周亮点 ： 一线城市呈现 WOW 复苏 ， 同比降幅仍深

周亮点：一线城市呈现WOW复苏，同比降幅仍深 上周五举行的国务院会议重申了房地产业对稳定宏观经济的关键作用，这引发了投资者对更多支持政策的又一轮预期。作为回应，该行业优质品牌的股价昨日微升2 - 3%。我们认为，一线城市可能会出现更多放松，而由于居民未来收入预期尚未恢复，开发商仍深陷债务危机，对房地产销售的影响可能有限。房地产销售的高频数据显示出WOW复苏趋势，而同比下降幅度仍然很大。我们正在监测四个一线城市出售的新房/二手房的单位，以捕捉购买情绪的变化，基于人民币后第5周的数据（截至3月24日）。SH和SZ的二级市场表现出相对较好的复苏。BJ是唯一一家在新房市场的复苏势头优于二级房屋市场的公司。对于股票，我们更喜欢现有市场的受益者- PM公司，如CR MixC，COPH，保利服务，越秀服务和Oewo，房地产经纪人BEKE，PJM公司绿城管理（FY23收益30％，div为100％。payot).对于开发商，我们推荐具有长期价值的华润置地。 中国房地产行业 张苗族(852) 3761 8910 Nika MA(852) 3900 0805 什么是新的。上周五，国务院总理李强召开国务院会议，重申了房地产市场的重要性及其对稳定宏观经济的关键作用。他说：“房地产行业涉及很长的供应链，涵盖了广泛的子行业，与人民的切身利益和整个经济和社会发展息息相关。”他还提到进一步实施“融资协调机制”（白名单计划），并系统地规划行业支持政策。这使得市场再次预期一线城市放松、融资端政策落地加速等更大动作。该行业的优质名称昨天微升2 - 3%。我们认为一线城市存在进一步放松的可能性，而由于居民对未来收入的预期尚未恢复，导致购买力持续不足，对房地产销售的提振可能有限。 相关报告1. 绿城管理（9979 HK）- FY23结果一致：> 30% NP和100%支付 2.2M24 NBS数据：销售不佳的库存增加，希望在3月3.房地产-销售显示复苏迹象，银行可能会帮助半国有企业4.中国地产-每周亮点：白名单中哪些项目获得增量贷款的可能性更大？5.中国房地产行业-专家呼吁外卖：监管立场的积极转变；该行业可能会在人民币升值后出现复苏 房地产销售-观察到了奇迹般的复苏，而同比下降幅度仍然很大。截至3月24日，30个主要城市的新房销售增长27％，3月MTD同比下降至54％，这主要是由于1级和2级城市的表现更好，其中销售增长32％，3月MTD同比下降至51％。年初至今新房销售和一级和二级城市的下降幅度仍然很大，分别为- 45%和- 44%（图1）。14个城市的二手房销售增长13%，3月MTD同比下降- 34%，年初至今同比下降- 16%。（图3）。 一线城市交易监测。在人民币上市后的第5周（3月18日至24日），SZ，GZ，BJ和SH的新房销售单位分别激增12％，8％，70％和57％。BJ的新房销售恢复至97％（2024年人民币后第5周售出的单位与2023年），一线城市领先。SZ，SH和GZ的回收率分别为81％，72％和59％，比前一周略差，因为去年同期销售恢复较快（图4）。SZ、GZ、BJ和SH出售的次级住宅单位上涨3%、5%、7%和10%，SH的回收率从前一周的72%攀升至85%。SZ是唯一恢复水平120%的城市(图5)。综上所述，SH在二级市场表现最好，而BJ在新房市场表现良好。BJ是唯一一家在新房市场的复苏势头优于二级房屋市场的公司。 资料来源：当地MOHURD，CMBIGM 资料来源：当地MOHURD，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。