氧化铝周报：需求利多出尽，盘面重心抬高

2024年3月24日 氧化铝周度报告 报告要点： 创元研究 氧化铝盘面交易一直存在多空分歧，关于矿山复产的两个时间点（节后和两会后）都相继被证伪，供应紧张的担忧情绪加重，本周云南提前复产落地对氧化铝需求利多的兑现，吸引资金入场，进一步抬升了盘面的重心，2405合约周度涨幅1.65%，盘中最高触及3405元/吨，随后跌落调整；现货方面地区分化，西南地区因云南及贵州铝厂复产刚需而保持价格坚挺，晋豫仍在阴跌，山东零星成交报价出现上调，其原因在于近期南北价差的扩大、北货南运窗口打开；当前现货并非像去年底般紧张，盘面升水于现货多次给到了期现商套利机会，预计也将会兑现在未来的交仓数据； 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 此前氧化铝关注焦点集中在两方面，①利空：晋豫矿山的恢复，②利多：云南电解铝的提前复产，目前后者利多已经兑现，西南地区氧化铝需求的增长已经体现在地区现货价格的坚挺以及南北价差的拉开，北货南运仍在继续，而前者尚未有定论，利空仍待交易，市场预期山西矿山恢复节点在本月底或下月初，河南由于环保问题预计更晚；本周山西某大型氧化铝厂于周四开始填料复产，预计复产产能110万吨/年，一周左右出产品，高利润趋势以及季节性因素下，氧化铝运行产能增长的预期不改。且近期海外成交较为密集，进口量补充也是不可忽视的，澳洲进口窗口关闭，但本月来自东南亚成交订单仍陆续传出，从供需平衡的测算，云南此次提前复产并不会带来太大的缺口，边际走宽的预期不改；观点上，我们认为利多已基本出尽，后续关注矿山情况、仓单数据及氧化铝生产动态，维持高空判断，但由于成本抬升，3100底部将得到支撑，仅供参考。 下周关注点：晋豫矿山动态、仓单数据 目录 目录..............................................................2 一、周度行情回顾..................................................3 1.1盘面：云南复产落地，盘面重心上移.........................................31.2现货：西南坚挺，晋豫阴跌，山东分化.......................................3 二、原料及成本....................................................4 2.1铝土矿：北方矿山仍未恢复，进口海运费抬升.................................42.2烧碱：需求利好叠加检修，液碱涨价.........................................52.3成本利润：持稳..........................................................6 3.1国内：增减并存，增长预期不改............................................63.2进出口：进口窗口关闭....................................................7 四、需求端：云南提前复产抬升西南需求...............................7 五、库存：港口库存持续抬升.........................................8 一、周度行情回顾 1.1盘面：云南复产落地，盘面重心上移 盘面交易一直存在多空分歧，关于矿山复产的两个时间点（节后和两会后）都相继被证伪，供应紧张的担忧情绪加重，本周云南提前复产落地对氧化铝需求利多的兑现，吸引资金入场，进一步抬升了盘面的重心，2405合约周度涨幅1.65%，盘中最高触及3405元/吨，随后跌落调整。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：西南坚挺，晋豫阴跌，山东分化 三网现货价格仍在下跌趋势，但日度调整已趋缓，西南地区因云南及贵州铝厂复产刚需而保持价格坚挺，晋豫仍在阴跌，山东零星成交报价出现上调，其原因在于近期南北价差的扩大、北货南运窗口打开，带动环渤海地区成交活跃；澳洲进口FOB本周五上涨美元/吨，叠加人民币贬值压力，折算人民币价格上涨近91元/吨； 随着盘面的走高，现货从升水转为贴水，盘面多次给到期现套利窗口，也存在贸易商入市接货的行为，关注后续仓单变动。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：北方矿山仍未恢复，进口海运费抬升 海外：2024年1-2月我国进口铝土矿2447万吨，累计同比增长3.65%，其中来自几内亚进口量达到1817万吨，占比74.3%，同比增长6.14%；目前几内亚处于旱季，发运量维持高位，但近期由于我国对外贸易商超预期旺盛而导致海运费上涨明显，进口矿石采购及报价受到一定影响； 国内矿山仍未恢复：目前山西河南地区矿山仍未恢复，地方政府及企业在积极推进准备工作，但目前尚难给出具体的复产预估时间点，但在高利润趋势下，部分氧化铝厂通过采购高成本的进口矿来弥补国产矿缺口，运行产能依然有所抬升。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：需求利好叠加检修，液碱涨价 本周在需求的利好及部分山东碱厂检修，烧碱价格有所上调，主力氧化铝企业结合市场情况液碱采购价上调60元，本周山东32%液碱现货报价于840元/吨（+40）； 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3成本利润：持稳 本周能源价格回落、矿石及液碱成本抬升，氧化铝生产完全成本维持稳定在2774元/吨左右，全国加权完全利润在544元/吨左右； 资料来源：SMM、创元研究 三、供应端 3.1国内：增减并存，增长预期不改 国内地区间产能增减并存，截止本周五全国氧化铝运行产能8310万吨，持平于上周，本周山西某大型氧化铝厂于周四开始填料复产，预计复产产能110万吨/年，一周左右出产品，高利润趋势以及季节性因素下，氧化铝运行产能增长的预期不改。 资料来源：ALD、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2进出口：进口窗口关闭 1月以来氧化铝进口窗口保持开启，海外订单成交陆续传出，2024年1-2月我国进口氧化铝达到64.35万吨，累计同比增长65%；本周澳洲进口价格上调，国内现货跌幅放缓，进口窗口关闭。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：云南提前复产抬升西南需求 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 五、库存：港口库存持续抬升 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有 深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，