全球投资组合经理文摘：跟随领导者

跟随领导者 焦点 我们提供了跨区域和资产类别的研究背景和观点，本周重点介绍：我们对大型科技驱动的美国股市高度集中的分析；我们最新的外汇和新兴市场宏观策略季度展望；以及我们2030年主题路线图第5版，重点介绍了150个关键趋势。 权益产品管理集团特伦斯·马龙*+ 1 212 526 7578 •美国股票集中度和大型科技：我们深入了解我们的六只股票大科技集团(AAPL、AMZN、GOOGL、META、MSFT和NVDA)，让我们相信，虽然并非没有风险，但基本面在近中期仍然支持大科技。为此，我们注意到该集团面临着一系列不同的增长媒介和终端市场。由于人工智能、数字广告和iPhoe更换周期都有不同的驱动因素，我们可以看到集中度的适度降低，这完全是由BigTech内部不同的结果驱动的，即使在可预见的未来，该集团的总体增长继续超过更广泛的股票市场。我们预计，短期内大科技公司的价值将继续增加。此外，对未来几个季度盈利增长的可见性很好，对BigTech的修正继续使标准普尔500指数的其余部分尘埃落定。与此同时，BigTech内部以及该集团与其他指数之间的相关性相当低。尽管BigTech承担了相当多的风险，但从基本面的角度来看，我们认为短期内没有什么可以反对该集团的持续优异表现。 罗布·贝特*+44 (0)20 7773 3576 FICC产品管理组BenMcLannahan*+44 (0)20 3134 9586 詹妮弗·卡迪利*+1 212 526 8351 •外汇和新兴市场宏观策略季度展望：在全球经济“软着陆”背景下，温和的美联储和强劲的风险资产表现继续支持精选的新兴市场。美元相对于G10的进一步走强需要其中央银行的鸽派转向或外部冲击。我们认为，两者都可能在未来几个月内。此外，U.的结构特征S.美国以外的例外主义和更快的通货紧缩在G10的其余部分中带来了更大的鸽派风险，而潜在的第二次特朗普总统任期也通过旗舰政策带来了看涨的美元风险。我们预计2024年剩余时间将对主要开放经济体构成挑战。在EM中，我们预计LatAm将在下一个表现优异。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第33页。有关重要的股权研究披露，请参见第33页。有关重要的固定收益研究披露，请参见第34页。已完成：24年3月15日，21: 35 GMT发布：24年3月17日，13: 00 GMT限制-外部 季度。最后，我们对盲目的接收者变得更加谨慎；最后一英里的通货紧缩对新兴市场中央银行来说将是一个挑战，而外汇稳定的安全边际较小。关键的例外是由于实际利率水平较高而刚刚开始或正在加速的周期，或者是那些将优先考虑增长放缓的周期。然而，在某些情况下，我们更愿意通过空头外汇交易来表达这一点。 •AI对主题趋势的影响：我们更新了2030年主题路线图（第5版），以评估AI的扩展可能如何影响我们的150趋势。总体而言，我们认为有必要平衡当前对AI机会的乐观态度，并对如何管理潜在的盲点采取更务实的观点，包括多种AI风险和基础设施要求。我们认为，更好地管理潜在的盲点对于确保以负责任和经济的方式开发技术至关重要。在AI基础设施中，我们看到在解决环境压力与业务弹性。为了避免任何采用瓶颈，我们认为迫切需要对人工智能数据中心、半导体创新和边缘智能进行额外投资。此外，持续的地缘政治紧张局势和即将到来的催化剂，如人工智能监管(e。Procedre，欧盟人工智能法案)和美国S.总统选举，有可能为我们的许多主题通配符火上浇油。如果管理不当，我们会发现AI盲点可能会掩盖与趋势级别的AI机会相关的好处。 本周图表：当前科技估值远低于后COVID和Dotcom泡沫峰值 Events 最好的巴克莱 股权战略 重量级冠军 Venu Krishna, CFA, BCI, US | Japinder Chawla, CFA, BCI, US | Rex Feng, BCI, US | Madhuresh Rai, CFA, BCI, US |Young Chen, BCI, US 股权研究美国股票战略 《股票策略：重量级冠军》，2024年3月14日出版 Mega-capTech推动了美国股市历史上的高度集中，导致许多人质疑涨势是否可持续。深入研究我们的六只股票的BigTech集团使我们相信，尽管并非没有风险，但从近期到中期来看，基本面仍然支持BigTech。 大型科技公司正在推动美国股市的高度集中。无论是按市值还是对回报的贡献，BigTech（AAPL，AMZN，GOOGL，META，MSFT和NVDA）的优势都提高了美国大盘股的集中度，远高于长期观察的第90个百分位数。对于一些投资者来说，快速而激烈的牛市推动了日益以科技为中心和头重脚轻的美国股市，这可能令人不安地让人想起了互联网泡沫。尽管Dotcom泡沫确实是标准普尔500指数在回报和指数权重方面如此集中的少数可比实例之一，但我们认为美国股市在当今的基本面方面得到了更好的支持，尤其是在其最大的科技成分股方面。 大型科技公司的估值反映了高质量的盈利增长，加上股票市场其他地方的这种增长的稀缺性。是的，相对于其他美国股市，倍数有所扩大，但距离新冠肺炎后的高点还很远，更不用说互联网泡沫的极端了。 与此同时，大型科技公司在第4季度的收益同比增长了60%，而前科公司的收益为- 2.4%；其利润率几乎是标准普尔500指数整体的两倍；这是对FY24估计上调的唯一来源。人工智能的繁荣是一个真正的增长媒介，但远非唯一的。