开源晨会

2024年03月29日 开源晨会0329 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 0% -12% -24% -36% -48% 2023-032023-072023-11 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 国防军工4.427 计算机3.998 通信3.013 传媒2.999 电子2.464 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-1.384 农林牧渔-0.238 食品饮料-0.002 美容护理0.250 煤炭0.289 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】库销比指向供需再平衡时点临近——2月企业利润点评-20240327 【策略】开源金股，4月推荐——投资策略专题-20240328 【金融工程】微盘股当前反弹阻力如何？——开源量化评论（90）-20240328 【金融工程】选基因子体系迭代与FOF组合应用——基金研究系列（29） -20240328 行业公司 【电子】小米汽车上市赴三年之约，关注优质汽车电子供应商——行业点评报告 -20240328 【电力设备与新能源】低空经济系列五：《通用航空装备创新应用实施方案》 （2024-2030年）发布，持续看好低空经济板块——行业点评报告-20240328 【电力设备与新能源】低空经济系列报告四：关注深圳低空经济产业配套——行业点评报告-20240328 【计算机】四部门联合印发通航装备创新方案，低空经济迎政策春风——行业点评报告-20240328 【电子：恒玄科技(688608.SH)】2023年营收同比高增，看好需求恢复+产品放量 ——公司信息更新报告-20240328 【医药：海吉亚医疗(06078.HK)】2023年业绩快速增长，内生及外延持续推进— —港股公司信息更新报告-20240328 【食品饮料：青岛啤酒(600600.SH)】结构持续升级，分红率明显提升——公司信息更新报告-20240328 【食品饮料：双汇发展(000895.SZ)】屠宰短期承压，肉制品吨利仍处高位——公司信息更新报告-20240328 【非银金融：中国人寿(601628.SH)】分红比例同比提升，队伍规模企稳且人均产能提升——中国人寿2023年报点评-20240328 【非银金融：东方证券(600958.SH)】财富管理业务稳健发展，估值具有安全边际 ——东方证券2023年报点评-20240328 【海外：比亚迪电子(00285.HK)】受益捷普利润改善及比亚迪智能高端化战略— —港股公司信息更新报告-20240328 【银行：光大银行(601818.SH)】资产质量保持稳健，分红比例高位稳定——光大银行2023年报点评-20240328 【机械：纽威数控(688697.SH)】全年业绩超预期，海外市场表现亮眼——公司信息更新报告-20240328 【机械：华中数控(300161.SZ)】营收增长稳健，持续受益高端数控系统国产替代 ——公司信息更新报告-20240328 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】库销比指向供需再平衡时点临近——2月企业利润点评-20240327 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002“量”的扩张推动工业企业利润改善 2024年1-2月营收当月同比改善了2.5个百分点至4.5%，利润总额当月同比为10.2%，较前值下滑6.6个百 分点但仍维持一定增长。拆分来看，成本率上升0.21个百分点、费用率上升0.06个百分点，营业利润率下降了 1.1个百分点至为4.7%。因而，1-2月利润改善主要源于“量”的扩张，另外低基数、口径调整、春节闰月效应贡献了一部分增量。 利润改善的行业线索：国内新质生产力、海外出口链 (1)从利润占比来看，1-2月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用的ttm利润占比为34.7%、30.5%、27.5%、7.4%，分别较前值变动了-0.5、0.2、0.0、0.4个百分点。公用事业的逻辑在于，经济结构从老“高耗能”转向“新高耗能”带来了增量用电需求，对应近年来用电量增速持续高于GDP增速，叠加发改委推进公用事业及资源品价格改革，预计公用事业利润有望延续改善。 (2)在低基数、闰月效应影响下，1-2月多个行业利润同比超过100%，因而我们采用ttm增速来平抑年初的异常波动。具体来看：上游金属板块改善较快，其中黑色金属采选、有色金属冶炼较前值提高了20.8、19.0个百分点；中游设备制造则受益于新质生产力板块加快培育壮大，计算机通信电子、金属制品、交运设备、通用设备改善了11.5、4.6、2.0、1.7个百分点，与1-2月制造业投资相互印证；外需延续韧性+国内春节消费火热，下游消费的负增速有所收窄，造纸、汽车、家具、纺织边际回升了12.7、9.5、8.1、6.0个百分点，多数为出口链板块。 库销比临近拐点，静待设备更新和消费品以旧换新落地 2月名义库存和实际库存均回升了0.3个百分点、维持低位震荡，存货周转天数为22.1天、小幅高于前值的 19.3天，工业企业仍未实质性进入补库周期。好的方面在于2月库销比ttm为0.522、几乎持平前值，表明持续两年的产能过剩态势有望迎来拐点。供需再平衡的催化剂在于设备更新和消费品以旧换新落地，基准情形下，再平衡的拐点大概率发生于2024Q2。 不应忽视基数与口径调整的影响，亦不应低估积极因素的积聚 开年以来宏微观数据有所分化，口径调整较为明显。1-2月利润累计值同比为3.0%，与统计局“累计同比”的缺口为-7.2个百分点，2023年同期缺口为-0.5个百分点。口径调整还体现在多项经济数据中，包括固定资产投资、房地产开发投资、商品房销售等，进而形成经济指标（高增）与高频数据（偏弱）的背离。