优质资产，持续把握

公司发布2023年报：此前已有业绩快报，表现符合预期。 23Q4：收入30亿（+33%），归母6.9亿（+110%），扣非5.7亿（+69%）23全年：收入87亿（+31%），归母20.5亿（+73%），扣非18亿（+52%）分红：拟每10股转增4.0股派46.8元。 23年业绩回顾：多动力向上 ①分品类：扫地机23年收入81亿+27%，其他业务6亿+109%。主业务成长亮眼，另洗地机/洗烘一体机等高增新业务亦贡献了4pct的收入同比增量。 ②分量价：扫地机业务量+16%，价+10%，量价均有双位数增长，全球提份额+全基站产品提结构的逻辑持续。 ③分地区：据我们预计拆分，预估国内收入约同比+30%，欧洲+30%，北美+40%，亚太双位数增长。国内布局入门级产品，量增为主;海外基站类快速渗透，价增为主。 ④盈利端：23年毛利率55.1%（+5.9pct），净利率23.7%（+5.9pct）。可见盈利核心拉动为产品结构升级带来的毛利增长。 24年增长抓手：全面开花 ①新业务拉动：洗衣机、洗地机等新品类从0到1正引入更多SKU、并有望铺向更多海外渠道。预计新业务有望对公司表现持续形成拉动。 ②美国线下拓展：公司在target门店拓展顺利，线下进店预计将在24年贡献明显增量。我们估算美国线下渠道全年可能带来4-5亿级别收入增量，拉动收入5pct增长。 ③扫地机国内外有机增长。考虑以上两块增量，若扫地机主业有机增长达到10-15%，就将有较好的总收入增速兑现。我们对石头完成20%的收入增长较为乐观，且认为扫地机的有机增长仍有超预期可能。 投资建议：买入评级 当前石头450亿市值约对应24年22.5亿利润，20xPE的市场预期。我们认为：①业绩端兑现可能性较大，往上有调增可能；②估值端石头作为全球品牌的价值有望被放大，20x估值往下可能性小，往上有可能上探。今年持有石头大概率仍有较好的业绩、估值保障，且可期待往上进一步超预期。 结合23年报调整盈利预测,预计24-25年归母23亿、26亿（前值22、26亿），对应估值19、17x。持续看好公司作为家电品牌出海领军龙头的稀缺价值，维持买入评级。 风险提示：海外需求不及预期，内销景气不及预期，竞争加剧 图表1：石头科技财务数据预测