2023业绩快报：资产质量有所改善，净利润降幅较三季度收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：7.17 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 29,352 流通股本(百万股) 29,352 市价(元) 7.17 市值(百万元) 210,455 流通市值(百万元) 210,455 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 189,531 186,938 171,715 164,771 163,049 增长率yoy% -2.9% -1.4% -8.1% -4.0% -1.0% 净利润（百万元） 53,003 51,171 36,792 36,026 36,056 增长率yoy% -9.1% -3.5% -28.1% -2.1% 0.1% 每股收益（元） 1.75 1.68 1.19 1.17 1.17 净资产收益率 9.74% 8.91% 6.09% 5.67% 5.41% P/E 4.10 4.26 6.00 6.14 6.13 PEG P/B 0.38 0.36 0.34 0.32 0.31 备注：股价截止2024/03/27 投资要点 ◼ 快报综述：1、2023全年浦发银行营收同比下降8.1%，增速较前三季度下降0.5个点；资产质量改善并有效反哺利润，归母净利润同比下降28.3%，降幅较三季度收窄2.5个百分点。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比下降3.8%/7.5%/7.6%/8.1%；营业利润分别同比下降14.2%/23.1%/30.1%/27.6%；归母净利润分别同比下降18.3%/23.3%/30.8%/28.3%。2、浦发银行资产规模首次突破9万亿，其中贷款四季度单季投放接近千亿，是2021年中以来新增规模最高的一个季度，全年同比增长2.4%；存款全年同比增长3.3%，受去年同期高基数的影响增速有一定放缓。1）2023年四季度以来，公司以数智化战略为引领，聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，开展“百日攻坚”，加大资产投放力度。4季度新增信贷规模962.6亿，比2022年同期大幅多增1136亿。2023年贷款余额同比增长2.4%，贷款占比总资产环比微降0.2%至55.7%。2）四季度存款增长289.4亿，在去年同期的高基数下同比少增531.6亿。2023年存款存量同比增长3.3%，存款占比总负债环比下降1.1%至60.2%。3、不良双降，拨备较为稳定，资产质量改善。1）不良维度——浦发银行坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。截至报告期末集团后三类不良贷款余额741.98亿元，较上年末减少4.21亿元；不良贷款率1.48%，较上年末下降0.04个百分点；2）拨备维度——风险抵补能力环比微降，但较22年有所提升。四季度拨备覆盖率环比微降3.5个百分点至173.51%，较上年末提升14.47个百分点；拨贷比环比下降11bp至2.57%，较上年末提升15bp。 ◼ 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.34X/0.32X/0.31X；PE 6.00X/6.14X/6.13X。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来重点观察其资产质量趋势，以及业务发展方向。我们首次覆盖给予 “增持”评级。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 根据年报 浦发银行2023业绩快报：资产质量有所改善，净利润降幅较三季度收窄 浦发银行(600000.SH)/银行 证券研究报告/公司点评 2024年03月27日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 2023全年浦发银行营收同比下降8.1%，增速较前三季度下降0.5个百分点；资产质量改善并有效反哺利润，归母净利润同比下降28.3%，降幅较三季度收窄2.5个百分点。1Q23/1H23/3Q23/2023营收分别同比下降3.8%/7.5%/7.6%/8.1%；营业利润分别同比下降14.2%/23.1%/30.1%/27.6%；归母净利润分别同比下降18.3%/23.3%/30.8%/28.3%。 图表：浦发银行业绩累积同比增速 图表：浦发银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 资产负债情况：浦发银行资产规模首次突破9万亿，其中贷款四季度单季投放接近千亿，是2021年中以来新增规模最高的一个季度，全年同比增长2.4%；存款全年同比增长3.3%，受去年同期高基数的影响增速有一定放缓。1、2023年四季度以来，公司以数智化战略为引领，聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”，开展“百日攻坚”，加大资产投放力度。4季度新增信贷规模962.6亿，比2022年同期大幅多增1136亿。2023年贷款余额同比增长2.4%，贷款占比总资产环比微降0.2%至55.7%。2、四季度存款增长289.4亿，在去年同期的高基数下同比少增531.6亿。2023年存款存量同比增长3.3%，存款占比总负债环比下降1.1%至60.2%。 