全年业绩符合预期，看好公司可持续发展

2024年03月26日 全年业绩符合预期，看好公司可持续发展 核心观点： 分析师 化 肥 等主 营 产 品 量 增 价 跌 ，致 全 年 业 绩 回 落报 告 期 内 ，公 司 主 营 业 务 经 营平 稳 ，磷 铵 、复 合 肥 、尿 素、聚 甲 醛 、黄 磷 、饲 料 级 磷 酸 氢 钙 销 量 分 别 同 比 变化4.05%、52.82%、27.07%、6.97%、-1.35%、-2.16%。其 中 ，复 合 肥 、尿 素销 量 同 比 涨 幅 较 高 ，主 要 系23Q2起 公 司 新 增 子 公 司 青 海 云 天 化 所 致 。价 格 方面 ，受 下 游 需 求 不 振 、硫 磺 及 煤 等 原 材 料 价 格 回 落 ，以 及 部 分 产 品 行 业 竞 争 激烈 等 因 素影 响，报 告 期 内 公 司 各 主 营 产 品 价 格 均 同 比 有 所 回 落 。其 中磷 铵 、尿素 、复 合 肥 、聚 甲 醛等产 品 价 格 跌 幅 大 于 原 材 料 价 格 跌 幅 ，导 致 产 品 盈 利 能 力出 现 不 同 程 度 下 滑 ，叠 加 报 告 期 内 公 司 商 贸 物 流 业 务 营 收 同 比 大 幅 下 降 ，2023年 公 司 营 收 及 盈 利 能 力均出 现回 落，但 整 体 来 看 业 绩 表 现 符 合 预 期 。分 季 度 来看 ，23Q4随 下 游 需 求 走 弱 ， 公 司除 饲 料 级 磷 酸 氢 钙 外 的主 营 产 品 销 量 环 比23Q3均 有所回 落。盈 利 能 力 方 面 ，23Q4公 司 销 售 毛 利 率 、销 售 净 利 率 分 别 环比 上 涨6.52、0.37个 百 分 点 。23Q4公 司 归 母 净 利 润 环 比 显 著 下 滑、 净 利 率 增幅 不 及 毛 利 率，主 要 系23Q4公 司 计 提 资 产 减 值 损 失3.66亿 元 、产 生 营 业 外 支出2.43亿 元等 原 因 所 致。 孙思源：0755-23913136：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070004 研 发 投 入 持 续 加 大 ，助 力公 司加 速 实 现产 业 转 型 升 级2018年 以 来 ， 公 司研 发 投 入 力 度 不 断 加 大 。2023年 ，公 司 研 发 费 用 为5.50亿 元 ，同 比 增 长49.41%；研 发 费 用 率 为0.80%，同 比 增 长0.31个 百 分 点 。报 告 期 内，公 司 在 磷 资 源 综 合开 发 、肥 料 新 品 、磷 化 工 及 新 材 料 等 方 面 的 研 发 创 新 均取 得了 阶 段 性 进 展；公司 共 获 得 授 权 专 利25件 ，其 中 发 明 专 利12件 。公 司持 续 加 大 研 发 投 入 力 度 ，将 有 助 于 加 速 实 现 新 产 品 、新 技 术 的 产 业 化 应 用 ，推 动 公 司 产 品 结 构 调 整 和 质量 升 级 ， 进 而 实 现 绿 色 可 持 续 发 展。 重 视 投 资 者 回 报 ，拟 实 施 常 态 化 现 金 分 红公 司 高 度 重 视 投 资 者 回 报 、切 实维 护 全 体 股 东 合 法 权 益。公 司于2022年 度 股 东 大 会 上 修 订 分 红 条 款 ，规 定年度分 红 比 例 将 不 低 于当 年可 供 分 配 利 润 的30%。2023年 度，公 司 拟向 全 体 股东 每10股 派 发 现 金 红 利10元（ 含 税 ），合 计 拟 派 发 现 金 红 利 为18.23亿 元（ 含税 ），分 红 比 例约 为40.31%，同 比 增 长9.85个 百 分 点 。根 据 公 司 经 营 计 划 ，公司 拟 实 施 常 态 化 现 金 分 红 ， 未来 投 资 者 对 于 公 司 的 投 资 价 值 的 认 同 感 有 望 随之 提 升 。 投 资 建 议预 计2024-2026年公 司 营 收 分 别 为684.75、698.13、712.00亿 元 ，同 比 分 别变 化-0.85%、1.95%、1.99%；归 母 净 利 润 分 别 为48.03、50.34、52.46亿 元 ，同 比 分 别 增 长6.20%、4.81%、4.22%；EPS分 别 为2.62、2.74、2.86元/股 ，对 应PE分 别 为7.14、6.81、6.54倍 。我 们 看 好 公 司 作 为 磷 化 工 龙 头 企 业的 产 业 链 一 体 化 优 势 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 风 险 提 示下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ，原 材 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ，项 目 达 产不 及 预 期 的 风 险 等 。 附录： 分析师承诺及简介 任 文 坡 ，中 国 石 油 大 学（ 华 东 ）化 学 工 程 博 士 。曾 任 职 中 国 石 油 ，高 级 工 程 师 ，8年 实 业 工 作 经 验 。2018年 加 入 中 国 银 河 证 券研 究 院 ， 主 要 从 事 化 工 行 业 研 究 。 孙 思 源 ，华 南 理 工 大 学 工 学 学 士 、 金 融 学 硕 士 。2年 化 工 行 业 研 究 经 验 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn