南美矿石供给季节性因素分析

曹洋首席分析师（有色金属）从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048Tel:8621-63325888-3904Email:yang.cao@orientfutures.com 2024年3月25日 今年厄尔尼诺现象影响显著，秘鲁乃至整个南美地区遭遇连续强降雨，近期秘鲁宣布全国66个地区因暴雨进入紧急状态。气候变化会对秘鲁和智利等地的矿石产量和出口造成影响，本篇报告将重点探讨两国产出的季节性特征及其对极端气候的敏感性。 联系人：魏林峻有色金属助理分析师从业资格号：F03111542Tel:8621-33315862Email:linjun.wei@orientfutures.com ★秘鲁和智利的气候与矿业活动情况 两国位于南美地区，夏天干燥炎热，冬季凉爽，降雨偏少；两国港口主要分布于南美西部沿岸中偏北地区。通过梳理历史极端气候事件，矿山产量主要会受到暴雨和洪涝的影响，暴雨可能衍生出洪涝灾害，限制采矿、阻碍运输。出口方面，海浪强度变化对出口的影响显著，多数中高强度海浪都会使秘鲁停运部分港口。在发生厄尔尼诺现象时，两国发生暴雨和洪涝灾害的频率相对更高、海浪异常现象也更为严重。 ★两国矿石产量和出口的季节性变化和极端情况分析 秘鲁矿石产量与气温及其偏离度负相关，可通过厄尔尼诺和季节性气温变化来进行推测；矿石出口主要受海浪强度影响，可通过厄尔尼诺的强弱变化来对其进行定性判断。港口方面，主要需关注马塔拉尼港、帕伊塔港和卡亚俄港的运行情况。 智利矿石产量上半年相对较低，而下半年逐渐上升，这种趋势与气温季节性相关；矿石出口与气温异常值显著负相关，因此同样可以通过厄尔尼诺来判断产量和出口量变化，但受厄尔尼诺影响程度相对更低；港口方面，主要需关注安托法加斯塔港和伊基克港的运行情况。 ★总结与二季度展望 本次厄尔尼诺事件强度为中等，海温指数在1月已出现下降，事件预计会在4-5月结束，未来三个月海温将逐渐回归正常。考虑到两国气温将在二季度逐渐下降，预计出现极端气候事件的概率将会降低。预计两国矿石产量将出现季节性回升，5月产量的季节性高点可期；出口方面，两国有望回归季节性偏稳运行的趋势。 ★风险提示 天气变化超预期，需求不及预期，政策端对出口的影响。 1、事件概述 今年厄尔尼诺现象影响愈加显著，秘鲁乃至整个南美地区遭遇连续强降雨，近期秘鲁宣布全国66个地区因暴雨进入紧急状态，主要集中在秘鲁中南部和西北部地区。气候变化愈演愈烈，极端情况时有发生，我们猜测秘鲁和智利的采矿与运输活动会受到气候变化的影响，本篇报告将重点讨论两国矿石产量和出口的季节性特征以及出矿情况对气候变化的敏感性。 2、秘鲁和智利的气候与矿业活动情况 1.秘鲁和智利的气候情况 秘鲁和智利地处南美洲西海岸，毗邻太平洋，都是世界上重要的矿产资源出口国。从地理位置来看，秘鲁位于南纬0度-18度左右，地处低纬度带，而智利位于18度-57度，跨越中低纬度，是世界上地形最狭长的国家。由于跨越中低纬度带，智利的南北地区气候形成显著差异，而两国又被安第斯山脉纵向贯穿，因此东西部气候同样大相径庭，两国的矿山主要分布在西部沿海地区和中部安第斯山脉地区。 秘鲁的西部沿海地区气候多为沙漠气候，夏季干燥炎热，冬季凉爽，降水偏少；而安第斯山脉地区则为高山气候，气温随海拔升高而降低，冬季寒冷潮湿，夏季凉爽干燥。秘鲁的首都是利马，位于秘鲁的中西部沿海地区，也是矿山最密集之处。利马全年气温主要在15-30度左右，受洋流以及副热带高压影响，气温运行较为平稳，无大起大落；降水较为稀缺，主要集中在10月到3月，气温与降水具有趋同性。 智利地跨热带和温带，从北至南可分为三个气候区：热带和亚热带沙漠气候、地中海气候和温带海洋性气候，矿区主要分布在前两个气候区内，总体特征为冬季（6-8月）多雨，夏季炎热干燥，春秋气候相对温和。