研究报告-玉米、淀粉月报 农产品研究所 报告日期 2024年3月28日 陈春雷 Tel：025-52276751 Email: chenchunlei@ftol.com.cn 从业资格号: F3032143 投资咨询证号：Z0014352 替代、进口齐上阵，玉米调整几时休？ ➢ 3月以来，玉米主力05合约反弹承压，展开调整。尽管售粮进度已过7成，农户余粮有限，后续售粮压力减缓；但糙米出库及进口低价玉米增加给市场带来一定压力。当前小麦与玉米价差较高，替代暂缺，关注后期小麦产量形势。玉米供应不缺，中下游备库心态偏谨慎。美农将公布种植意向报告和季度库存报告，市场预期美玉米种植面积减少，但期末库存增加。美玉米跌跌不休。南美则关注巴西减产与阿根廷恢复性增产。需求上，生猪价格回弹，生猪养殖利润亏损幅度收窄，能繁母猪存栏继续下滑，生猪产能面临调整。深加工企业加工利润较好，企业开机率偏高，淀粉库存累积。淀粉糖、造纸企业开机率回升至正常水平。 玉米、淀粉月报 农产品研究所 目录 一、行情回顾 .....................................................................................................................................3 （1）玉米期价展开调整 ...........................................................................................................3 （2）玉米基差升水收窄 ...........................................................................................................3 二、玉米供应不缺 .............................................................................................................................4 （1）新粮销售压力逐渐减弱 ...................................................................................................4 （2）替代与进口低价玉米压力 ...............................................................................................4 三、美玉米种植面积或减 .................................................................................................................5 四、需求增长不足 .............................................................................................................................6 （1）生猪产能面临调整 ...........................................................................................................6 （2）深加工企业需求偏强 .......................................................................................................7 五、总结与展望 .................................................................................................................................8 玉米、淀粉月报 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 3 一、行情回顾 （1）玉米期价展开调整 3月以来，国内玉米主力05合约反弹承压，展开调整，幅度约3.7%。从均线形态来看，玉米主力合约长期下跌趋势未变；短线再次走弱。淀粉主力05合约也展开调整，玉米与淀粉价差小幅收窄至447。 图1 玉米主力05合约日K线走势 数据来源：博易大师 （2）玉米基差升水收窄 国内玉米现货价格回落。鲅鱼圈玉米平舱价由2420元/吨回落至2370元/吨附近，下跌50元/吨。蛇口港玉米成交价由2530元/吨下跌至2450元/吨附近，下跌80元/吨。鲅鱼圈玉米基差由2月底的-52走强至-14。基差升水大幅收窄。 