将在再度转入宽松。 中辉期货研究所投资咨询业务资格：证监许可[2015]75号 作者：陈寒松 新能源团队侯亚辉Z0019165陈寒松Z0019478张清Z0019679 二季度421基本面相较于553并不会显著改变，421与553价差仍将保持在1000元/吨以内，且交割库主要为421货源，553买家无法在盘面接货，因而期货定价锚仍将是421#工业硅。截至3月28日，工业硅期货主力合约已下跌至12000一线，按照421定价，盘面价格已经下跌至西南丰水期成本线以下，下跌的空间已然有限。展望4月，交割库天量库存仍将压制421价格，预计4、5月份工业硅期货主力合约将呈现出低位震荡走势。6月份以后新疆供应稳定性变差，或将出现结构性行情。 操作建议：4、5月份可借助期权工具做空波动率；421需求者可在4月初寻求12000以下机会买入套保；421生产厂家建议常态化寻求套期保值机会。 风险提示：新疆超预期减产 目录 一、2024年一季度行情回顾...........................................................................................................3二、终端需求：总量增加，增速放缓..............................................................................................42.1.二季度新增光伏装机量将再上一层楼..............................................................................42.1.1二季度国内新增光伏装机容量将保持高增速............................................................42.1.2光伏产品出口量将更上一层楼...............................................................................42.2房地产竣工数据边际改善..................................................................................................5三、工业硅需求：多晶硅扛起大旗.................................................................................................53.1二季度多晶对工业硅的需求将保持旺盛.............................................................................53.1.1部分新产能将投产...................................................................................................53.1.2二季度多晶硅产量仍将维持高位..............................................................................63.2二季度有机硅对工业硅需求难有较大起色.........................................................................73.2.1二季度有机硅中间体新增产能较少..........................................................................73.2.2二季度有机硅对工业硅需求增加，但行业困局难改.................................................73.3铝合金行业稳定性延续......................................................................................................8四、工业硅供应端：行业亏损常态化..............................................................................................94.1二季度新增产能难影响供应量...........................................................................................94.2二季度西南地区工业硅产量将同比回落...........................................................................104.3二季度工业硅行业利润将保持低位..................................................................................11五、进出口以及库存...................................................................................................................125.12024年出口量维持2023年水平....................................................................................125.2库存：交割库蓄水池作用仍将持续发力.........................................................................13六、总结及行情展望.....................................................................................................................146.1二季度工业硅过剩格局不变.............................................................................................146.2二季度工业硅行情展望及策略推荐..................................................................................14 一、2024年一季度行情回顾 2024年一季度工业硅延续过剩态势。1月份以来，云南、四川工业硅厂因成本问题小幅减产，但新疆持续增产，工业硅总产量表现出持续增加的态势。春节以前，铝合金和有机硅开工率小幅回落，对421工业硅的需求降低。春节以后，有机硅和铝合金终端需求季节性旺季，产量增加、库存降低。2023年底积累了大量工业硅库存且新疆持续复产，421现货市场供应始终充裕，421价格在旺季出现了持续下跌的情况。光伏行业保持较好的景气度，多晶硅新投产能持续爬坡，一季度多晶硅产量持续增加，553牌号工业硅需求较好，现货价格相对坚挺。421需求相较于553更弱，因而421与553价差在一季度始终保持在1000元/吨以内，421交割时升水2000元/吨，因而421牌号更容易出现交割利润。叠加交割库货源基本为421，553需求者很难在价格库拿到553货源，因而一季度期货盘面价格始终锚定421价格，并呈现出单边下跌的趋势。 数据来源：SMM、中辉期货研究院 数据来源：SMM、中辉期货研究院 二、终端需求：总量增加，增速放缓 2.1.二季度新增光伏装机量将再上一层楼 2.1.1二季度国内新增光伏装机容量将保持高增速 国家能源局数据显示，截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长147%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%。1至2月太阳能发电新增装机容量36.72GW，同比增长超80%，装机量级超市场预期。从招标数据来看，年初至今累计招标定标已超80GW，同比增速超30%。此外，国内光伏装机制约因素：消纳红线和分布式瓶颈，政策端已逐步释放利好，如2025年保证500GW分布式能源接入能力，以及可能的放宽消纳红线等。叠加二季度作为传统光伏行业装机旺季，预计二季度新增光伏装机容量有望超过60GW。 2.1.2光伏产品出口量将更上一层楼 2023年1-10月中国直径7.5-15.24cm的单晶硅切片出口量87.56万吨，同比增加96.18；电池片12.89亿片，同比增长24.74%。欧洲、巴西、印度、沙特阿拉伯为光伏产品主要出口对象。受高能源价格影响，欧洲市场对光伏产品需求较大，欧洲能源价格依然高企，预计二季度欧洲市场光伏产品出口量仍将保持增加趋势。巴西太阳能总装机容量估计约为32.017GW，在该国电力结构中占比约为14.8%，光伏产业仍有巨大增长空间。沙特阿拉伯与国内合作日渐紧密，加之其国内的产业结构调整，光伏产品需求不弱。印度市场出口存在关税方面不确定性，但在光伏产品价格持续回落的背景下，关税影响逐渐削弱。综合来看，二季度光伏产品出口量仍可乐观看待。 数据来源：WIND、中辉期货研究院 2.2房地产竣工数据边际改善 工业硅的直接下游有机硅、铝合金在房地产领域的应用主要集中在竣工环节，本文暂不对新开工环节展开。按照房地产行业历史经验，新开工与竣工环节周期为3年左右，2020年为房地产行业新开工数据历史高点，对应2023、2024为竣工大年。3月22日的国常会再次提及“保交楼、保民生、保稳定”，意味着2024年“保交楼”仍是各地重点任务，年初住建部表示“350万套保交楼专项借款项目已交付超过300万套，交付率超过86%”。目前房地产保交楼资金到位情况尚可，但市场亦传出某大型房企资金紧张的信息。总体而言，二季度房地产竣工环节数据相较于一季度或有旺季表现，但增量并不会很大。 三、工业硅需求：多晶硅扛起大旗 3.1二季度多晶对工业硅的需求将保持旺盛 3.1.1部分新产能将投产 从各企业计划新增产能数据来看，2024年一季度多晶硅计划新增产能达到23.5万吨，并未按时投产，或延续至二季度陆续投产。此外合盛硅业10万吨产能已经批量产出，二季度二期10万吨项目也将逐渐爬坡，因而二季度新增产能将贡献多晶硅增量。 3.1.2二季度多晶硅产量仍将维持高位 截至三月底多晶硅行业平均生产利润7800元/吨，改良