周思考（第13周）：紧抓白酒、预制菜行业趋势，啤酒产量数据积极

高端白酒行业深度分析与投资策略

行业动态与发展趋势

• 香型逻辑继续演进：清香型白酒展现出更强的市场吸引力，市场规模超过千亿，市场占比有望突破20%。酱香型白酒的渠道热度回归理性，但消费热情持续高涨。清香型白酒在二线品牌崛起中迎来更快的市场扩容，而酱香型白酒则显示出向头部五大品牌集中的趋势。

• 渠道预期偏弱：糖酒会期间，经销商参与度低于春季糖酒会，代理新品牌的意愿不强。行业主流大单品库存恢复至正常水平，酱酒历史库存压力得到缓解，但高要求的开门红策略、对未来预期的谨慎态度以及部分高端和个性化产品的库存问题，导致渠道资金紧张。

投资策略与关注点

• 长期趋势优先：白酒投资应聚焦于长期趋势，而非短期数据波动。关注市场份额向头部企业集中、清香与酱香型的市场扩容、消费者代际更替和白酒线上化的趋势。

• 推荐标的：基于估值性价比和长期增长潜力，推荐老窖、五粮液等能拉动估值回暖的标的；茅台、汾酒等业绩确定性高、香型扩容逻辑清晰、渠道推动力占优的企业；以及受益于消费者性价比需求的古井、今世缘、迎驾等。

行业数据与分析

• 产量与销量：2023年全国白酒行业产量减少，但销售收入与利润分别增长9.7%和7.5%，显示需求韧性较强，但利润增速放缓至近五年最低水平，可能因扫码红包和宴席投入影响以及产品结构面临性价比挑战。

• 啤酒市场：2024年前两个月，啤酒行业产量增长12.1%，华润啤酒2023年啤酒收入同比增长4.5%，销量和吨酒收入分别增长0.5%和4.0%。次高及以上销量增长18.9%，产品结构优化显著，吨酒成本和毛利率均有提升。

政策与行业健康

• 预制菜行业政策：政府出台政策强化预制菜食品安全监管，促进产业健康发展，强调标准体系建设、食安监管和产业发展，利好预制菜行业的龙头公司。

舍得酒业表现

• 业绩回顾：2023年舍得酒业实现营业总收入70.81亿元，同比增长16.93%；归母净利润17.71亿元，同比增长5.09%。第四季度业绩符合预期，收现回款质量较高。

• 产品战略：T68和舍之道产品带动放量，预期产品结构将有所改善。中高档酒和普通酒的销量和收入均有增长，其中中高档酒的量增和价增分别达到27.92%和-9.35%，低档酒的量增和价增分别为-7.63%和+25.71%。

总结

当前白酒行业正经历结构调整，市场需求保持韧性，但利润增长放缓。投资者应关注品牌力、渠道策略和产品结构优化等长期因素。推荐关注估值性价比高、业绩稳定增长、市场潜力大的白酒企业，同时警惕渠道资金压力和产品结构调整带来的短期波动。预制菜行业的政策利好为相关企业提供了发展机遇。