银行业跟踪：信贷结构持续优化，降准仍有空间

看好/维持 银行行业报告 周观点： 未来3-6个月行业大事： 3-4月：上市银行披露年报 上周，国新办举办近期投资、财政、金融有关数据及政策新闻发布会。央行副行长宣昌能介绍今年以来货币政策成效、并答记者问。 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 （1）总量方面：保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。灵活摆布MLF、公开市场操作、降准0.5pct释放1万亿长期流动性，保障流动性合理充裕。同时，引导金融机构加强贷款均衡投放，防范信贷波动加大。2月末，M2、社会融资规模、人民币贷款分别保持8.7%、9.0%、10.1%的较快增长；与预期增长目标（5%GDP增速+3%CPI增速）相匹配。 （2）结构方面：持续优化信贷结构，注重提升效能。用好结构性货币政策工具，提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。2月末，普惠小微贷款同比增长23.1%，制造业中长期贷款和高技术制造业中长期贷款同比增速分别为28.3%、26.5%，金融资源更多流向高质量发展等重点领域。 （3）价格方面：在前期引导银行下调存款利率、下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上LPR下行0.25个百分点，有效带动贷款利率的持续下降。2月企业贷款加权平均利率为3.72%，同比下降0.13个百分点。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 降准仍有空间。关于下一阶段货币政策空间，央行表示“我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降空间。下阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好五篇大文章，加大力度盘活存量金融资源”。 分析师：田馨宇010-66555383tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 投资建议：建议布局高成长优质区域小行和高股息稳健国有大行。展望2024年，从资本补充、资产负债表健康性与可持续信用扩张角度看，行业息差收窄压力或逐步缩小。尽管当前有效融资需求仍然偏弱，但在提振实体经济的各项政策协同加码之下，行业仍可延续以量补价稳健经营。行业盈利增速和盈利水平有望维持平稳。而当前上市行整体估值仍处历史低位，安全边际较高。量、价、质任一方面的边际积极变化均有望带来估值提升机会。结合当前市场环境、个股估值和盈利水平，我们建议布局高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.07%，跑赢沪深300指数0.77pct（沪深300指数-0.7%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别 -0.34%、-0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 板块估值：截止3月22日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.9%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为155.19亿，占全部A股的1.41%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块0.58亿，位列第15。个股方面，17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84亿）、交通银行（1.32亿）、中国银行（1.26亿）、邮储银行（1.13亿）、工商银行（1.12亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74亿）、宁波银行（-2.67亿）、常熟银行（-1.00亿）、北京银行（-0.71亿）、建设银行（-0.61亿）。 流动性跟踪 央行动态：3月18日-3月24日，央行逆回购投放220亿，到期390亿，净回笼170亿。 利率跟踪：（3月22日vs 3月15日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别+1BP、-3BP至1.77%、1.86%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP至2.31%、2.42%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.25%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP至2.16%、1.93%。3月LPR报价环比持平。 行业要闻跟踪 ○1 1-2月经济数据：1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额81307亿元,同比增长5.5%。1-2月份，全国固定资产投资同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；其中，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。 ○2 3月LPR报价：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，环比持平。 ○3国家金融监管总局：修订发布《消费金融公司管理办法》、《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》。 个股动态跟踪 ○1年报披露：常熟银行-2023年营业收入98.70亿元，同比增长12.05%；净利润32.82亿元，同比增长19.60%。年末，不良贷款率0.75%，较上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率537.88%，风险抵补能力保持良好。中信银行-2023年营业收入2,058.96亿元，同比下降2.60%；归母净利润670.16亿元，同比增长7.91%；年末，不良 贷款率1.18%，较上年末下降0.09个百分点。 ○2业绩快报：上海银行-2023年营业收入505.64亿元，同比下降4.80%；净利润225.45亿元，同比增长1.19%。年末，不良贷款率1.21%，较上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率272.66%，整体拨备水平充足。浦发银行-2023年实现营业收入1,734.34亿元，同比下降8.05%；净利润367.02亿元，同比下降28.28%。风险管理坚持“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度，不良贷款余额、不良贷款率连续四年实现“双降”。拨备覆盖率为173.51%，整体拨备水平充足。 ○3资本补充工具：邮储银行-发行300亿永续债。中信银行-配股股东大会决议有效期至2025年6月22日。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数+0.07%，跑赢沪深300指数0.77pct（沪深300指数-0.7%），在各行业中排名第12。从细分板块来看，国有行、农商行板块分别涨0.66%、0.64%，股份行、城商行板块分别-0.34%、-0.06%。个股方面，涨幅靠前的有沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）；跌幅较大的有平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 板块估值：截止3月22日，银行板块PB为0.57倍，处于近五年来的31.9%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为155.19亿，占全部A股的1.41%，在各行业中排名第17。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块0.58亿，位列第15。个股方面，17家净流入、25家净流出。流入规模居前的有农业银行（3.84亿）、交通银行（1.32亿）、中国银行（1.26亿）、邮储银行（1.13亿）、工商银行（1.12亿）。流出规模较大的有平安银行（-4.74亿）、宁波银行（-2.67亿）、常熟银行（-1.00亿）、北京银行（-0.71亿）、建设银行（-0.61亿）。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.流动性跟踪 央行动态：3月18日-3月24日，央行逆回购投放220亿，到期390亿，净回笼170亿。 利率跟踪：（3月22日vs3月15日）资金面维持稳定。短端利率方面，DR001、DR007分别+1BP、-3BP至1.77%、1.86%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、国开债到期收益率分别-1BP、-2BP至2.31%、2.42%。同业存单利率方面，1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)-2BP至2.25%。票据利率方面，3M、6M国股银票转贴现利率分别-7BP、-5BP至2.16%、1.93%。3月LPR报价环比持平。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.行业动态 4.风险提示 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：