电力行业2022年信用风险展望——电力体系改革继续、“绿电”发展持续，行业信用质量整体稳定而风险继续分化
1 电力行业2022年信用风险展望 电力体系改革继续、“绿电”发展持续，行业信用质量整体稳定而风险继续分化 目录 行业政策 ......................... 2 供需格局 ......................... 7 盈利能力 ........................ 12 债务压力 ........................ 13 现金流 .......................... 16 信用质量 ........................ 17 2021年，电力体系改革继续推进，可再生能源发电增幅明显，部分地区电力供给紧张。预计2022年电力体系改革仍继续推进，行业供需基本保持平衡，绿电趋势持续，盈利有望有所改善但火电利润仍存承压可能，行业盈利继续分化，经营性现金净流入因电源结构不同仍存差异，整体有望改善，投资支出及融资需求仍较大；同时行业内企业债务负担仍较重，存续债规模较大，存在一定集中兑付压力；预计2022年电力发债企业信用质量总体将保持稳定，企业信用风险将继续分化。 行业政策：电力体系改革继续推进，仍集中在电价、市场化体系、清洁能源、智能化等方向；2022年，电力体系改革持续推进，行业继续向高质量发展方向推进。 供需格局：我国电力供需基本平衡，部分区域供给紧张，2021年全社会用电量、装机容量及发电量增速提高，清洁能源规模快速增长；预计2022年电力供需保持平衡，清洁能源发电继续提升。 盈利能力：2021年电力行业营业收入保持增长，行业利润因火电利润明显下滑而收缩明显；预计2022年行业收入规模保持增长，火电盈利仍有承压可能，行业内企业盈利分化。 债务压力：2021年，行业内样本企业债务负担加重，其中可再生能源发电企业债务增幅仍明显，预计2022年资产负债率或将继续增长，因投资及融资需求债务负担仍较重。 现金流：2021年火电经营性现金流因燃料支出承压，行业整体投资支出及融资仍较高；预计2022年经营性现金流将有所改善，但仍需关注新能源发电企业补贴延迟等问题，投资及融资仍较大。 信用质量：2021年电力企业新发债规模及信用利差规模增加；发债主体1家上调级别，无新增违约主体，主体级别仍主要在AA+以上；预计2022年信用质量将总体保持稳定，发电企业信用风险将继续分化。 分析师 王 鹏 010-67413419 工商部 能源组组长 wangpeng@dagongcredit.com 赵 茜 010-67413533 工商部 分析师 zhaoxi@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300 客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2021年12月30日 信用风险展望 电力行业 信用风险展望 |电力行业 2 行业政策 电力体系改革继续推进，仍集中在电价、市场化交易、电力系统及清洁能源等方向，提升可再生能源比重，促进电力发展多元化；2022年，电力体系改革继续向新型电力系统、电力市场体系、电网智能化、清洁化等主方向推进，持续深化电价改革，行业向高质量发展继续推进。 我国电力体系持续改革，从发电企业、电网企业、配电企业、电力交易机构等多个角度推进，且自《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革若干意见》公布以来，各项政策相继颁布，逐步推动电力体制进一步改革。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》强调了能源产业优化，推动新能源发展等方向，优化电力生产和输送通道布局，提升新能源消纳和存储能力，提升向边远地区输配电能力；推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革；加快推动绿色低碳发展。2021年9月，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化；到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现。从电力供给侧端来看，2021年以来，继续推动能源高质量发展，坚持构建多元化电力生产格局，在维持燃煤火电机组基本稳定及“上大压小”的情况下，继续落实清洁能源消纳，推进新能源装机及发电规模释放、市场化改革、提升可再生能源发电效率，此外2021年9月以来，由于下游需求增长，电力供给端偏紧，为推进落实能源保供稳价工作，要求推动煤电机组应发尽发，水电、核电、风电、光伏等清洁能源发电多发满发。 信用风险展望 |电力行业 3 表1 2021年以来国内主要电力政策-火电方面 政策方向 时间 政策 主要内容 火电 2021.09 关于做好今冬明春能源电力保供实施支持煤电企业纾困解难税收措施的通知 实施支持煤电和供热企业纾困解难的“减、退、缓”税措施，确保煤电和供热企业税费优惠政策应享尽享，增值税留抵退税应退尽退，符合条件的困难缓税应缓尽缓 2021.10 关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知 保障煤电、煤炭、钢铁、有色金属等生产企业合理融资需求，督促银行保险机构全力做好今冬明春能源电力保供金融服务工作，满足能源电力供应合理资金需求；严禁对符合支持条件的煤电、煤炭等企业和项目违规抽贷、断贷，防止运动式减碳和信贷“一刀切” 2021.10 国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知 燃煤发电电量原则上全部进入电力市场，通过市场交易在“基准价+上下浮动”范围内形成上网电价。现行燃煤发电基准价继续作为新能源发电等价格形成的挂钩基准。