2024年3月26日星期二 1 证 券 研究报告 请务必阅读免责条款 【近期研报】 ➢ 李宁（2331.HK）更新报告：库存如期改善，指引审慎但不必悲观 预计公司在24H1仍需时间以充分优化其渠道健康度，并为下沉市场拓展作产品和渠道布局。23年末公司库存如期改善，重点观察公司在窜货控制、高线渠道效率提升、产品组合饱满度、下沉市场拓展的兑现度。 预计23E至25E营收分别为293.7/ 324.5/ 353.8亿元，同比+6.4%/ +10.5%/ +9.0%；净利润分别为33.4/ 38.4/ 43.5亿元，同比+4.7%/ +14.9%/ +13.3% 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 国产大模型技术不断升级，弯道超车值得期待-互联网行业周报（03.18-03.22） 总体来看，目前港股互联网行业二级市场波动表现较大，随着2023财年年度业绩披露完毕，各细分领域个股表现出现明显分化，互联网龙头企业表现较为平淡，但部分中腰部的企业由于业绩超预期而出现大幅上涨，例如赤子城科技、心动公司。展望2024年，预计互联网部分子行业基本面逐步修复，例如算力、 AIGC、文娱赛道将持续超过大盘表现，持续看好新互联网科技技术进步带动下的板块中长期机遇。目前根据彭博一致性预测显示，美联储预期维持利率在5.25%不变，与2023年12月相比，2024年的就业、经济增长和通货膨胀都更为强劲，因此市场风险偏好持续提升，叠加AIGC技术革新等热点，预计近期美国科技股指数将持续温和上升。目前短期建议关注AIGC技术落地及算力相关标的。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢ 美联储放鸽稳定海外市场情绪，港股回升需更多动能-股指期货周报（3.18-3.22） 基于对市场环境的判断，我们认为当前的投资基调应以寻找结构性机会为主。在板块配置方面建议攻守兼备，除了配置一定的能源、通讯等传统的防守板块之外，可以适当买入可选消费等未来可能受益于经济复苏的板块或对美债利率下降较敏感的板块作为进攻方向。上周恒指再度走低，意味着此前的回升依然只是外部短期因素导致，缺乏长期上涨动能仍然是港股需要解决的课题，在基本面支撑问题解决之前，港股在中期仍然面临震荡走低的可能性。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 2 ➢ 一级市场发行回暖，二级市场投资级小幅走强-中资美元债周报（3.18-3.22） 上周中资美元债一级市场发行回暖，新发6只债券，规模共计11.2亿美元，以金融和城投行业为主。其中，浦发银行香港分行发行3亿美元高级债券，为上周最大发行规模。二级市场投资级小幅走强，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周上涨0.41%，其中投资级回报指数最新价报219.2631，周涨幅0.47%；高收益回报指数最新价报204.717，与上周基本持平。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢ 3月25日中资美元债一级市场发行1只债券 中国宏桥拟发行Reg S、364天、以美元计价的高级无抵押债券。初始指导价8.25%区域，最终定价7.75%。中信银行国际(B&D)担任牵头全球协调人；中信银行国际、东方汇理、瑞银集团、巴克莱银行、渣打银行、招银国际、德意志银行、星展银行、龙石资本、正流资本、北港证券担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：信银资本、国泰君安国际、海通国际、华泰国际、淞港国际证券、天风国际担任联席账簿管理人及联席牵头经办人。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至3月25日，恒生指数下跌0.16%，报收16473.64点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.22%、-0.32%和-0.54%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到0.06%和-0.54%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中原材料业和能源业表现相对较好，涨跌幅分别为2.71%和1.19%；金融业和综合企业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.85%和-0.91%。内地股市方面，截至3月25日，上证指数收盘价为3026.31点，下跌0.71%；深证综指收盘价为1749.15点，下跌1.86%。陆港股通方面，截至3月25日，当日沪股通北上资金净流量为38.51亿元，深股通北上资金净流量为17.2亿元，共计陆股通资金净流入55.71亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-29.23亿元，深市港股通南下净流入为-28.92亿元，共计港股通资金净流入-58.15亿元。 美国三大股指集体下跌：截至3月25日，道琼斯工业指数报收39313.64点，较前一个交易日下跌0.41%；标普500指数报收5218.19点，较前一个交易日下跌0.31%；纳斯达克指数报收16384.47点，较前一个交易日下跌0.27%。此外，费城半导体指数报收4891.49点，较前一个 3 交易日下跌0.34%。欧洲股市方面：截至3月25日，英国富时100指数报收7917.57点，较前一个交易日下跌0.17%；法国CAC40指数报收8151.6点，较前一个交易日下跌0%；德国DAX指数报收18261.31点，较前一个交易日上涨0.3%。 期货市场方面：截至3月25日，恒生期货收盘价为21230.79点，较前一个交易日下跌0.15%。伦敦金现收盘价为2171.24美元/盎司，较前一个交易日上涨0.29%。布伦特原油收盘价为86.68美元/桶，较前一个交易日上涨1.46%。此外，人民币兑美元汇率报7.21元/美元，较前一个交易日下跌0.28%。 【近期强势个股】 序号代码名称连涨天数连续涨跌幅(%)收盘价交易日期Wind行业12283.HK东江集团控股614.621.492024-03-25资本货物26639.HK瑞尔集团611.075.922024-03-25医疗保健设备与服务32148.HKVESYNC411.164.982024-03-25耐用消费品与服装40151.HK中国旺旺41.534.652024-03-25食品、饮料与烟草53978.HK卓越教育集团314.583.382024-03-25消费者服务II61728.HK正通汽车33.310.252024-03-25零售业71810.HK小米集团-W32.2114.822024-03-25技术硬件与设备81530.HK三生制药29.945.972024-03-25制药、生物科技与生命科学96667.HK美因基因29.499.002024-03-25制药、生物科技与生命科学102392.HK玄武云27.911.502024-03-25软件与服务 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数收市价涨跌(%)纳斯达克综合指数16384.47-0.27美元指数104.23-0.20道琼斯工业指数39313.64-0.41费城半导体指数4891.49-0.34伦敦金融时报100指数7917.57-0.17法兰克福DAX指数18261.310.30 内地及香港重要指数收市价涨跌(%)上证综合指数3026.31-0.71深证综合指数1749.15-1.86恒生指数16473.64-0.16恒生综合大型股指数1501.89-0.22恒生综合中型股指数3349.42-0.32恒生综合小型股指数1142.55-0.54 沪港通及深港通南下/北上净流入沪股通北上38.51深股通北上17.20沪市港股通南下-32.20深市港股通南下-31.23 其他重要指数收市价涨跌(%)恒生期货指数21230.79-0.15伦敦金现2171.240.29布伦特石油(连续)86.681.46美元兑人民币(CFETS)7.21-0.28 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 近30日资金流向北向(合计) 近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数 （日） 道琼斯工业平均指数（日） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格 深证综合指数（日） 70758085909510010511011512005001,0001,5002,0002,500伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 05001,0001,5002,0002,5003,000 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生指数（日） 全球主要金融市场指数日涨跌幅% 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000 -0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.40 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免 责 条 款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接