图2 鲅鱼圈地区玉米基差走势 数据来源：博易大师 1800200022002400260028003000-150-100-50050100150200250300202301032023011720230207202302212023030720230321202304042023041920230508202305222023060520230619202307052023071920230802202308162023083020230913202309272023101920231102202311162023113020231214202312282024011220240126202402192024030420240318玉米基差鲅鱼圈玉米主力 玉米、淀粉月报 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 4 二、玉米供应不缺 （1）新粮销售压力逐渐减弱 随着售粮进度持续推进，后续售粮压力减弱。据Mysteel数据：截至3月21日，全国主产区售粮进度为71%，同比慢10%。东北地趴粮、篓子粮接近尾部，而华北地区偏慢，售粮仅6成，仍有一定卖压。虽市场传中储粮增加第三批国产玉米收购规模，但糙米集中出库压力压制市场，市场心态再次谨慎。深加工企业玉米库存继续增加，饲料企业玉米库存偏稳。据Mysteel数据：截至3月21日，全国96家玉米加工企业玉米库存为529.4万吨，环比增加13.7%，同比减少14.1%。47家规模饲料企业平均库存为30.11天，环比增加1.86%，同比减少5.7%。 图3 全国主产区玉米售粮进度 数据来源：Mysteel （2）替代与进口低价玉米压力 当前麦玉价差仍维持在300以上，替代暂缺。关注小麦新作上市对小麦价格的压制可能。去年低价芽麦大量替代玉米饲用需求，需考虑今年替代减弱可能对玉米需求的释放效应。此外，关注政策稻谷开拍时点。 进口低价玉米压力不减，国内进口美玉米成本与北港价差超300元/吨；此外国内进口了大量低价乌克兰玉米，成本仅1700元/吨附近。据海关总署数据：2024年1-2月国内累计进口玉米619万吨，同比增加16.14%；累计进口大麦271万吨，同比增加182.3%；累计进口高粱161.2万吨，同比增加393.5%；累计进口小麦251万吨，同比减少16.9%。除小麦外的其他谷物进口均大幅增加。低价进口玉米0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%东北华北西北总进度 玉米、淀粉月报 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 5 通过拍卖进入市场施压。 图4 全国玉米、小麦平均价 数据来源：wind 图5 国内进口玉米月度情况 数据来源：Mysteel、大商所 三、美玉米种植面积或减 美农将公布播种意向报告和季度库存报告。分析师预计美新作玉米播种面积为9177.6万英亩，高于美农在年度论坛展望上的预测，但低于2023年的9464.1万英亩。但美国玉米旧作期末库存可能大幅增加。南美方面，巴西首季玉米收获近半，二季玉米播种结束。巴西玉米存减产预期，巴西国家商品供应公司调低其玉米产量至1.13亿吨，同比减少14.5%。阿根廷的玉米优良率有所下滑，但相较去年是恢复性增产。利多与利空因素对冲，美玉米延续低迷走势。 -200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%1200.00%1400.00%0100200300400500600玉米进口同比 玉米、淀粉月报 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 6 四、需求增长不足 （1）生猪产能面临调整 近期生猪价格回弹，生猪养殖利润亏损幅度收窄。据wind：截至3月22日，外购仔猪养殖利润为89.44元/头，自繁自养利润为-104.83元/头。截至2024年2月，全国能繁母猪存栏为4042万头，环比下滑0.6%，已连续8个月环比下滑。止2023年12月的生猪存栏为43422万头。虽生猪养殖亏损收窄，猪周期或有走出底部可能，但一些大规模猪企已出现破产重整问题，生猪产能前景并不乐观，或有进一步调整可能。蛋鸡方面，鸡蛋价格回落，蛋鸡盈利持续亏损，不利于补栏。肉鸡养殖亏损扩大。据wind：截至3月22日，蛋鸡养殖利润为-0.43元/只，毛鸡养殖利润为-2.65元/羽。据饲料工业协会数据：2024年1-2月全国饲料产量累计为4436万吨，同比下降2.3%。阶段饲料需求缺乏增长。 图6 全国生猪养殖盈利情况 数据来源：wind 图7 全国禽类养殖盈利情况 数据来源：wind 玉米、淀粉月报 农产品研究所 请务必阅读正文最后免责声明部分 PAGE 7 （2）深加工企业需求偏强 深加工企业加工利润较好，开机率回升至高位。据Mysteel数据显示：截至3月27日，黑龙江、吉林地区深加工企业加工利润在50元/吨附近，河北地区169元/吨，山东地区82元/吨。玉米淀粉企业行业开机率为67.2%，环比下降1.6%，同比上升7.2%，处于近年高位；淀粉库存为114.6万吨，环比增加6.6%，同比增加11.9%，继续累库。 淀粉下游恢复正常，但增长放缓。截至3月21日，结晶葡萄糖开工率为53.9%，环比增加0.3%；F55果葡糖浆开机率为54.04%，环比增加1.1%。国内瓦楞纸开工率为65.05%，较上周增加0.7%；箱板纸开工率为67.7%，较上周增加1.62%。 图8 近年全国59家淀粉企业开机率 数据来源：Mysteel 图9 全国59家淀粉企业淀粉库存 数据来源：Mysteel 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第2