将燃煤发电交易价格浮动范围由现行的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大为上下浮动原则上均不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。推动工商业用户都进入市场，取消工商业目录销售电价，保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定。 2021.11 全国煤电机组改造升级实施方案 对供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，“十四五”期间改造规模不低于3.5亿千瓦 数据来源：大公国际根据公开资料整理 电价方面，2021年以来，燃煤电价市场化改革继续推进，结合能耗双控推进要求，各省份相应出了燃煤发电市场化交易电价浮动范围，取消工商业目录销售电价、优化峰谷及分时电价、阶梯电价、高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制等一列政策，同时推进风电、光伏发电等平价上网进展，创新抽水蓄能价格机制，支持新能源参与市场化交易体系；在输配电价方面，推进跨省跨区专项工程输电价格实行单一电量电价形式，并建立事前核定、定期校核的价格机制等改革，进一步完善输配电定价体系。 信用风险展望 |电力行业 4 表1 2021年以来国内主要电力政策-可再生能源方面（续） 政策方向 时间 政策 主要内容 可再生能源 2021.03 南方区域可再生能源电力消纳量交易规则（试行） 南方区域可再生能源电力消纳量交易市场将实现平台统一建设运营、主体统一注册服务、数据统一核算监测、凭证统一编码核发。消纳量交易过程将实现省间和省内交易的同期开市、同步交易、即时成交、即时结算。 2021.05 关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知 强化可再生能源电力消纳责任权重引导机制，积极推动本省（区、市）风电、光伏发电项目建设和跨省区电力交易，确定本省（区、市）完成非水电可再生能源电力最低消纳责任权重所必需的年度新增风电、光伏发电项目并网规模和新增核准（备案）规模。 2021.06 关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知 拟在全国组织开展整县(市、区)推进屋顶分布式光伏开发试点工作；积极组织屋顶光伏开展分布式发电市场化交易。 2021.08 2021年生物质发电项目建设工作方案 2020年1月20日（含）以后当年全部机组建成并网但未纳入2020 年补贴范围的项目及2020年底前开工且2021年底前全部机组建成并网的项目，为非竞争配置项目；2021年1月1日（含）以后当年新开工项目为竞争配置项目。2021年生物质发电中央补贴资金总额为 25亿元，其中用于安排非竞争配置项目的中央补贴资金20亿元 2021.09 抽水蓄能中长期发展规划 （2021-2035年） 提出到2025年，抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右；到2035年，形成满足新能源高比例大规模发展需求的，技术先进、管理优质、国际竞争力强的抽水蓄能现代化产业，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企业。 2021.10 国家能源局综合司关于积极推动新能源发电项目能并尽并、多发满发有关工作的通知 各电网企业按照“能并尽并”原则，对具备并网条件的风电、光伏发电项目，切实采取有效措施，保障及时并网。按照“多发满发”原则，严格落实优先发电制度，加强科学调度，优化安排系统运行方式，实现新能源发电项目多发满发，进一步提高电力供应能力。 2021.10 2030年前碳达峰行动方案的通知 大力发展新能源，加快建设新型电力系统；积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统；加快构建全国统一电力市场体系。到2025年，新型储能装机容量达到3000万千瓦以上。到2030年，抽水蓄能电站装机容量达到1.2亿千瓦左右，省级电网基本具备5%以上的尖峰负荷响应能力；风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上 2021.11 国家发改委印发《“十四五”特殊类型地区振兴发展规划》 提出协同推进可再生能源发展和生态保护修复和探索碳汇权益交易，支持地方因地制宜利用沙漠、戈壁、石漠化以及荒坡荒滩等地区发展光伏、风电等可再生能源。 2021.12 《“十四五”工业绿色发展规划》 鼓励工厂、园区开展工业绿色低碳微电网建设，发展屋顶光伏、分散式风电、多元储能等，推进多能高效互补利用；发展大尺寸高效光伏组件、大功率海上风电装备、高效氢燃料电池等新能源装备 2021.06 国家发展改革委关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知 2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网；2021年新核准陆上风电项目上网电价按当地燃煤发电基准价执行；新建项目可自愿通过参与市场化交易形成上网电价 数据来源：大公国际根据公开资料整理 信用风险展望 |电力行业 5 表1 2021年以来国内主要电力政策-电力市场体系方面（续） 政策方向 时间 政策 主要内容 市场交易 2021.02 2021年能源监管工作要点 大力推进电力市场建设。统筹推进电力中长期交易、现货市场和辅助服务市场建设，做好各交易品种之间的衔接 2021.05 关于进一步做好电力现货市场建设试点工作的通知 拟选择上海、江苏、安徽、辽宁、河南、湖北等6省市为第二批电力现货试点
