行业复苏促业绩增长，客+品开拓助持续发展

投资要点 事件：公司发布2023年度报告，公司实现营业总收入40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润3.9亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润3.8亿元，同比+79.9%。 单季度来看，Q4实现收入10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润0.8亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏，曲轴、连杆量价齐升。公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达95%。2023年重卡行业销量达91.1万辆，同比+35.6%，公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达169.4万支，同比+5.9%，连杆销量达511.1万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为178.2元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。 聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。2023年空气悬架业务实现营业收入2.7亿元，同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务，2023年投资新建一条10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线，2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线，公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等6款铸件毛坯开发；完成了29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目14个，再制造机器人15个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计38款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC减振器系统等12款，半挂车空气悬架4款，轻卡空气悬架4款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器2款，共计22款悬架新产品开发。客户方面，2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等27家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.48元、0.59元、0.71元，对应动态PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：受宏观经济稳中趋好、消费市场需求回暖影响，加之各项利好政策刺激，商用车市场处于复苏态势。考虑中国品牌持续拓展海外市场，产品影响力得到海外用户认可，海外市场将对中重卡销量形成有力支撑，此外，在国家、地方以推动设备更新为导向的政策指引下，重卡置换需求有望得到释放，带动内需向上修复，我们预计24/25/26年轻、中、重卡销量为210/230/250万辆，15/16/17万辆，105/121/130万辆。 假设2：考虑公司2024年策划新增3条大机曲轴加工线，产能扩张利于公司市占率提升，假设公司曲轴市占率（销量口径）24/25/26年为65%/66%/67%，公司曲轴单车价值24-26年每年下降1%。 假设3：考虑公司2024年在潍坊子公司新增3条连杆锻造线，假设公司连杆市占率（销量口径）延续之前增势，24/25/26年市占率为43%/44%/45%，公司连杆单车价值24-26年每年下降1%。 假设4：随着公司空悬业务的进一步成熟，假设24-26年公司空悬市占率（收入口径）每年提升5pp。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 根据上述假设，我们测算出公司2024-2026年营业收入分别为53.1、63.8、76.9亿元，同比增速分别为+32.5%/+20.1%/+20.6%，归母净利润分别为5.4、6.7、8.1亿元，同比增速分别为+39.2%/+22.6%/+22.0%。