智利的首都是圣地亚哥，位于智利中部，也身处矿区较为密集处，其全年气温在10-30度左右，冬季气温偏低且降水量较大，5~8月降水量约占全年的80%。 资料来源：世界农业展望局，东证衍生品研究院 资料来源：世界农业展望局，东证衍生品研究院 资料来源：秘鲁国家气象和水文局，世界农业展望局，东证衍生品研究院 2.两国矿业活动情况及受历史极端气候影响的定性推测 秘鲁的矿山主要分布在西部的安第斯山脉附近，智利的矿山主要在分布在中低纬度带，靠近，采矿后需要就近运输至沿海港口进行出口。秘鲁的主要港口主要分布在中南部地区，最大的港口为卡亚俄尔港（CallaoPort），位于首都利马附近，北部地区主要通过帕伊塔港（PaitaPort）出口，该港贡献了秘鲁10%的年度货物吞吐量，所有大型港口均有开展矿石出口业务。 资料来源：Refinitiv，东证衍生品研究院 资料来源：Refinitiv，东证衍生品研究院 智利的主要港口主要位于中部和北部地区，最大的港口为瓦尔帕莱索港（ValparaísoPort），位于中部沿海地区。由于智利的矿山主要分布在中部和北部地区，对应的主要矿石出口港为伊基克港（IquiquePort）和安托法加斯塔港（AntofagastaPort），历史上这两个港口停运时，矿石出口情况会受到显著影响。 资料来源：Refinitiv，东证衍生品研究院*注：矿区品类包括铜铝铅锌锡镍。 资料来源：Refinitiv，东证衍生品研究院*注：矿区品类包括铜铝铅锌锡镍。 从近年来两国遇到的极端天气事件来看，矿山产量和港口出口量受气候方面的影响因素并非完全一致。产量方面，两国的矿山产量主要会受到暴雨和洪涝的影响。两国低纬度带雨水偏少，极端暴雨可能淹没矿区，进而衍生出洪涝灾害，从而限制矿山正常的开采作业，同时影响矿山到港口之间的运输。 出口方面，虽然洪涝是阻碍正常运输的原因之一，但港口海浪强度的变化对出口的影响更加显著。历史上，多数中高强度的海浪都会使秘鲁关闭部分码头和海湾，这主要是由于当局对带海浪强度变化持相对谨慎的态度，在中等海浪情景下，秘鲁当局就会发布预警告诫远离海滩，同时会提前停运部分海湾来防患于未然。洪涝对出口的影响相对较小，例如2023年3月气旋亚库登陆秘鲁本地时，大部分地区受洪涝、暴雨和泥石流侵袭，但范围主要在秘鲁内陆地区，对沿海地区影响较小，当月秘鲁矿石出口不降反增。值得注意的是，近年来除了海浪和天气，罢工也是智利港口停运的重要因素。在2019年-2023年期间，智利港口频繁发生大规模罢工事件，严重干扰了智利的矿石出口活动。 在拉尼娜和厄尔尼诺的不同气候背景下，极端灾害的发生存在一定特殊规律。厄尔尼诺（拉尼娜）是赤道中东太平洋地区每隔2-7年发生的海表温度偏高（低）的现象。将极端天气事件与NOAA的相关气象模型对比，发生厄尔尼诺现象时，两国发生暴雨和洪涝灾害的频率相对更高、海浪异常现象也更为严重。根据学术界对厄尔尼诺和安第斯山脉天气影响的研究，得到该地区厄尔尼诺指数与年降雨量之间的相关系数较高，主要体现在智利中部的降雨量上。与中性条件相比，厄尔尼诺事件期间发生极端降水事件（>40毫米/天）的概率是其两倍；而在拉尼娜事件期间，极端事件的概率可能有所降低。在 厄尔尼诺的背景下，南美洲近地面西风偏强，而温暖的海水会从沿着海岸线向东南方向移动，迫使秘鲁寒流朝西移动，同时使南美地区的气候从干旱少雨转变为多雨，同时海表面的向东暖流可能会增加发生海浪异常的可能性。总体来看，厄尔尼诺会导致太平洋两岸西旱东涝，即南美西北沿岸降水和洪涝偏多，而拉尼娜则会导致西涝东旱，即南美西北沿岸降水偏少。例如2017年3月，秘鲁北部海岸的海面温度比正常水平高出五到六度，这种变化导致了强烈的风暴和内陆洪水，并导致了35个港口的关闭。 资料来源：中国气象局，东证衍生品研究院 3、两国矿石产量和出口的季节性变化和极端情况分析 从矿石产量来看，秘鲁和智利的矿石产量拥有相似的季节性趋势。