基本面驱动不足，关注供给端增量信息

行情回顾 u年初以来，纯碱期价整体波动幅度不大，基本面驱动不强，主力合约基本在【1800,2000】元/吨区间运行；期间现货价格持续下跌，目前基差基本修复。 基本面分析——供给端 u随着去年下半年行业新增产能的逐渐达产，今年以来纯碱周度产量明显提升；u目前远兴一期四线100万吨产能尚未投产，时间待定；西北碱厂仍处于限产状态；二季度重庆湘渝盐化10万 吨产能存在投产预期； u整体来看，后续纯碱行业产能产量水平仍有一定提升空间。 基本面分析——需求端 u今年以来，由于原片厂家生产利润尚可，浮法玻璃在产日熔量呈明显增长态势。目前浮法玻璃在产日熔量不仅明显高于往年同期，也处于历史最高水平。u当前浮法玻璃各生产工艺仍保有一定利润水平，加上供给阶段性刚性特征，即便后续需求明显走弱，预 计二季度在产日熔量也较难大幅下降，从而对二季度重碱需求构成持续支撑。 基本面分析——需求端 资料来源：隆众资讯 资料来源：隆众资讯 u今年一季度光伏玻璃产能仍在小幅增长，目前行业在产日熔量已经超过10万吨/天。u3月份以来，由于终端需求向好，头部组件厂家生产积极性较高，开工率处于高位，光伏玻璃消耗速度加快。随着行业毛利率有所回升，近期光伏玻璃产线点火速度也在加快，光伏玻璃整体供应量呈持续上涨态势。整体来看，二季度光伏玻璃端纯碱消耗量环比将继续增长。 基本面分析——进出口 资料来源：海关总署 u1-2月份我国纯碱出口量延续了去年四季度以来的低位，而进口量则大幅走高。今年以来，我国从纯碱净出口国转为了净进口国，一方面是受海外天然气价格继续走低影响，海外碱成本进一步降低；另一方面也是由于当前国内纯碱需求端表现较为强劲。 基本面分析——库存 u节后以来，纯碱厂家一度明显累库，一方面是纯碱产量水平已经升至高位，且装置平稳运行；另一方面重碱下游前期存有一定原料库存，备货积极性较弱，而轻碱下游全面复工需要时间。3月份开始，随着下游适当补库，纯碱厂家转为小幅去库。 行情展望 u今年以来，纯碱盘面的博弈性和价格波动率明显下降。虽然当前纯碱产量水平相较去年同期大幅提升，但一方面来自浮法和光伏玻璃端的重碱需求仍在持续增长，另一方面当前盘面价格已经不高，因此前期产能扩张带来的利空驱动较弱，盘面呈现区间震荡走势。u目前供给端存在的变数有：远兴一期四线产能投产时间；西北碱厂产能恢复时间。此外，虽然二 季度湘渝盐化10万吨产能存在投产预期，但由于产能体量较小，因此对供给端影响有限。u整体来看，纯碱在当前盘面位置缺乏较强的基本面驱动，后续需重点关注上述供给端变量。短期 在缺乏增量信息的情况下，纯碱主力合约或难摆脱区间震荡走势。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以 任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。