阿联酋:海湾开放门户|国君热点研究

阿联酋石油资源丰富，但资源小国的属性使其经济波动与外部风险敞口很大，因此阿联酋致力于发展第三产业从资源国家转型。如今，阿联酋尤其是利用其扼守波斯湾、位处亚欧非三洲间的优越地理位置，加速打造背靠中东北非腹地的金融、贸易与物流自由港，充分享受海湾国家多元转型红利。国君策略方奕团队推出《“中东淘金”·新兴市场投资研究系列》，本篇为其中的第二篇，精彩节选如下： 关联阅读 沙特：石油大国转型丨国君热点研究 转型动机：资源小国的生存焦虑 资源小国的属性使其经济波动与外部风险敞口很大。与其他海湾国家一样，石油为阿联酋聚集了巨额财富，仅百万余国民却占据了全球石油储量的5.6%，人均产量居世界首位。但资源小国的属性使其经济波动与外部风险敞口很大，因此阿联酋致力于发展第三产业，尤其是利用其扼守波斯湾、位处亚欧非三洲间的优越地理位置，打造区域金融、贸易与交运中心。 转型禀赋：占尽地利人和 地理位置：阿联酋地处三洲交会。阿联酋地处“二洋”（大西洋和印度洋）、“三洲”（亚洲、欧洲和非洲）和“五海”（阿拉伯海、红海、地中海、黑海和里海）交汇处，北濒波斯湾（又名“阿拉伯湾”），与伊朗隔海相望，是扼波斯湾进入印度洋的海上交通要冲，也是海上丝绸之路必经之路。 政治环境：政局稳定，外交灵活。封建君主联邦制，阿拉伯联合酋长国是由阿布扎比、迪拜、沙迦、阿治曼、乌姆盖万、哈伊马角和富查伊拉7个酋长国组成的联邦国家，阿布扎比、迪拜酋长国拥有主要权力。阿联酋外交长袖善舞，奉行“多元平衡”的外交政策。阿联酋是不结盟运动成员国，已 同193个国家建立了外交关系。对美关系上，阿联酋继续维持盟友关系，但也积极扩展海外影响力，追求更独立的外交政策；对欧洲和中国关系上，阿联酋与英国、法国、中国建立日益紧密的合作伙伴关系；对周边国家关系上，阿联酋近年来着力改善与伊朗、以色列、卡塔尔等国关系。 人口文化：外籍人口占比近9成，丰富宽容文化。2023年阿联酋人口达1017万，其中外籍人口占比达88.5%。由于外籍人口占比极高，因而国内实行宗教宽容政策。2016年，阿联酋成立“幸福与宽容部”，并批准通过国家宽容计划。该计划旨在通过建立完善的法律体系营造共存和包容的环境以丰富宽容文化。 独特定位：中东的“香港”？ 阿联酋第三产业已成为近年来其经济增长的重要驱动，是中东地区资金流、物流的自由港，其地区性贸易、金融、物流枢纽的地位持续加强。阿联酋成为海湾和中东地区第三产业的中心主要基于以下因素：1）政局长期稳定，社会治安良好，基础设施良好，行政服务高效；2）商业环境宽松，自由经济区法律与欧美对接；3）低税率和税收优惠，众多自由经济区；4）贸易领域基本没有进出口限制；5）经济开放度高，相对宽松的金融监管环境、国际资本自由流动，外资可全资控股；6）与亚洲的时区接近使得在这里的金融机构可以更方便地与亚洲市场进行交易，独特的地理位置使其便于欧亚非三地人员往来。 阿联酋拥有中东地区最多的地区总部。阿联酋的营商环境在全球排名16名，在海湾国家中优势显著。迪拜吸引了大量海外投资和跨国企业设立中东北非区域总部。 优惠政策吸引大量海外资本投资。持股比例方面，企业股权允许外资100%所有；利润方面，各类型企业都可以100%汇回其资本和利润；关税方面，几乎所有商品关税均低于5%；外汇方面，无外汇管制措施。 转型成效：多元转型领先 服务业与转口贸易已成为阿联酋经济增长新的驱动。近年来阿联酋转型效果显著，非油经济占比超7成，且增速超过其他资源国家，2023年前三个季度非油经济增速达5.9%。阿联酋十分依赖国际贸易，2022年贸易依存度高达187%，净出口占GDP的比重常年稳定在25%，远远领先其他可比国家，是该国经济增长主要的马车。2012年后，阿联酋石油出口的占比下降，非石油出口与转口贸易的占比继续上升，而服务贸易逆差在此后持续收 窄，并于2019年后转为顺差，服务业与转口贸易已成为阿联酋经济增长新的驱动。 资本市场：受益经济转型与外资流入 阿布扎比（ADX）与迪拜（DFM）是阿联酋两大金融市场，行业结构上以金融、地产以及工业为主。21-23年ADX/DFM在全球金融紧缩下逆势上涨 指数 90%/63%，其中ADX上涨主因油价强势及政府资产注入，而DFM上涨则受益于转型成功：1）疫后服务消费、转口贸易的快速恢复致使DFM 获得了年化30%以上的增长，有效抵御估值压缩；2）迪拜启动“IPO加速器”计划，优质资产供给增加吸引更多投资者参与股票市场；3）“逆全球化”下迪拜凭借稳定政治环境成为全球资金“避风港”，外资大量流入支撑股票市场表现。 