豆类油脂周度策略报告：豆类油脂长期上涨趋势未变,但政策风险增加
报告摘要： 行情回顾。上周，美国农业部公布2011年1月农产品供需报告。受此影响，美黄豆和玉米突破前期高点，再次确认上涨趋势，而受中国大豆抛储、油脂定向低价销售和货币政策紧缩预期影响，DCE油脂未能突破1月6日高点，豆粕明显强于油脂，突破了2010年12月的高点，大豆期价走势相对平稳。 USDA报告利多豆类油脂。美国农业部1月供需报告调低了大豆和玉米的期末库存与产量，大豆和玉米库存消费比均有一定幅度的下滑，对油脂类和饲料类产品明显利多。仅从供需基本面上来看，短期豆类油脂期货价格尚不具备大幅回调的基础。 库存变动显示豆类油脂强弱分化。2011年1月，美国农业部调低了世界大豆期末库存，调高了世界豆油和棕榈油期末库存。从上周CBOT盘面来看，美黄豆期价明显强于美豆油期价。马来西亚棕榈油期货价格持续回落。库存和库存消费比结构显示未来一段时间豆粕、大豆价格将强于油脂价格，豆油和大豆有望扭转。 拉尼娜现象。中国干旱和澳大利亚涝灾有可能对小麦产量产生较大的负面影响。阿根廷大豆和玉米主产区的干旱已经对2010/11年度产量产生了较大的负面影响。总的来看，拉尼娜现象持续恶化了2011年的世界农产品供给情况。 商业持仓结构。美黄豆和玉米商业空头持仓占比达历史高位，商业多头持仓占比达历史低位。从历史数据的统计分析来看，美黄豆和玉米上行压力依然较大。 结论及投资策略。豆类油脂期价长期上涨趋势仍未发生根本改变，但上行压力和政策风险逐渐累积，轻仓日内操作或逢大幅回调后买入是较佳投资策略，不宜追涨杀跌。强弱关系上：豆粕强于大豆、大豆强于油脂，油脂中豆油和棕榈油较强，菜籽油较弱。走势上，本周豆类油脂略有回调后，有所反弹的概率较大。预计本周豆一1201合约价格波动区间为（4400，4700），豆粕1109合约价格波动区间为（3350，3600），豆油1109合约价格波动区间为（10000，11000），棕榈油1109合约价格波动区间为（9200，10200），菜籽油1109合约价格波动区间为（10300，11200）。 [table_research] 分析师:张磊 研究中心 农产品小组 TEL： 010-88085546 Email： zhanglei3@hysec.com [table_stockTrend] 相关图表 [table_product] 相关研究 油脂周报-110104 400050006000700080009000100001100012000Nov-08Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Jul-09Sep-09Nov-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Sep-10元/吨四级豆油四级菜籽油24度棕榈油豆类油脂长期上涨趋势未变 但政策风险增加 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 豆类油脂周度策略报告 2011年1月17日 [table_page] 油脂周度策略报告 第2页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 3 二、USDA报告利多豆类油脂 ........................................................................................................................................... 3 三、库存变动指标预示豆类油脂仍有上涨可能............................................................................................................... 4 四、拉尼娜现象进一步恶化了全球农产品供给............................................................................................................... 6 五、商业持仓结构揭示未来大豆和玉米价格回调风险较大 ........................................................................................... 6 六、中国货币紧缩政策的风险有所加大........................................................................................................................... 8 七、结论与投资策略 .......................................................................................................................................................... 8 插图 图1：世界大豆库存变动 .................................................................................................................................................... 4 图2：世界大豆库存消费比变动 ........................................................................................................................................ 4 图3：世界豆油库存变动 .................................................................................................................................................... 4 图4：世界豆油库存消费比变动 ........................................................................................................................................ 5 图5：世界棕榈油库存变动 ................................................................................................................................................ 5 图6：世界棕榈油库存消费比走势 .................................................................................................................................... 5 图7：豆油、豆粕和大豆比价（文华财经指数） ............................................................................................................ 6 图8：美黄豆商业空头持仓占比 ........................................................................................................................................ 7 图9：美黄豆商业多头持仓占比 ........................................................................................................................................ 7 图10：美玉米商业空头持仓占比 ...................................................................................................................................... 7 图11：美玉米商业多头持仓占比 ...................................................................................................................................... 8 [table_page] 油脂周度策略报告 第3页 共9页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、行情回顾 上周，美国农业部公布2011年1月农产品供需报告。受此影响，美黄豆和玉米突破前期高点，再次确认上涨趋势，而受中国大豆抛储、油脂定向低价销售和货币政策紧缩预期影响，DCE油脂未能突破1月6日高点，豆粕明显强于油脂，突破了2010年12月的高点，大豆期价走势相对平稳。上周五，豆油1109合约价格收于10584元/吨，棕榈油1109合约价格收于9836元/吨，菜籽油1109合约价格收于10884元/吨。盘中最高价和最低价均未突破我们上周预测的波动区间。走势上，回调后略有反弹，基本符合我们上周的判断。 本周周报从USDA供需报告、期末库存变动、天气情况、商业持仓结构和货币紧缩政策风险五个方面对豆类油脂期价的未来走势进行判断，为投资者提供谨慎性建议。 二、USDA报告利多豆类油脂 油籽油脂：2010/11年度美国油籽产量预计为1.005亿吨，较之12月预测值减少120万吨。花生和棉籽的增产只是部分抵消了大豆、葵花籽和芥花籽的减产。大豆产量预计为33.29亿蒲式耳，减少4600万蒲式耳，因收获面积和单产的降低。大豆单产估计为43.5蒲式耳/英亩，低于去年的44蒲式耳/英亩。大豆压榨量为16.55亿蒲式耳，减少了1000万蒲式耳。但是，较高的压榨出油率和出粕率使得豆油和豆粕产量几乎保持不变。大豆出口达到创纪录的15.90亿蒲式耳，与12月预测值相同。大豆期末库存预计为1.40亿蒲式耳，较之12月预测值减少2500万蒲式耳。 2010/11年度美国大豆季度平均价预计为11.20美元至12.20美元每蒲式耳，上升50美分每蒲式耳。豆油价格预计为48至52美分每磅，
