国君周期论剑|春季行情演绎

春季行情演绎——国君周期论剑周观点 01..策略：分化，但不意味着行情结束 02..煤炭：价格暂稳850元关口 03..有色：地缘政治催化“脱实向虚”，左手黄金右手新材料 04..公用事业：电量开车高增，火电出力可观 05..交运：航空量价继续回升，快递履约规范提升 06..地产：优化政策，发力新模式——对国常会的点评 07..钢铁：库存由累转降 08..建材：政策继续释放防范风险积极信号 09..基础化工：本周氟制冷剂涨幅居前，持续推荐三条主线 策略：分化，但不意味着行情结束 大势研判：反弹从指数全局进入到分化，但分化并不意味着行情结束。股票风格：成长中的成长将继续跑赢。 投资主题推荐：AI应用/更新换新/新兴氢能/低空经济。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 煤炭：价格暂稳850元关口 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题。 动力煤：价格下行缓慢。 炼焦煤：本周焦炭第六轮降价落地，整体降价累计达到660元。焦企亏损再次加剧，已经达到亏损现金成本的境遇，焦炭企业根据各自亏损情况进行限产或者闷炉，减少原材料采购。 从中国神华及山西看2024年全国煤炭产量预期：稳产是关键词。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 有色：地缘政治催化“脱实向虚”，左手黄金右手新材料 行业跟踪： ①工业金属周度研判 电解铝：复产预期反复，矿端紧缺提升。铜：冶炼减产难落实，矿端冶炼博弈升级。 ②新能源金属周度研判： 供需博弈高涨，锂价高位震荡。需求传导顺畅，钴价稳中见涨。 ③贵金属： 黄金：日央行退出负利率和YCC，美联储降息渐近，金价有望加速。白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。 公共事业：电量开车高增，火电出力可观 2024年1~2月用电量增速加快。火电出力可观，光伏维持高增 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。 市场回顾：上周水电（+0.83%）、火电（-1.15%）、风电（-2.44%）、光伏（-2.24%）、燃气（+0.27%），相对沪深300分别 +1.53%、-0.45%、-1.74%、-1.54%、+0.97%。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 交运：航空量价继续回升，快递履约规范提升 航空：航空量价继续回升，需求韧性或超预期。 油运：淡季运价弹性增大，对俄制裁执行趋严。快递：快递量较快增长，履约规范显著提升。交运策略：增持航空油运。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 房地产：优化政策，发力新模式——对国常会的点评 会议明确了对行业的态度，即“产业链长、涉及面广，事关人民群众切身利益，事关经济社会发展大局”，对行业信心带来积极影响。明确了“听取关于优化房地产政策”，那么，对后续的政策可以有所期待，尤其可能会有的超常规政策。 “市场+保障”将成为未来房地产行业供给的新常态，重点关注“保障”的供给来源。 行业季节性回暖和表现超预期背景下召开会议讨论房地产，意味着对行业的关注度有所提高，开发板块阶段性反弹。风险提示：市场需求加速下行。 钢铁：库存由累转降 1、钢铁需求已连升5周，总库存转入降库通道。 2、上周五大品种总产量为848.25万吨，环比降0.09%，同比降11.63%。 3、上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为230元/吨、350元/吨，较上一周升109、239元/吨。 4、维持“增持”评级。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建材：政策继续释放防范风险积极信号 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%。 玻璃与玻纤：政策继续释放化解风险积极信号。玻璃加工龙头持续价值回归。风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。 基础化工：本周氟制冷剂涨幅居前，持续推荐三条主线 两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济积极信号。 1.周期底部看成长：国内经济趋势性恢复中，海外去库存接近尾声，需求边际向上趋势明确。 2.“新”趋势、“新”方向、“新”材料。 3.景气度确定性拐点。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明