贵金属日报：经济数据向好或推高通胀 金价展望仍偏乐观

期货研究报告贵金属日报20240327 经济数据向好或推高通胀金价展望仍偏乐观 研究院新能源有色组 研究员 陈思捷 02160827968 chensijiehtfccom从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 02160828513 shichenghtfccom从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 02160827969 muqianruohtfccom从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 02160827969 wangyuwuhtfccom 从业资格号：F03114162 高中 02160827969 gaozhonghtfccom 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 贵金属市场分析 期货行情： 3月26日，沪金主力合约开于51456元克，收于5142元克，较前一交易日收盘上涨 015。当日成交量为127396手，持仓量为226697手。 昨日夜盘沪金主力合约开于51702元克，收于51474元克，较昨日午后收盘上涨 011。 3月26日，沪银主力合约开于6372元千克，收于6350元千克，较前一交易日收盘下 降005。当日成交量为390748手，持仓量为582650手。 昨日夜盘沪银主力合约开于6376元千克，收于6341元千克，较昨日午后收盘下跌 014。 隔夜咨询： 昨日，在经济数据方面，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨659，高于去年12月62的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平现小幅回升，而在利率水平见顶终为大势所趋的情况下，通胀的走高对于贵金属定价而言同样较为有利。叠加当下地缘因素的复杂多变，，因此操作上，黄金仍可以逢低买入套保为主，白银由于价格波动相对较大，故暂时以观望态度为主。 基本面： 上个交易日（3月26日）上金所黄金成交量26382千克，较前一交易日下降3063。白银成交量472270千克，较前一交易日下降2822。黄金交收量为11006千克，白银 交收量为30690千克。上期所黄金库存为3045千克，较前一交易日持平。白银库存则 是较前一交易日增加3243吨至1052225千克。 贵金属ETF方面，昨日（3月26日）黄金ETF持仓为83015吨，较前一交易日减少 518吨。白银ETF持仓为1315926吨，较前一交易日增加5262吨。 上个交易日（3月26日），沪深300指数较前一交易日上涨051，电子元件板块较前一交易日下降073。光伏板块较前一交易日持平。 策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：中性 套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：卖看跌 风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所Td市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1美国10年期国债收益率丨单位：5 图2102年期利差丨单位：5 图3上期所黄金成交量丨单位：手5 图4上期所白银成交量丨单位：手5 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7国内黄金期现价差丨单位：元克6 图8国内白银期现价差丨单位：元千克6 图9黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10白银内外盘比价丨单位：倍7 图11内盘金银比价丨单位：倍7 图12外盘金银比价丨单位：倍7 图13黄金TD成交量与交收量丨单位：千克8 图14白银TD成交量与交收量丨单位：千克8 图15上期所黄金库存丨单位：千克8 图16上期所白银库存丨单位：千克8 图17电子元件行业指数丨单位：点9 图18申万光伏行业指数丨单位：点9 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2递延费交收方向8 表3日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明310 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，在经济数据方面，据金十讯，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨659，高于去年12月62的涨幅。其他经济数据显示，2月耐用品订单三个月来首次现增长，3月份消费者信心低于预估。目前美国方面经济数据表现相对偏好，这或将使得通胀水平现小幅回升，而在利率水平见顶终为大势所趋的情况下，通胀的走高对于贵金属定价而言同样较为有利。叠加当下地缘因素的复杂多变，，因此操作上，黄金仍可以逢低买入套保为主，白银由于价格波动相对较大，故暂时以观望态度为主。 品种 表1隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总昨收 涨跌 美元指数 1043 009 欧元美元 10830 006 英镑美元 12630 005 美元日元 15153 008 道琼斯 3928233 008 标普500 520358 028 纳斯达克 163157 042 原油 8071 088 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日（3月26日）美国10年期国债利率收于424，较前一交易日下跌1个基点。10 年期与2年期利差为032，较前一交易日下跌3个基点。 图1美国10年期国债收益率丨单位：图2102年期利差丨单位： 600 500 400 300 200 100 000 美国国债收益率10年 0 0 0 0 202012 0 0 202112 202212202312202412 200 15 10 05 00 05 10 美国10年国债2年国债 202012202112202212202312202412150 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月26日）Au2406合约上，多头较前一日减持4411手，空头则是减持3527手。 沪金活跃合约上个交易日成交量为127396手，较前一交易日变动4462。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持3068手，空头减持2681手。白银活跃合约上个交易日成交量390748手，较前一交易日变动4908。 图3上期所黄金成交量丨单位：手图4上期所白银成交量丨单位：手 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货成交量活跃黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量活跃白银 202001022022010220240102202001022022010220240102 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日（3月26日）黄金ETF持仓为83015吨，较前一交易日减少 518吨。白银ETF持仓为1315926吨，较前一交易日增加5262吨。 图5黄金ETF持仓量丨单位：吨图6白银ETF持仓量丨单位：吨 2500 2000 1500 1000 500 0 期货收盘价活跃COMEX黄金 SPDR黄金持仓量吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货收盘价活跃COMEX白银 SLV白银净持仓量吨 35 30 25 20 15 10 5 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 202011202211202411202011202211202411 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：3月26日Au2406合约与Au（Td）价差目前为145元克，较上一交易日上涨056元克，Ag2406与Ag（Td）价差400元千克，较上一交易日上涨3元千克。 内外比价：3月26日沪金与Comex金比价收于655，较上一交易日下降091。沪银与Comex银比价为724，较上一交易日上涨113。 金银比价：3月26日上期所金银主力合约价格比约为8098，较前一交易日上涨02。外盘金银比价8960，较上一交易日上涨24。 图7国内黄金期现价差丨单位：元克图8国内白银期现价差丨单位：元千克 60550 50550 40550 30550 20550 10550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃黄金 上海黄金交易所收盘价黄金AuTD 2000 1500 1000 500 000 500 700550 600550 500550 400550 300550 200550 100550 550 期现价差（右） 期货收盘价活跃白银 上海黄金交易所收盘价白银AgTD 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 202012202212202412202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9黄金内外盘比价丨单位：倍图10白银内外盘比价丨单位：倍 内外黄金比白银内外比价 71 69 67 65 63 61 59 57 55 202012202212202412 800 750 700 650 600 550 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11内盘金银比价丨单位：倍图12外盘金银比价丨单位：倍 内盘金银比 外盘金银比 1255 1355 1055 12551155 855 1055 655 955855 455 755 255 655555 55 455 202012202212202412 202012202212202412 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所Td市场监控 上个交易日（3月26日）上金所黄金成交量26382千克，较前一交易日下降3063。白银成交量472270千克，较前一交易日下降2822。黄金交收量为11006千克，白银 交收量为30690千克。 图13黄金Td成交量与交收量丨单位：千克图14白银Td成交量与交收量丨单位：千克 黄金成交量（左）黄金交收量（右）白银成交量（左）白银交收量（右） 400000 350000 250000 25000 40000000 200000 20000 30000000 150000 15000 20000000 100000 10000 50000 5000 10000000 0 0 0 300000 40000 35000 30000 60000000 50000000 140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 000 202012202212202412202012202212202412 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2递延费交收方向 品种 指标 2024年3月8当周 2024年3月 黄金Td 递延费空付多交易日占比 12 918 白银Td 递延费空付多交易日占比 02 718 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月26日）上期所黄金库存为3045千克，较前一交易日持平。白银库存则是较 前一交易日增加3243吨至1052225千克。 图15上期所黄金库存丨单位：千克图16上期所白银库存丨