大型科技公司已从“不惜一切代价增长”转向成本控制和注重盈利的新阶段，而大型科技公司在一系列对美国消费者具有杠杆作用的终端市场中具有规模优势，这是当前周期中全球经济中最持久的细分市场之一。 我们将大科技视为日益以科技为中心的全球经济的六股缩影，而不是一个整体。该集团面临着一系列不同的增长载体和终端市场。由于人工智能、数字广告和iPhoe更换周期都有不同的驱动因素，我们可以看到集中度的适度降低，这完全是由BigTech内部不同的结果驱动的，即使在可预见的未来，该集团的总体增长继续超过更广泛的股票市场。其中一些可以说已经发生了，Tech的Herfidahl-Hirschma指数和BigTech的成对相关性从2022-23年的高水平适度下降。此外，由六个名字驱动的集中度与过去的峰值相去甚远，当时一到两只股票占一个行业的50％以上。例如，通用电气在2000年的统治高峰期占工业部门的一半以上。 集团面临的风险集中在年度外估计，监管和宏观上。尽管短期内不太可能引起人们的关注，但随着CY24转向CY25，特别是在当前的收益和资本支出增长率下，估计的确定性降低了。监管风险是当前和未来潜在的悬而未决的问题，包括人工智能和竞争当局的询问，后者可能是当前最好的例子。最后，虽然不是我们的基本情况，但美国消费的大幅下滑可能会严重拖累Big。 鉴于过去一年来支撑该集团反弹的程度，科技公司。活跃的可自由支配投资者和系统基金之间的多头头寸扩大，以及大科技公司与美国其他股票市场之间的相关性在重大抛售期间急剧上升的历史趋势，都可能会放大任何下跌。 我们预计，短期内大科技公司的价值将继续增加。未来几个季度盈利增长的可见性很好，对BigTech的修正继续使标准普尔500指数的其余部分尘埃落定。与此同时，BigTech内部以及该集团与其他指数之间的相关性相当低。尽管BigTech承担了相当多的风险，但从基本面的角度来看，我们认为没有什么可以反驳该集团在短期内的持续优异表现。 外汇和新兴市场宏观策略季度展望 在金发姑娘和美国例外主义之间 英国巴克莱银行Themistoklis Fiotakis |英国巴克莱银行Lefteris Farmakis |美国BCI Andrea Kiguel |英国巴克莱银行Marek Raczko |新加坡巴克莱银行Mitul Kotecha |日本BSJL FICC研究外汇策略 摘自FX & EM宏观策略季度展望：在金发姑娘和美国例外论之间，发表于2024年3月12日 美联储的温和、“软着陆”和强劲的风险资产表现继续支持套利风险敞口。然而，美国结构性例外论和11月的选举表明，美元风险上行，对开放经济体来说是充满挑战的一年。我们讨论了相关的传导渠道，并更新了我们的预测。 金发姑娘和低外汇成交量仍然有利于长期持有风险敞口：在全球经济“软着陆”的背景下，温和的美联储和强劲的风险资产表现继续支持部分新兴市场（主要是LatAm）的套利。美元对G10的进一步走强需要其中央银行的温和转向或外部冲击。我们判断两者都可能在未来几个月内出现。 我们的最新预测反映了美元上行风险：美国例外论的结构特征和美国以外更快的通货紧缩，在G10的其他国家带来了更大的鸽派风险。特朗普的第二个总统职位也通过旗舰政策带来了看涨的美元风险。我们预计2024年剩余时间将对主要开放经济体构成挑战，未来12个月欧元兑美元将处于1.05-1.06区域。在新兴市场，我们预计LatAm将在下一季度表现优异。我们在美国大选中表现出了EMFX的疲软，此后LatAm和亚洲的反弹。 区域差异化创造了RV机会：随着英国大选的临近，英镑仍然是G10中的佼佼者。由于当地的快速通货紧缩，瑞士法郎是更好的资助者。在新兴市场，我们预计中央银行的分歧将使PLNCZK保持高位，而相对利差将支持亚洲的TWDINR。 我们在EM利率方面是有选择性的：我们对盲目的接收者变得更加谨慎；最后一英里的通货紧缩将对新兴市场中央银行构成挑战，而外汇稳定的安全边际较小。关键的例外是刚刚开始或加速的周期，这是由于实际利率水平较高或优先考虑增长放缓的周期。然而，在某些情况下，我们更愿意通过空头外汇交易来表达这一点。 可持续和主题投资 2030年主题路线图：150种趋势（第5版）：管理AI的盲点 英国巴克莱银行Hiral Patel |英国巴克莱银行CFA Laia Marin i Sola |英国巴克莱银行Katherine Ogundiya|英国巴克莱银行SiddharthGupta|美国BCIWilliamThompson|美国BCIHannahGreenberg|英国巴克莱银行VincenzoPota|美国BCISaloniThakkar|英国巴克莱银行ChrisStevens 股权研究可持续和主题投资 2030年主题路线图：150趋势（第5版）-管理AI的盲点，发表于2024年3月11日 FICC研究数据科学投资科学 我们更新了2030年主题路线图（第5版），以评估AI的扩展可能如何影响我们的150个趋势。我们认为有必要平衡当前对AI机会的乐观态度，并就如何管理潜在的盲点采取更务实的观点，包括多种AI风险和基础设施要求。 我们更新了2030年主题路线图（第5版），利用其他数据集来量化我们的150种趋势对社会的影响。我们预计，到2024 - 25年，目前围绕人工智能机遇的乐观情绪将保持活跃；然而，在我们看来，这应该与应对未来新挑战的胃口同样匹配。我们认为，更好地管理潜在的盲点— —人工智能风险和人工智能基础设施——对于确保技术以负责任和经济的方式向前发展至关重要。现实和假设的人工智能风险都与我们150种趋势的规划有关，其中包括近期前景，这主要是由于缺乏人