运营质量提升将推动2024年持续高质量增长；维持“买入”评级

安踏（2020.HK）：运营质量提升将推动2024年持续高质量增长；维持“买入”评级 安踏在过去一年里，品牌力、运营能力和基本面持续稳健向好，且趋势好于同业。公司管理层维持2023-2026年安踏品牌与Fila流水复合增长率10%-15%的长期目标，并强调2024年的流水增长目标与长期流水复合增长目标一致。安踏品牌2024年流水增长的驱动力强于其他国产同业，主要由于欧文篮球鞋的推出将加强安踏在篮球领域的消费者心智，为海外扩张打下品牌基础，门店的持续优化升级将推动品牌定位向上，激活品牌热度，作为中国奥运赞助商，安踏品牌有望借助巴黎奥运会加大品牌投入，提升品牌力。2024年经营利润率承压，但无需过于悲观，预计公司2024年各品牌零售折扣将保持稳定或小幅改善，确保2024年毛利率保持同比稳定。安踏2023年运营质量的提升，包括库存同比大幅降低15%，库存周转天数同比下降15天至123天，渠道库存维持在健康的水平，Fila零售折扣（线上及线下）同比有所改善，Amer Sports重新上市并偿还部分债务以后，安踏表外负债大幅减小，潜在运营杠杆大幅降低。这些都为公司2024年高质量可持续的增长打下坚实基础。