油脂周度报告：油脂上涨缺乏长期驱动

2024年03月24日 油脂周度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 全球大豆供应宽松格局大概率确定，巴西大豆收割推进顺利。关注下周美豆种植意向报告。国内大豆供应短期偏紧，但需关注抛储节奏，若持续抛储将缓解现阶段的供应紧张的问题。在巴西大豆到港之后，豆油供给将开始增加。 1、20240317创元农产品油脂周报：油脂大幅走高，谨慎追涨 棕榈油增产季开始，但市场对厄尔尼诺对棕榈油的减产仍存期待，关注二季度产地产量情况；国内棕榈油供应短期依旧偏紧，持续去库。棕榈油在板块中保持强势。 2、20240310创元农产品油脂周报：油脂低位反弹，持续性有待确认 油菜籽月均到港30万吨左右，菜油进口量持续维持高位，菜油供应保持宽松，库存维持高位。 综上，棕榈油短期在供应偏紧和资金推动下在板块中保持偏强，但棕榈油进入增产季，减产预期待证伪，棕榈油上涨的持续性有待确认，而豆油和菜油更多是跟涨，基本面暂无变化。油脂整体供应依然宽松，基本面暂未看到长期实质性利多驱动，3月棕榈油产量是关键，本轮反弹持续性有待确认，不建议追多。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 目录 一、豆油供需情况..................................................3 1.1国际豆油供需情况.........................................................3 1.1.1美国：出口依旧同比减少......................................................................................................................................................31.1.2巴西：3月出口预期上调.......................................................................................................................................................51.1.3阿根廷：未来两周有干旱预期.............................................................................................................................................5 二、棕榈油供需情况................................................8 2.1国际棕榈油供需情况.......................................................8 2.1.1马来西亚：3月产量是关键..................................................................................................................................................82.1.2印尼：今年预计增产...............................................................................................................................................................92.1.3印度：棕榈油进口开始增加..............................................................................................................................................11 四、市场表现.....................................................13 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：出口依旧同比减少 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：3月出口预期上调 据CONAB3月预测数据显示：预计2023/24年度巴西大豆播种面积达到4517.79万公顷，同比增加109.78万公顷，增加2.5%，环比增加8.93万公顷，增加0.2%；单产为3.25吨/公顷，同比减少256.792千克/公顷，减少7.3%；环比减少62.885千克/公顷，减少1.9%；产量达到1.468585亿吨，同比减少775.1万吨，减少5.0%，环比减少254.52万吨，减少1.7%。 巴西2月出口量为660.95万吨，同比增131.52%，环比减31.74%。3月预计将出口1,400万吨，而上周预测为1,371万吨。 巴西大豆收割工作推进顺利，收割进度为61.9%，上周为55.8%。 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：未来两周有干旱预期 阿根廷2023/24年度大豆产量预估区间在4,950-5,200万吨。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 资料来源：World Ag Weather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：3月供应偏紧 海关数据：中国1-2月进口合计1303.7万吨大豆，同比减少8.8%。国内3月大豆到港预估为581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨。 第11周（3月9日至3月15日）125家油厂大豆实际压榨量为163.78万吨，开机率为47%；较预估低7.59万吨。预计第12周（3月16日至3月22日）国内油厂开机率维持低位，油厂大豆压榨量预计160.85万吨，开机率为46%。 3月19日，国家粮食和物资储备局粮食交易协调中心组织拍卖进口大豆 22.6万吨，成交16.7万吨，成交率73.7%，成交均价4,011元/吨，平均溢价39元/吨；成交最高价4,150元/吨，成交最低价3,940元/吨。分地区来看，天津市、山东省、湖北省、湖南省全部100%成交；广西省成交率36.5%，福建省流拍。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：3月产量是关键 2月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为125.96万吨，环比减10.18%，低于预期的132万吨；出口为101.55万吨，环比减24.75%，低于预期的113万吨；库存下降5%至191.92万吨，基本符合预期。因减产幅度大于预期，报告偏多。 产量方面，3月减产季向增产季转变，2024年3月1-20日马来西亚棕榈油单产增加23.38%，出油率减少0.15%，产量增加22.4%。去年厄尔尼诺是否对今年棕榈油的产量造成实质性的影响，需要通过3月的产量来确定，这也可以作为判断今年棕榈油行情走向的重要指标。从高频数据来看，目前产量暂未出现问题。 出口方面，ITS预估：马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为821820吨，较上月同期出口的765024吨增加7.42%。 库存方面，2月因减产超预期，依然保持去库节奏，但因出口数据较差，库存基本符合预期。3月库存是否依然下降取决于产量变化。 政策方面，马来西亚4月份毛棕榈油的出口税维持在8%，将4月份的参考价从3月的3,793.94林吉特/吨上调至3,958.58林吉特/吨。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 2.1.2印尼：今年预计增产 据印尼棕榈油协会数据，印尼11月棕榈油产量为469.3万吨，出口量为216.5万吨，库存为321.6万吨；12月棕榈油产量为437.6万吨，出口量为245.1万吨，库存为314.5万吨。2023年全年，印尼棕榈油产量为5,484.3万吨，同比增加7.01%；出口量为3,221.2万吨，同比增加4.57%；库存为314.5万吨，同比减少11.8%。 印尼棕榈油协会预计2024年印尼棕榈油产量将达到5,440万吨，同比增长2.26%；出口量为2,950万吨，同比下降2.48%；库存将达到525万吨。2023年厄尔尼诺天气对2024年棕榈油产量的影响微不足道。 出口关税方面，印尼从2月份开始，毛棕榈油参考价格设定频率将从每月两次改为每月一次。印尼将3月1日-31日毛棕榈油参考价格设定为798.9美元/吨。出口税和出口专项税维持33美元/吨和85美元/吨不变。 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.1.3印度：棕榈油进口开始增加 印度溶剂萃取者协会（SEA）数据显示，印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497,824吨，1月为782,983吨；豆油进口量为172,936吨，1月为188,859吨；葵花籽油进口量为297,092吨，1月为220,079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。 据悉印度3月棕榈油进口窗口打开，增加了棕榈油的进口量。 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 资料来源：SEA、创元研究 2.2国内棕榈油供需：买船持续偏少 根据海关总署数据，海关总署：2024年1月中国棕榈油进口量29万吨，同比减少9.38%；2月进口量为10万吨，同比减少66.67%。1-2月累计进口仅39万吨，远低于去年同期的62万吨。因进口利润深度倒挂，国内棕榈油买船持续偏少，预计3月到港量仍仅有15万吨左右，4-5月目前买船也在10万吨左右。 目前国内棕榈油供应持续偏紧，短期依然提振棕榈油价格。豆棕价差倒挂，棕榈油性价比下滑，需求进一步走弱。 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、库存：棕榈油继续去库 截至3月15日，国内豆油库存总计75.43万吨，棕榈油库存总计49.01万吨，沿海菜油库存37.8万吨。 豆油短期供应偏紧，库存难降；棕榈油供应减少，需求疲软，库存持续回落；菜籽持续到港，菜油供应增加，库存维持高位。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、市场表现 本周油脂延续上涨节奏，但涨势有所放缓，棕榈油依然表现最为强势，领 涨油脂板块，豆油、菜油跟涨，豆棕差持续倒挂，菜棕差一度平水。 全球大豆供应宽松格局大概率确定，巴西大豆收割推进顺利。关注下周美豆种植意向报告。国内大豆供应短期偏紧，但需关注抛储节奏，若持续抛储将缓解现阶