图表：浦发银行生息资产和计息负债增速和结构情况 -35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%营业收入营业利润净利润-60.0%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q231H233Q234Q23营业收入营业利润净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 不良双降，资产质量有所改善。1、不良维度——浦发银行坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。截至报告期末集团后三类不良贷款余额741.98亿元，较上年末减少4.21亿元；不良贷款率1.48%，较上年末下降0.04个百分点；2、拨备维度——风险抵补能力环比微降，较22年有所提升。四季度拨备覆盖率环比微降3.5个百分点至173.51%，较上年末提升14.47个百分点；拨贷比环比下降11bp至2.57%，较上年末提升15bp。 图表：浦发银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.34X/0.32X/0.31X；PE 6.00X/6.14X/6.13X。浦发银行近年来加大存量风险处置力度，稳步调结构，公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力，未来重点观察其资产质量趋势，以及业务发展方向。我们首次覆盖给予 “增持”评级。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q234Q23绝对规模（百万元）资产总额8,066,9958,123,1208,064,3838,136,7578,423,0748,505,9598,425,3478,704,6518,862,4408,932,5198,808,3209,007,247总贷款4,696,6184,744,8264,776,5264,786,0404,855,5354,878,3354,918,0054,900,6624,976,2094,977,4534,921,4965,017,754单季新增贷款162,64548,20831,7009,51469,49522,80039,670(17,343)75,5471,244(55,957)96,258负债总额7,403,5307,462,6597,393,7607,458,5397,727,3177,812,0937,724,5217,997,8768,140,6908,211,4398,084,5048,274,363总存款4,191,2254,406,5054,465,7934,403,0564,531,1424,684,5184,744,3764,826,4784,895,9695,001,7994,955,6874,984,630单季新增存款114,741215,28059,288(62,737)128,086153,37659,85882,10269,491105,830(46,112)28,943结构占比贷款占比总资产58.2%58.4%59.2%58.8%57.6%57.4%58.4%56.3%56.1%55.7%55.9%55.7%存款占比总负债56.6%59.0%60.4%59.0%58.6%60.0%61.4%60.3%60.1%60.9%61.3%60.2%同比增速资产总额10.5%8.0%5.1%2.3%4.4%4.7%4.5%7.0%5.2%5.0%4.5%3.5%总贷款15.3%13.5%11.3%5.6%3.4%2.8%3.0%2.4%2.5%2.0%0.1%2.4%负债总额10.2%7.4%4.2%2.1%4.4%4.7%4.5%7.2%5.3%5.1%4.7%3.5%总存款7.6%6.4%10.6%8.0%8.1%6.3%6.2%9.6%8.1%6.8%4.5%3.3%1Q221H223Q2220221Q231H233Q232023不良率1.58%1.56%1.53%1.52%1.52%1.49%1.52%1.48%拨备覆盖率146.95%158.49%155.46%159.04%160.78%170.45%177.04%173.51%拨贷比2.32%2.47%2.38%2.42%2.44%2.54%2.68%2.57% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：浦发银行盈利预测表 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E PE 4.26 6.00 6.14 6.13 净利息收入 133,669 119,143 111,439 108,936 PB 0.36 0.34 0.32 0.31 手续费净收入 28,691 27,256 27,256 27,256 EPS 1.68 1.19 1.17 1.17 营业收入 186,938 171,715 164,771 163,049 BVPS 20.03 21.14 22.17 23.21 业务及管理费 (52,607) (47,908) (45,806) (45,654) 每股股利 0.32 0.25 0.25 0.25 拨备前利润 132,148 121,671 116,810 115,183 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备 (75,999) (79,690) (75,460) (73,535) 净息差 2.53% 2.52% 2.52% 2.48% 税前利润 56,149 41,981