两国全年矿石产量总体呈逐渐上升趋势，产量高点往往位于每年12月，产量低点位于2月；5月是上半年生产的小高峰，可能是部分矿山为了能在期限内达产而冲量。 从出口量来看，秘鲁和智利的季节性出口量存在差异。秘鲁上半年出口持续上升，下半年震荡运行，7月和10月是两个季节性出口低点；智利矿石的出口量主要集中在冬季，2月和9月是年内出口的两个低点，其中9月的低点可能是由于国庆假期。（注：下用出口量平均值均排除了2020年的极端值）。 资料来源：智利铜业委员会，东证衍生品研究院 资料来源：秘鲁能矿部，东证衍生品研究院 资料来源：智利铜业委员会，东证衍生品研究院 资料来源：秘鲁能矿部，东证衍生品研究院 1.秘鲁：出口与产量与气温负相关，显著受极端降水影响。 产量方面，秘鲁的矿石产量会随气温降低而逐渐上升，两者的相关系数达到-0.27。通过对比发现，秘鲁每年产量的低点在2-4月，此时也是秘鲁全年气温的高峰，随后气温下降，产量逐渐上升，最终在12月左右达到全年高点。此外，矿石产量与气温偏离度整体也呈负相关，即气温越高，越可能会对矿石开采可能造成影响。而厄尔尼诺与秘鲁当季气温之间存在有效联系，两者的长期趋势一致性较高，因此厄尔尼诺可能通过影响气温高低来间接影响矿石产量。分品种来看，铜矿、锌矿和铅矿具有与类似的季节性出口特征，而锡矿和钼矿由于产量较低，季节性趋势体现不明显。 资料来源：秘鲁能矿部，世界农业展望局，东证衍生品研究院 资料来源：秘鲁能矿部，世界农业展望局，东证衍生品研究院 资料来源：NOAA，世界农业展望局，东证衍生品研究院 出口量和气温也呈负相关关系，且两者的回归结果显著，说明气温能在一定程度上解释出口量的变化。理论上来说，气温下降能够缓解高温对矿山采洗、道路运输、港口通行等的影响，但值得注意的是，这种联系并非一直有效，其主要是体现在6、9、12月相对于全年的高点上。此外，秘鲁矿石出口量受气温异常值的影响相对不明显，可能是由于气温影响陆上作业偏多的缘故。 资料来源：秘鲁能矿部，世界农业展望局，东证衍生品研究 资料来源：NOAA，世界农业展望局，东证衍生品研究院 港口停运的主要原因在于海浪异常。根据对历史事件的梳理，我们发现极端降水对矿石产量的影响较大，而对出口的影响则主要在于道路损毁或堵塞，运输不畅。反观海浪异常现象，几乎每次发生中等以上的海浪异常现象，秘鲁沿岸港口都会暂停运营，而当重点港口连续停运时，秘鲁矿石出口量会出现显著下降。历史上停运次数较多且对出口量影响较大的港口包括马塔拉尼港、帕伊塔港和卡亚俄港，但卡亚俄港作为贸易门户，往往是短期关闭，历史上关闭时当月出口量下降不大。 从长期来看，厄尔尼诺现象会导致海表平面温暖的海水向南美海岸流动，使其海浪异常现象更加频繁和猛烈，同时海表平面气流上升，降水的概率也将增加，因此可以根据厄尔尼诺的强弱变化推断海浪异常现象，从而进一步推测矿石出口的变化。 资料来源：秘鲁能矿部，世界农业展望局，东证衍生品研究院 2.智利：产量与气温季节性相关，出口主要受气温异常值和极端降水影响 长期来看，智利的矿石产量与气温总体上半年负相关，而下半年正相关。上半年1-2月的高温时期矿山的减产意愿较强，而下半年往往会随着气温升高而逐渐增加产量，这点在气温偏离度上也能得到体现，但这两者并不具备理论上的因果关系。厄尔尼诺方面，气温与厄尔尼诺的正相关性在2017年-2022年期间表现较好，但2023年四季度两者出现偏离，推测原因可能在于四季度降水偏多，同时全球变暖对靠近南极的智利影响较大，智利近年来的气温每年都平均偏高2摄氏度左右，整体基数表现较高。此外，去年8月智利的气温达到创纪录的40度，暖冬趋势更加明显。 智利的矿石出口与气温绝对值的相关性不高，但显著受到气温异常值的影响。与秘鲁一样，在高温时，智利的矿石出口会显著减少，但在气温偏低时，出口量具有自身的季节 性波动。此外，气温的异常偏离值会显著影响矿石的出口。当气温向上偏离幅度扩大时，矿石出口量明显减少，这种负相关性长期存在。从理论推断，智利北部矿区旁多为沙漠地带，且气候相对干