年报点评：分红率上调至50%，口岸免税恢复良好，24年租金改善

中国中免(601888.SH)年报点评：分红率上调至50%，口岸免税恢复良好，24年租金改善或将贡献可观增量。公司2023年全年实现营收675.40亿元，同比增长24.08%，实现归母净利润67.14亿元，同比增长33.46%，归母净利率9.94%，同比增长0.7pct；实现扣非后归母净利润66.52亿元，同比增长35.71%。2023年第四季度实现营收167.03亿元，同比增长10.85%，环比增长11.51%；实现归母净利润15.07亿元，同比增长274.72%，环比增长12.44%，归母净利率9.03%；实现扣非后归母净利润14.61亿元，环比增长9.29%。公司每10股拟派发现金红利16.5元，现金分红总额34.13亿元，股利支付率从过往约30%大幅提高至50.85%。 分业务来看，免税业务实现收入442.31亿元，同比增长70%，毛利率39.49%，同比增长0.08pct；有税业务实现收入223.44亿元，同比增长20%，占比33.1%，毛利率15.25%，同比降低2.17pct，业务结构优化也有利于毛利率持续修复。 分地区来看，海南地区实现收入396.5亿元，同比增长14%，受打击代购及消费力疲软影响恢复速度不及客流，毛利率25.76%，同比增长0.33pct；上海地区实现收入178.21亿元，同比增长26%，毛利率23.8%，同比增长0.86pct；剔除海南和上海外，其他地区贡献收入体量约达100亿元，我们预计或源于各地线下免税店整体恢复情况较好。 分版块来看，三亚市内店实现收入283.64亿元，同比增长-6%；归母净利润26.47亿元，同比增长4%，归母净利率9.33%，同比增长0.88pct。 海口国际免税城实现收入