请务必阅读正文之后的免责声明部分 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 2016年09月12日 第M007期 白糖牛市暂未改 后市或维持宽幅震荡 王彬彬 农产品研究员 从业资格证号： T218858 联系电话：021-68401852 联系邮箱：wangbin880908@163.com 报告要点  2016年8月份白糖主力合约先延续7月份以来的震荡下行，运行至低位后一路反弹后维持震荡，整体处于三角形态构筑。美元指数自进入16年以来一度震荡下行收出降低的高低点，6月英国公投脱欧成功后录得大幅上涨，后一度围绕60日线横盘。外盘糖11指数的单边上涨于6月初加速，自7月初以来至今一度处于高位的三角形态构筑中，暂未能有突破。内盘白糖自16年以来整体处于宽幅的震荡运行，进入6月份后于低位展开一轮持续的涨势，至高点后于7月份展开回落，8月份有所反弹，但并未能再创新高点，结算价较上一个月上涨125元/吨，涨幅2.05%。  现货市场上，本榨季截至2016年8月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料6466.2万吨、累计产糖量为748.33万吨。重点制糖企业（集团）2016年8 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 月份销售食糖115.24万吨，成品白糖平均销售价格5774元/吨，其中：甘蔗糖平均销售价格5771元/吨，甜菜糖平均销售价格5877元/吨。  2015/16年制糖期全国共生产食糖870.19万吨（去年同期1055.6万吨），比上一制糖期少产糖185.41万吨，其中，产甘蔗糖785.21万吨（去年同期981.82万吨）；产甜菜糖84.98万吨（去年同期73.78万吨）。截至2016年8月底，本制糖期全国累计销售食糖726.88万吨（去年同期879.3万吨），累计销糖率83.53%（去年同期83.3%），其中，销售甘蔗糖651.38万吨（去年同期812.88万吨），销糖率82.96%（去年同期82.79%），销售甜菜糖75.5万吨（去年同期66.42万吨），销糖率88.84%（去年同期90.02%）。  截止8月31日，广西全区共入榨甘蔗4432万吨，同比减少775万吨；产混合糖511万吨，同比减少120.7万吨；产糖率11.53%，同比降低0.6个百分点；累计销糖417万吨，同比减少138.7万吨；工业库存94万吨，同比增加15.7万吨；产销率81.7%，同比下降5.94个百分点。白砂糖含税平均售价5563元/吨，同比提高697元/吨。其中8月份单月销糖61万吨，同比减少18.3万吨。 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分  福四通国际（INTLFCStone)分析师称，预计巴西主要甘蔗产区9月期间的降水将多于平均水平，可能促使该地区的一些糖厂早于往年休榨。降雨可能导致收割进程放慢，一些糖厂或许决定提前结束压榨。该公司称，降雨量最大的地区同时也是收割最慢的地区，生产能力则较高。预计11月期间天气将较以往干燥，届时可能会令部分糖厂弥补9月因降雨导致的损失。  印度己经决定限制糖厂在9月底和10月底期间可存储糖的数量，以此抑制该国不断上涨的糖价。印度近几个月糖价上涨了约40%，因该国主要甘蔗种植区的供应减少。印度是仅次于巴西的全球第二大产糖国，该国曾在4月引入了相似的限制库存举措，因过去两年接连的旱情导致产量减少，而需求却在增加。 6月，印度政府对糖征收20%的出口关税，以此控制糖价。 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 操作建议  美元指数自美联储15年12月中旬公布加息政策后，一度推迟加息节奏，技术图上连续收出下降的高低点，6月英国脱欧公投导致美元指数录得日内大幅上涨，一度围绕60日线震荡横盘。原油指数自进入2016年以来一度处于上涨通道内部，持续上涨近5个月的时间，后于高位构筑形态收出不断降低的高点，跌至上一轮涨幅50%处后再度反弹，目前亦围绕60日线横盘。外盘原糖因巴西过多降雨拖累产糖进度，印度和泰国旱情变化提升市场担忧情绪，糖价自低位一路上涨，加速创新高后持续下行，自进入7月份以来一度于高位构筑三角形态，并未能有效突破。截至8月底重点制糖企业8月份销售食糖115.24万吨，成品白糖平均销售价格5774元/吨。内盘白糖主力期价8月初反弹站上60日线后，一度维持震荡横盘，未能有新高点。 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 1 ~ 一、期现货行情回顾 图 1：8月份白糖期货主力走势回顾 数据来源: DZH 英大期货研究所 图 2：白糖 1701主力合约成交量与持仓量变化情况 数据来源: DZH 英大期货研究所 我们从图形上可以看出，内盘白糖8月份首先延续7月份高点后的持续下行，后自低位反弹60日均线上方后一度横盘，并未能再创出新高点。结算价较上一个月上涨125元/吨，涨幅2.05%。 主力合约。成交量、持仓量较上个月均有增长。 