供应低位需求拖累，双焦难言乐观

供应低位需求拖累，双焦难言乐观 焦煤/焦炭：震荡2024年03月29日 供应方面，一季度煤矿由于春节放假以及两会影响，开工率整体低位。在供应同比偏低情况下，需求也呈弱势状态，尤其春节后铁水季节性恢复不及预期，钢厂复产较慢。因此在需求偏弱情况下，下游拿货一般，焦煤价格持续下行。相较于供应，需求端铁水季节性复产较弱才是关键因素。二季度来看，随着督导结束，国产端较一季度有增量预期。同时乌海地区同比也有增量。但安监仍在加之需求低位，供应不会大幅增产。需求来看，二季度地产延续疲弱，基建改善程度有限，因此虽铁水有抬升预期但空间有限。因此在供应增量预期下，需求仍为关键因素。 ★焦炭：产能过剩利润低位 焦炭方面目前整体产能仍然过剩，开工率由需求决定，因此一季度随着铁水的下滑，焦化厂开工率持续下行。二季度来看，虽焦炭持续产能过剩，焦化利润维持低位，但焦煤价格有持续偏低可能，或阶段性给到焦化厂利润。 ★二季度煤焦市场展望 综合来看，我们认为二季度焦煤供应增加弹性或大于需求端，终端需求面临实际验证，加之下游维持低库存态度，因此二季度焦煤或依然震荡寻底，市场难言乐观。焦炭需求恢复偏慢，成本支撑有限，焦炭或跟随走势为主。 ★风险提示： 双焦上行风险主要来自于需求恢复超预期。下行风险在于供应 目录 1、一季度市场回顾：供需双弱，煤价下行....................................................................................................................42、焦煤：需求弱势，二季度上方仍有压力....................................................................................................................62.1国产供应低位，但安全督查有上升可能...................................................................................................................62.2蒙煤进口持续高位，后期关注海运煤变化量............................................................................................................82.3下游拿货情绪一般，煤矿库存累积.........................................................................................................................113焦炭：成本下移，利润低位.......................................................................................................................................123.1需求偏弱，利润低位................................................................................................................................................123.2下游钢厂库存偏低...................................................................................................................................................134二季度焦煤焦炭供需展望...........................................................................................................................................145、风险提示....................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：焦煤现货价格.................................................................................................................................................................5图表2：焦炭现货价格.................................................................................................................................................................5图表3：焦煤基差........................................................................................................................................................................5图表4：焦炭基差........................................................................................................................................................................5图表5：国内炼焦煤产量.............................................................................................................................................................6图表6：山西炼焦煤产量.............................................................................................................................................................6图表7：内蒙古焦煤产量.............................................................................................................................................................7图表8：国内样本煤矿开工率......................................................................................................................................................7图表9：山西样本炼焦煤矿开工率...............................................................................................................................................7图表10：长治样本煤矿开工率....................................................................................................................................................8图表11：吕梁样本炼焦煤矿开工率.............................................................................................................................................8图表12：监管区库存...................................................................................................................................................................8图表13：甘其毛都通关车辆数....................................................................................................................................................8图表14：俄罗斯至全球海运焦煤量.............................................................................................................................................9图表15：俄罗斯至中国海运焦煤量.............................................................................................................................................9图表16：澳洲冶金焦出口量......................................................................................................................................................10图表17：澳煤进口利润.............................................................................................................................................................10图表18：印度生铁产量.....................................................................................................................