2024年2月份债券托管量数据点评：债券托管总量环比增幅放缓，债市杠杆率环比下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年3月25日 总量研究 债券托管总量环比增幅放缓，债市杠杆率环比下降 ——2024年2月份债券托管量数据点评 1、债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅放缓。截至2024年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为142.61万亿元，环比净增加0.79万亿元，相较于2024年1月末的环比净增1.38万亿元，环比增幅出现放缓。 各品种债券均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量环比净增加0.26万亿元；信用债托管量环比净增加0.10万亿元；金融债券（非政策性）托管量环比净增加0.14万亿元，同业存单托管量环比净增加0.32万亿元。 2、债券持有者结构及变动 国债托管量本月环比续增，商业银行大幅增持； 地方债托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 政金债托管量本月环比续减，商业银行大幅减持； 同业存单托管量本月环比续增，商业银行持续增持； 企业债券托管量本月环比续减，商业银行持续减持； 中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持； 短融和超短融托管量本月环比续增，非法人类产品持续增持； 非公开定向工具托管量本月环比续减，商业银行持续减持。 3、债市杠杆率观察 待购回债券余额季节性减少，债市杠杆率环比下降。截至2024年2月底，待购回质押式回购余额（估算）为109429.70亿元，环比减少1796.67亿元，杠杆率为108.31%，环比减少0.20个百分点，同比上升1.43个百分点。 4、风险提示 警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 重要收益率走势图 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：% 相关研报 浅论“5%左右”目标的实现——《2024年政府工作报告》学习体会 2月信贷如何？3月是否降息？——2024年3月3日利率债观察 LPR超预期大幅下行意味着什么？——2024年2月20日利率债观察 2月LPR下行概率较高——2024年2月18日利率债观察 充裕的流动性护佑龙年金融市场开门红——2024年2月17日利率债观察 1月信贷数据的“四个高”——2024年2月9日利率债观察 信贷预测:1月较快增长,2月同比多增——2024年2月6日利率债观察 心态、预期与现实——2024年2月4日利率债观察 预计春节前后流动性宽松，市场得到呵护——2024年2月1日利率债观察 有部署、有落实;稳市场、稳信心——2024年1月24日新闻会学习体会 1月份信贷增长的内生动能较强——2024年1月26日利率债观察 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 固定收益 目 录 1、 债券托管总量及结构 ........................................................................................................ 3 2、 债券持有者结构及变动 ..................................................................................................... 5 2.1、 各债券持有者托管量环比变动 ................................................................................................................ 5 2.2、 主要券种持有者结构 .............................................................................................................................. 7 3、 债市杠杆率观察 .............................................................................................................. 10 4、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图表目录 图表 1：中债登，上清所托管量及环比增量 ...................................................................................................... 3 图表 2：利率债托管量及环比增量 ..................................................................................................................... 3 图表 3：信用债托管量及环比增量 ..................................................................................................................... 4 图表 4：金融债（非政策性）托管量及环比增量 ............................................................................................... 4 图表 5：同业存单托管量及环比增量 ................................................................................................................. 4 图表 6：截至2024年2月底债券托管量结构 ..................................................................................................... 5 图表 7：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比 ............................................................................. 5 图表 8：主要信用品银行间债券市场托管量环比 ............................................................................................... 6 图表 9：截至2024年2月底国债持有者结构 ..................................................................................................... 7 图表 10：截至2024年2月底政金债持有者结构 ............................................................................................... 7 图表 11：截至2024年2月底地方债持有者结构 ............................................................................................... 7 图表 12：截至2024年2月底企业债券持有者结构............................................................................................ 8 图表 13：截至2024年2月底中期票据持有者结构............................................................................................ 8 图表 14：截至2024年2月底短融超短融持有者结构 ........................................................................................ 8 图表 15：截至2024年2月底非公开定向工具持有者结构 ................................................................................. 9 图表 16：截至2024年2月底同业存单持有者结构............................................................................................ 9 图表 17：债市杠杆率及待购回债券余额 .......................................................................................................... 10 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 固定收益 1、 债券托管总量及结构 债券托管总量环比增幅放缓。截至2024年2月末，中债登和上清所的债券托管量合计为142.61万亿元，环比净增加0.79万亿元，相较于2024年1月末的环比净增1.38万亿元，环比增幅出现放缓。 本月（2024年2月，下同），各品种债券均表现为不同程度净增。其中，利率债托管量96.65万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68%，环比净增加0.26万亿元；信用债托管量16.94万亿元，占比12%，环比净增加0.10万亿元；金融债券（非政策性）托管量10.62万亿元，占比7%，环比净增加0.14万亿元，同业存单托管量16.02万亿元，占比11%，环比净增加0.32万亿元。 图表 1：中债登，上清所托管量及环比增量 0.00.51.01.52.0110120130140150Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24环比（右轴）托管总量 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所 纵轴：万亿元 注：统计日期截至2024-2-29 图表 2：利率债托管量及环比增量 050001000015000200007500008000008500009000009500001000000Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24环比（右轴）利率债 资料来源：中债登，上清所，光大证券研究所 纵轴：亿元 注：利率债包括国债、政策性银行债、地方债、央行票据、政府支持机构债；统计日期截至2024-2-29 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 固定收益 图表 3：信用债托管量及环比增量 -6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030001500001600