5,6505,7505,8505,9506,0506,1506,2506,3506,4502016-05-092016-05-132016-05-192016-05-252016-05-312016-06-062016-06-142016-06-202016-06-242016-06-302016-07-062016-07-122016-07-182016-07-222016-07-282016-08-032016-08-092016-08-152016-08-192016-08-252016-08-312016-09-060100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0002015-09-072015-09-232015-10-162015-11-032015-11-192015-12-072015-12-232016-01-112016-01-272016-02-192016-03-082016-03-242016-04-122016-04-282016-05-172016-06-022016-06-222016-07-082016-07-262016-08-112016-08-29成交量持仓量 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 2 ~ 图 3：白糖现货市场国内外价格变化情况 数据来源: DZH 英大期货研究所 图 4：白糖期货基差变化情况 数据来源: DZH 英大期货研究所 结合白糖国内外的现货走势价格图可以发现，整个8月份外盘原糖的走势基本跟随外盘的走势，且均有一定程度的走强。 本榨季截至2016年8月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料6466.2万吨、累计产糖量为748.33万吨。本制糖期全国累计销售食糖726.88万吨（去年同期879.3万吨），累计销糖率83.53%（去年同期83.3%），重点制糖企业（集团）2016年8月份销售食糖115.24万吨，成品白糖平均销售价格5774元/吨，其中：甘蔗糖平均销售价格5771元/吨，甜菜糖平均销售价格5877元/吨。 0.005.0010.0015.0020.0025.004,800.005,000.005,200.005,400.005,600.005,800.006,000.006,200.002015-09-302015-10-162015-11-032015-11-192015-12-072015-12-232016-01-112016-01-272016-02-122016-03-012016-03-172016-04-042016-04-202016-05-062016-05-242016-06-092016-06-272016-07-132016-07-292016-08-172016-09-02现货合同价:柳糖国际现货价:原糖-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002015-09-302015-10-232015-11-102015-11-262015-12-142015-12-302016-01-182016-02-032016-02-262016-03-152016-03-312016-04-192016-05-062016-05-242016-06-132016-06-292016-07-152016-08-022016-08-182016-09-05基差现货价格期货结算价 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 3 ~ 二、基本面分析 （一）国内需求不旺 国储糖入市成焦点 图 5：白糖年度供需平衡表 数据来源: DZH 英大期货研究所 2016上半年，导致国内糖市糖价难有显著起色的主要因素是需求不旺，在纯销售期内，8月食糖销售表现平淡。据统计，年8月底，本制糖期全国累计销售食糖726.88万吨，比去年同期879.3万吨，要减少150万吨。食糖下游企业的关联产品，比如碳酸饮料及果蔬汁饮品，累计产量均同比减少。尽管本制糖年国产食糖减产至870万吨，但是国内糖价并没有在纯销售期内节节上涨。中秋节食糖备货也并无太大起色，当前市场将预期放在国庆节的消费上。当前中间商手上库存不多、终端用户进货热情不高、短期供给相对充足的情况下，郑糖上涨步伐艰难。 在食糖销售疲软的情况下，如果考虑上一制糖年结转93万吨，预计进口食糖350万吨，在预期消费量为1500万吨的情况下，国内食糖短期供给相对充足。尽管政府采取多种措施严厉打击走私糖，但是国内外糖市的差价仍对走私糖具有一定的吸引力，有机构预计，本制糖年国内走私糖量约为100万吨。同时，国内预测的供不足需的差额，也可能导致国储糖在适当的情况下放储。 在暂未有明确的政策条文的前提下，国储糖的预测多为业界的议论。消息称，在国产糖产销率达75%以上，压榨企业扭亏，兑付完蔗农蔗款、国内广西南宁糖价持续十天6000元上方将会考虑抛储国储糖。这些传闻中的抛储条件在8月结束时部分条款将有可能成为现0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.00200520062007200820092010201120122013201420152016国内消费量期初库存产糖量进口量期末库存 【英大期货研究所定期报告系列】 白糖期货月报 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ~ 4 ~ 实：目前国内糖价已经5900上方，且价格持续还有上涨势头。从供应端的角度看，根据中国糖协公布的数据显示，截至2016年8月底，本制糖期全国累计销售食糖726.88万吨，上制糖期同期879.3万