玉米淀粉日报：进口卖压猪瘟齐上阵，不破不立

1 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 玉米淀粉日报 2019年02月25日 玉米淀粉日报 进口卖压猪瘟齐上阵，不破不立 第一部分 市场信息 收盘价涨跌涨跌幅成交量增减幅持仓量增减幅1,784-27 -1.51%582,84499.49%1,073,2440.69%1,821-21 -1.15%186,93469.18%466,6243.72%1,862-14 -0.75%10,30257.23%28,0468.86%2,228-10 -0.45%154,77213.93%261,0604.15%2,265-15 -0.66%6,77865.72%19,3548.57%2,303-15 -0.65%146-32.41%42410.99%哈尔滨吉林寿光乐山锦州港南通港广东港口#N/A15601924#N/A176018601890#N/A0-36 #N/A0-40 -40 #N/A-224140#N/A-2476106绥化龙凤榆树中粮松原嘉吉玉峰诸城兴茂寿光金玉米恒仁工贸2350243023202430257025002480000000-20 12220292202342272252玉米跨期价差涨跌淀粉跨期价差涨跌跨品种价差涨跌C01-C057813CS01-CS0575-5 CS09-C094446C05-C09-37-6 CS05-CS09-375CS01-C01441-1 C09-C01-41-7 CS09-CS01-380CS05-C05444-1 黑龙江吉林辽宁山东河北北港南港南北贸易利润本期8058.228-53.1-22343.7102.15涨跌-17.0 -21.0 0.0-7.0 -1.4 7.212.4-10.0 CS1905CS1909现货与基差C2001期货盘面利润库存玉米今日报价涨跌基差淀粉今日报价基差价差期货C1905涨跌C1909CS2001 研究员 期货从业证号： F0269199 :010-68569519 期货投资咨询证号： Z0001237 : huxiangjun @chinastock.com.cn 2 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 第二部分 行情研判 玉米： 总体来看，进口方面-反复炒作，玉米美国供应趋紧，大量进口进口价格会被中国买起来，高粱大麦进口主要国美澳也是供应趋紧，另外未加税之前价格优势已不大，况且澳麦还有反倾销在身，预计高粱大麦进口或减少。况且期现货价也已跌到低位，进口预期充分反应，只是因为悬而未决，增加悲观情绪，给了反复炒作的理由。可扩大的就是DDGS和乙醇等玉米下游产品，DDGS替代预计增量300万吨，乙醇由于国内使用玉米做原料的本不多，实际影响有限，但是不利远期的需求增长空间。进口的扩大对目前价位影响已有限，但大量的进口也增加供应压力会压制玉米上行空间。消息面国内或取消DDGS关税、大量进口玉米？关注中美磋商消息，笔者认为进口落地之时便是利空出尽之时。售粮方面-卖压考验，今年售粮进度偏慢，东北余粮多，气温逐步回升将加速卖粮，年后有卖压考验。目前市场悲观售粮心态继续松动，现货弱势，下游承接意愿不足。猪瘟方面，目前粗略估计，如果以猪瘟导致减少10-15%出栏看，玉米消费预计减少1200-1800万吨，抵消深加工带来的需求增量，另外考虑到禽水产替代或增加500万吨玉米需求，养殖端玉米减少预计在1000万吨左右。猪瘟导致的出栏减少的影响将在年后体现的更明显，目前关注是否加剧。抛储方面：国储仅剩下不到8000万吨，库存压力不大，国家发文将统筹研究政策粮食销售，今年拍卖将有一定的弹性空间，或可对冲进口及猪瘟带来的冲击，后期拍卖时间、底价、节奏都将是关注重点。目前市场预期拍卖较去年推迟，底价提高是大概率，若如果拍卖底价提高50元/吨，对应期价1800元/吨，目前期价一处于较低位置，也即后期抛储对期价影响将有限。新作：一号文件再提大豆振兴计划，减玉米补贴增加大都补贴，玉米面积有调减预期，近期关注2月份生产者补贴情况。 东北售粮进度明显偏慢，市场余粮多，年后气温回升较快，卖压将考验市场，猪瘟对于需求的影响也将在一季度开始显现。猪瘟和进口预期也使得下游贸易商和饲料企业心态偏悲观，不看好后市，维持低库存，而东北深加工库存高位，但山东库存较低，随着深加工恢复开工，山东是否会启动新一轮补库带动价格有待关注，备货意愿不强，在卖压、猪瘟和进口的压制下，短期玉米将继续弱势寻底，但政策面或有托底（关注一号文件之后轮入和补贴政策），下行空间有限，关注1750-1800支撑。而在全球玉米供应趋紧，国内去库存加快，国产玉米产量调减的大格局下，国内价格重心还是维持上移，但进口和猪瘟对供应和需求的影响量级将决定上行的空间。后期密切关注中期底部出现的做多机会 淀粉： 3 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 淀粉现货弱势，库存继续增加，显著高于去年同期。春节整体开工率高于去年，市场整理购销清淡，导致年后价格承压，但企业低价挺价心里仍存。而春节假期结束，淀粉企业后期也将恢复开机，节后需求淡季，淀粉仍处于季节性累库存阶段，库存将持续增加，后期现货压力将增加。 【交易策略】 4 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 第三部分 相关附图 图1：各地区玉米现货价格（元/吨） 图2：锦州港玉米现货季节性（元/吨） 130015001700190021002300各地区玉米现货价格（元/吨）绥化长春潍坊成都锦州南通港蛇口港 14001600180020002200240026001-11-161-312-153-23-174-14-165-15-165-316-156-307-157-308-148-299-139-2810-1310-2811-1211-2712-1212-27锦州港平舱价2019年2018年2017年2016年2015年2014年2013年2012年2011年 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：南北港口贸易利润（元/吨） 图4：玉米期现基差（元/吨） -120-100-80-60-40-2002040602017-01-242017-02-242017-03-242017-04-242017-05-242017-06-242017-07-242017-08-242017-09-242017-10-242017-11-242017-12-242018-01-242018-02-242018-03-242018-04-242018-05-242018-06-242018-07-242018-08-242018-09-242018-10-242018-11-242018-12-242019-01-24南北港贸易利润（元/吨）南北港贸易利润 -250-200-150-100-50050100150200135014501550165017501850195020502017-04-252017-05-252017-06-252017-07-252017-08-252017-09-252017-10-252017-11-252017-12-252018-01-252018-02-252018-03-252018-04-252018-05-252018-06-252018-07-252018-08-252018-09-252018-10-252018-11-252018-12-252019-01-25期现基差基差活跃合约收盘价锦州港收购价 数据来源：银河期货、wind资讯 5 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 图5：玉米59价差（元/吨） 图6：玉米淀粉05合约价差（元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：淀粉加工利润（元/吨） 图8：酒精加工利润（元/吨） -300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002016-08-222016-09-222016-10-222016-11-222016-12-222017-01-222017-02-222017-03-222017-04-222017-05-222017-06-222017-07-222017-08-222017-09-222017-10-222017-11-222017-12-222018-01-222018-02-222018-03-222018-04-222018-05-222018-06-222018-07-222018-08-222018-09-222018-10-222018-11-222018-12-222019-01-222019-02-22淀粉加工利润山东河北河南辽宁吉林黑龙江 -1000-5000500100015002000酒精加工利润吉林黑龙江 数据来源：银河期货、wind资讯 6 / 6 农产品事业部 农产品研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人