转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2024年03月28日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20240328 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240327》 2024-03-27 《【华创固收】国开又到换券窗口，240205VS230210》 2024-03-26 《【华创固收】转债市场日度跟踪20240326》 2024-03-26 《【华创固收】配置盘“欠配”，广义基金拉久期 ——2月债券托管量点评20240326》 2024-03-26 《【华创固收】新一轮地产放松，快来了吗？》 2024-03-25 市场概况：今日转债多数行业上涨，估值环比抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨0.27%、上证综指环比上涨0.59%、深证成指环比上涨1.31%、创业板指环比上涨0.95%、上证50指数环比上涨0.13%、中证1000指数环比上涨2.20%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比上涨0.62%、大盘价值环比下降0.27%、中盘成长环比上涨1.04%、中盘价值环比上涨0.53%、小盘成长环比上涨1.52%、小盘价值环比上涨0.69%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为533.73亿元，环比增长18.29%；万得全A总成交额为9371.21亿元，环比增长4.79%；沪深两市主力净流入107.89亿元，北向资金净流入23.35亿元；十年国债收益率环比上升1.50bp至2.30%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 111.15元，环比昨日上升0.25%。其中偏股型转债的收盘价为146.83元，环比 下降0.58%；偏债型转债的收盘价为105.75元，环比下降0.09%；平衡型转债的收盘价为116.06元，环比上升0.20%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比10.93%，较昨日环比上升0.74pct；占比变化最大的区间为100-110（包含110），占比35.37%，较昨日下降3.52pct；收盘价在100元以下的个券有38只。价格中位数为111.26元，环比昨日上升0.43%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为20.95%，环比昨日上升0.73pct；整体加权平价为76.22元，环比昨日上升0.61%。偏股型转债溢价率为6.17%，环比上升0.06pct；偏债型转债溢价率为85.85%，环比下降0.39pct平衡型转债溢价率为22.36%，环比上升0.57pct。 行业表现：今日正股行业普涨，共计27个行业上涨。A股市场中，涨幅前三位行业为国防军工（+4.43%）、计算机（+4.00%）、通信（+3.01%）；跌幅前三位行业为银行（-1.38%）、农林牧渔（-0.24%）、食品饮料（-0.00%）。 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为电子（+5.15%）、国防军工 （+2.38%）、美容护理（+2.20%）；仅两个行业下跌，分别为食品饮料（-0.43%）、 非银金融（-0.36%）。 (1)收盘价：大周期环比+0.48%、制造环比+0.54%、科技环比+2.22%、大消费环比+0.80%、大金融环比-0.16%。 (2)转股溢价率：大周期环比-1.5pct、制造环比-2.5pct、科技环比-4.6pct、大消费环比-0.7pct、大金融环比+0.18pct。 (3)转换价值：大周期环比+1.36%、制造环比+1.97%、科技环比+5.12%、大消费环比+1.15%、大金融环比-0.74%。 (4)纯债溢价率：大周期环比+0.5pct、制造环比+0.2pct、科技环比+2.6pct、大消费环比+0.95pct、大金融环比-0.19pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 386.46 0.27 -1.02 -0.23 -1.11% 889033.WI 可转债等权 178.33 0.69 -1.67 -0.24 -4.62% 8841324.WI 可转债指数 1478.77 2.06 -4.48 0.70 -11.41% 884257.WI 可转债预案 1304.54 2.19 -5.51 0.39 -12.19% 000001.SH 上证综指 3010.66 0.59 -2.24 -0.16 1.20% 399001.SZ 深证成指 9342.92 1.31 -3.85 0.79 -1.91% 399006.SZ 创业板指 1806.90 0.95 -5.36 0.72 -4.47% 000016.SH 上证50 2401.99 0.13 -1.01 -0.13 3.26% 000852.SH 中证1000 5382.24 2.20 -4.89 -0.22 -8.58% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3109.55 0.45 -1.70 0.97 3.05% 801812.SI 中盘指数(申万) 3337.41 1.32 -4.12 -0.39 -1.88% 801813.SI 小盘指数(申万) 3931.31 1.82 -5.32 -1.22 -7.24% 399372.SZ 大盘成长 3801.73 0.62 -3.02 3.30 -0.55% 399373.SZ 大盘价值 6953.70 -0.27 0.03 -0.74 9.28% 399374.SZ 中盘成长 3425.20 1.04 -4.84 -1.23 -5.80% 399375.SZ 中盘价值 4929.88 0.53 -1.35 0.98 6.61% 399376.SZ 小盘成长 4183.65 1.52 -6.04 -2.81 -9.34% 399377.SZ 小盘价值 6139.15 0.69 -2.58 -1.45 1.68% 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债533.73亿，A股9371.21亿图表410Y国债收益率：+1.50BP 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2.4 2.3 2.2 2.1 2.0 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01 中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：107.89亿元图表6北向资金：+23.35亿元 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 沪深两市主力净流入额(亿元) -100.00 0 北向资金：净流入（当日）北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：20.95%；+0.73pct 2022年以来7.10%分位数 图表8整体加权平均平价：76.22；+0.61% 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 95 90 85 80 75 70 65 60 平价指数 百元平价拟合溢价率 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：111.26；+0.43% 2022年以来4.00%分位数 图表10按照股债性划分转股溢价率：平衡型 +0.57pct，偏债型-0.39pct 125 120 115 110 105 100 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 13099 94 89 84 79 74 69 64 50分位数 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 图表11平价分类转股溢价率:80-90（含90）溢价率：-1.02pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比 42.41%，环比-3.06pct 130以上120-130（含130）110-120（含120）100-110（含110）90-100（含100）80-90（含90） 80以下（含80） 资料来源：Wind，华创证券 2023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/03 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-110（包含110）110-120（包含120）120-130（包含130） 130-150（包含150）150以上 资料来源：Wind，华创证券 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 图表13正股市值30亿以下（含）转债价格：+1.33% 图表14正股市值50-100亿（含）转债溢价率：-3.02pct 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：+1.42pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：-1.77pct 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 六个月内次新券收益率均值六个月内次新券转股溢价率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：双高+5.17% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：双高 +13.58pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 双高 双低 低价高估 高价低估 双高双低低价高估高价低估 资料来源：Wind，华创证券资料来源