上交所与DFM签署谅解备忘录，后续关注中阿资本市场合作。展望2024年，中东经济转型的持续推进，以及全球制造业复苏对转口贸易的拉动，预计都将给阿联酋经济增长提供支撑。DFM预计2024年阿联酋实际GDP增速有望达5.7%，显著高于海湾国家整体的3.7%。此外随着美国步入降息周期，全球流动性宽松也为新兴市场估值修复提供支撑，因此我们依然看好后续迪拜市场投资机遇。2023年11月，上交所与迪拜金融市场签署谅解备忘录，以探索指数、ETF以及ESG等领域的合作机会，后续重点关注中阿资本市场合作的推进。 投资机会：装备制造、能源转型、数字信息、高值材料 科技制造供需契合，中国对阿出口份额提升。中国是阿联酋第一大贸易伙伴，主要对其出口机电产品、纺织品、金属与化工品。近年来阿联酋基建需求旺盛并加大绿色转型，相关产品需求与中国产业优势十分契合。近年来中国对阿出口份额明显提升的品类包括汽车、电力设备与通信设备。 国内上市企业与阿联酋相关的科技制造相关的投资方向主要有四个： （1）装备制造：1）油服装备：阿联酋对油服设备的大量需求来自于不断扩张的石油产能。阿联酋平均每天生产400万桶石油，阿布扎比国家石油公司到2030年最大可持续产能预计将达到500万桶。而随着油田开采成本的上升，提高产量和降低成本的技术将特别有吸引力。中国企业主要提供勘探、采油、海洋石油工程及相关配件服务。2）工程机械：阿联酋对工程与重型机械设备的大量需求来自于城市化带来的交通基础设施的建设需求，阿联酋拥有规模庞大的交通和道路基础设施项目。阿联酋主要进口的机械设备包括隧道掘进机、混凝土机械、泵车、挖掘机、起重设备等。中国企业向其提供盾构机、挖机、隧道施工设备等机械设备。 （2））电力设备与新能源：1）电力设备：阿联酋对电力设备的需求来自于国内海水淡化及空调制冷对电力的大量消耗。阿联酋国内存在不同的电压等级，变压器、蓄电、输配电设备等将会广泛应用。国内企业出海销售变电设备、变压器等电力相关构件以及上游材料，并提供相关技术服务。2）新能源发电：阿联酋国内光伏设备需求来自于碳中和战略等低碳议程以及多样化发电结构的努力，该计划旨在到2050年将清洁能源在整体能源结构中的占比从25%提高到50%。阿联酋是全球光照条件最好的区域之一。中国企业通过承包项目的方式参与到光伏电站项目的电站及配套设施设计、供货、施工建设、质保和运维等环节。3）新能源汽车：阿联酋于2023年推出新的国家电动汽车政策（NEV），目标是到2050年将电动汽车在该国道路上的份额提高到50%。此外，阿联酋作为海湾地区汽车分销中心，其进口的快速增长也与海湾国家绿色转型与快速增长的消费力有关。中国企业向其出口的产品主要为轻型卡车、SUV等，部分电动车企的电动车产品正逐步进入阿联酋市场。 （3）数字信息：1）通信设备：阿联酋领先的通信基础设施建设使其对相关设备需求很大。阿联酋是阿拉伯地区第一个、全球第四个推出5G网络的国家。通过建设覆盖全国的5G信号塔。由于阿联酋处于技术进步的前沿，且人均GDP强劲，预计未来几年对5G服务的需求将强劲。快速扩张的通信行业对光纤电缆、基站天线等产品需求较大。中国企业出海提供的产品和服务包括光缆、射频器件以及通信业务服务等。2）计算机设备：阿联酋数字经济战略旨在10年内将数字经济占GDP比重从2022年的9.7%上升到19.4%。阿联酋是中东最大的云计算数据中心之一，也是部署物联网解决方案以增强公共基础设施的全球领先地点，特别是迪拜，其标是成为领先的智慧城市。中国企业与阿联酋在物联网、大数据、工业软件等计算机技术领域与阿联酋存在合作。 （4）高值材料：阿联酋对化工行业需求来自于国内金属、石化产业链内部分工艺所需原材料及高附加值材料的稀缺，2022年阿联酋石油生产量为424万桶/天，阿联酋环球铝业每年产能为290万吨。发达的石化、金属产能带动对产业链内部分原材料及高附加值产品的需求，对部分冶炼工艺所需原材料及石化产业链所需化学试剂等产品需求较大。阿联酋进口的主要化工产品包括预焙阳极等非金属材料、石化产业链所需的助剂、复合剂等产品。 风险提示：油价大幅下跌拖累阿联酋经济，全球商品服务需求疲软。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告：策略：阿联酋：中东商贸中枢，海湾开放门户，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明