我们重申：读数改善指向经济内生动能边际修复，但仍需更多数据来验证，对应短期市场或将震荡；从中长期来看，积极因素正在积聚：一则地产下行已被市场讨论并充分定价，等效于提前释放部分不确定性；二则新质生产力正在加速形成，制造业投资、企业利润、中长期贷款数据均有体现；三则超长期特别国债、三大工程、设备更新等稳步推进，有望对齐宏观经济和实物工作量的“颗粒度”。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 【策略】开源金股，4月推荐——投资策略专题-20240328 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 金融工程：基于行业轮动模型的4月行业多头 基于行业轮动模型，4月行业多头为：商贸零售，食品饮料，银行，通信，美容护理，钢铁，传媒，轻工制造，社会服务，机械设备。 汽车：德赛西威（002920.SZ） 公司是国内自动驾驶域控制器的龙头，L3级自动驾驶域控制器迎来快速增长。公司前瞻性布局域融合产品中央计算平台有望成为公司新的增长点。 银行：中信银行（601998.SH） 公司金融牌照齐全打造三大核心能力：1、财富管理：依托中信金控推出“中信优品”；2、资产管理：理财子公司信银理财位列理财子第一梯队；3、综合融资：中信集团拿下全国性AMC牌照，持续赋能银行的风险处置。 化工：巨化股份（600160.SH） 制冷剂拐点向上，价格持续超预期上涨，供给受限和格局集中的稀缺品种，公司作为行业龙头，旺季即将到来，后市行情值得期待。 食品饮料：五粮液（000858.SZ） 公司春节回款顺利，动销好于预期。五粮液优势在于品牌力较强。随着批价上行，渠道秩序理顺，经销商信心增加，中长期成长确定性更强。 机械：赛腾股份（603283.SH） 苹果代工厂产能外迁与新产品上市为公司消费电子业务带来增量；收购Optima打开国内半导体检测、量测设备市场，受益AI对算力芯片需求提升。 电子：长电科技（600584.SH） 公司是半导体封测龙头，有望受益于市场对于先进AI芯片需求拉动，同时公司自身封装技术实力领先，下游景气度逐步复苏，公司稼动率持续回升，前景可期。 传媒：神州泰岳（300002.SZ） 公司ICT业务积累了大量优质行业的大中型政企客户，处于行业领先水平。旗下鼎富智能推出了“泰岳小催”平台，掘金信贷催收市场。 通信：宝信软件（600845.SH） 公司是国内稀缺的大型PLC工业软件供应商，大型PLC市占率从0到1高速提升，深化三电控制系统等自动化产品、工业机器人、AI大模型、AIDC等布局。 煤炭：兖矿能源（600188.SH） 公司作为国内龙头煤企经营稳健，且2030年战略规划明确煤炭资产的成长空间、新能源新材料等转型方向，具备成长潜力，同时公司承诺高分红，投资价值显著。 家电：石头科技（688169.SH） 内销端：石头P10S系列销售火爆；外销端：美亚维持高增长，欧洲三大增长点驱动；盈利能力有望维持。风险提示：模型测试基于历史数据；市场未来可能发生变化。 【金融工程】微盘股当前反弹阻力如何？——开源量化评论（90）-20240328 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001微盘股指数的研判，是当前广泛关注的课题 万得微盘股指数（以下简称微盘股指数）以上海证券交易所、深圳证券交易所上市的所有上市公司为样本空间，选取市值最小的400只股票为成份，每日等权计算。微盘股指数表现突出，近10年年化收益高达31.5%。2023年，各大宽基指数呈普跌态势，微盘股指数强势上涨49.9%，受到市场多方关注。 2024年1月，微盘股指数快速回调，相较月初高点，最大回撤接近50%。不过，指数在春节前后开始大幅反弹。截至3月26日收盘，微盘股指数已经收复近2/3的前期跌幅。微盘股指数后续将如何发展，仍是当前市场普遍关注的问题。 微盘股指数上的几大线索 我们从微观数据、资金流、龙虎榜热度、筹码结构等方面，分析了可能影响微盘股走势的几大线索： 大小单资金流：总体而言，大单与小单净流入存在明显的负相关性，大单呈现持续流出而小单呈现持续流入。在2024年以来微盘股指数的下跌与反弹中，大单与小单在不同阶段表现各异，当前，大单与小单的流向与流入水平已基本恢复至下跌前。 流动性：总体而言，微盘股指数的流动性与指数走势呈同步变化关系。不过，2023年末微盘股指数于高位震荡时，指数的流动性一度呈震荡下行趋势，这或许是后面指数波动放大的潜在风险因素。近两个月，微盘股指数的流动性已有一定反弹，但在最近几个交易日再次快速下探，需要警惕波动风险。 龙虎榜热度：2023年11月以来，微盘股的热度迅速攀升至较高位置后缓慢下降。在2024年1月的下跌中，微盘股的龙虎榜热度曾再次短暂上升。而最近一个月的反弹行情中，微盘股的龙虎榜热度略有上升，但仍低于2023年11~12月的水平。 融资融券情况：2月以来的指数反弹行情中，全市场的融资余额呈快速反弹向上态势，但同期微盘股的融资余额反而持续回落，微盘股融资余额占市场比例并未跟随指数反弹。 筹码结构与反弹阻力：小单资金的筹码，因为具有噪音交易与跟风行为的散户特性，当持仓在浮亏转盈的过程，将更容易形成抛压。我们测算了从2023年8月末至今小单资金净流入所形成筹码分布，通过当前价格上方的 筹码密集区，来考察向上反弹的压力位。2024年3月26日，微盘股指数收报239343.53点。当前反弹的第一阻力 位在上方260000点附近，距离26日收盘价约有9%的空间，第二阻力位在上方280000点附近，距离26日收盘价约有17%的空间 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。 【金融工程】选基因子体系迭代与FOF组合应用——基金研究系列（29）-20240328 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|张翔（分析师