国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：多空因素交织，国债期货高位震荡 摘要 债市表现：1、周一公布的1-2月经济数据超预期，周中有关超长期国债发行方式的问题对债市形成干扰，周四央行提及后续仍有降准空间，国债收益率整体延续低位波动。全周来看，二年期国债收益率下行10BP至2.98%，十年期国债收益率下行1.5BP至2.31%，三十年期国债收益率下行2.6BP至2.48%。国债期货整体高位震荡，截至3月22日收盘，TS2406、TF2406分别上涨0.09%、0.01%，T2406、TL2406周环比分别下跌0.04%、0.42%。2、美债方面，美联储3月议息会议上调2024年经济预期及通胀预期，下调失业率预期，在此情况下维持年内降息3次的预期不变，进一步强化市场降息预期，市场解读偏鸽，美债收益率小幅下行。截至3月22日收盘，10年期美债收益率周环比下行9BP至4.22%，2年期美债下行13BP至4.59%，10-2年利差-37BP。10年期中美利差-191BP，倒挂幅度周环比收窄7.5BP。 政策动态：1、3月21日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行副行长宣昌能介绍了近期金融有关数据及政策情况。“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。”在发布会上，人民银行再次释放了下阶段降准、货币政策保持宽松的信号。这是央行近期第二次提及降准仍有空间。2、周一至周五，央行分别开展了100亿元、50亿元、30亿元、20亿元和20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼170亿元，当前逆回购余额回落至220亿元。资金利率保持平稳，DR007运行在1.86-1.89%的区间，R001运行在1.85-1.91%的区间,1年期同业存单围绕2.25%窄幅波动。3、3月20日公布最新LPR报价：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，3月LPR“按兵不动”符合市场预期。 债券供需：1、本周政府债发行5388亿元，净发行3056亿元。下周发行计划显示，国债净发行-1656亿元，地方债净发行1769亿元，合计113亿元。2、本周新增专项债497亿元，全年累计发行4567亿元，下周计划发行1631亿元。3、利率债现券交易热度有所下降，农商行小幅净卖出35亿元，基金继上周大幅卖出之后本周大额净买入1293亿元，另外券商净卖出435亿元、股份行净卖出794亿元、城商行净卖出605亿元。策略观点：本周特别国债发行方式对债市形成一定扰动，央行再提降准，债市整体偏强震荡。下周来看，临近季末资金面易 紧难松，预计国债收益率继续维持低位大幅波动。 目录 2、政策动态：LPR报价保持不变 3、债券供给：政府债净发行3056亿元 1.1市场表现：多空因素交织，国债期货高位震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一公布的1-2月经济数据超预期，周中有关超长期国债发行方式的问题对债市形成干扰，周四央行提及后续仍有降准空间，国债收益率整体延续低位波动。全周来看，二年期国债收益率下行10BP至2.98%，十年期国债收益率下行1.5BP至2.31%，三十年期国债收益率下行2.6BP至2.48%。国债期货整体高位震荡，截至3月22日收盘，TS2406、TF2406分别上涨0.09%、0.01%，T2406、TL2406周环比分别下跌0.04%、0.42%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额回落至220亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 周一至周五，央行分别开展了100亿元、50亿元、30亿元、20亿元和20亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼170亿元，当前逆回购余额回落至220亿元。资金利率保持平稳，DR007运行在1.86-1.89%的区间，R001运行在1.85-1.91%的区间,1年期同业存单围绕2.25%窄幅波动。 2.2政策动态：3月LPR保持不变 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2024年3月15日，央行开展3870亿元MLF操作，本月MLF到期量为4810亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。从价格层面来看，3月MLF续作维持2.5%的利率不变，降息预期暂时落空。1-2月进出口数据超预期，通胀也在回升当中，叠加2月份5年期LPR的下调，短时间内央行持续发力的必要性并不强。但当前市场对于后期降息预期仍然较强，3月MLF操作落地之后能够看到国债收益率小幅下行。从量的角度来看，本次MLF缩量续作，净回笼资金940亿元，结束了此前连续15个月的净投放。目前资金面整维持宽松，央行适度缩量续作有助于防止资金空转。同时当前一年期股份行同业存单利率2.28%，远低于MLF利率，商业银行对MLF需求较低。3月LPR报价保持不变，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率周环比下行1BP至1.87% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率保持稳定 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：3月票据利率小幅上行 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：本周政府债净发行3056亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：本周新增专项债发行497亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：2月政府债全场倍数环比回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券交易：银行券商卖出、基金重新大幅买入 资料来源：idata,光大期货研究所 3.4现券走势：国债收益率整体下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券走势：美债收益率小幅下行 3.6现券市场：企业债信用利差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。