油脂周报：内外需求拉动 油脂短期调整不改强势

油脂 内外需求拉动油脂短期调整不改强势 豆油、棕榈油、菜籽油 核 心 观 点 棕榈油 随着马来西亚棕榈油产量从减产转向增产，市场密切关注棕榈油出口需求的变化。南马来西亚棕榈油公会的数据显示，3月1-20日南马来西亚棕榈油产量环比增长22.4%。船运调查机构ITS和AmSpecAgri表示，3月1日至20日期间，马来西亚棕榈油出口环比增长7.4%至16.3%，高于3月1至15日的增幅3.3%到8.4%。由于印度油菜籽减产叠加斋月植物油需求增加，市场对棕榈油需求仍有乐观预期。关注马来西亚棕榈油增产与出口之间的博弈。国内进口利润窗口关闭，近月买船偏少，库存加速去化对棕榈油期价构成支撑，令棕榈油期价创一年新高。但由于棕榈油相比豆油和葵籽油持续强势，这也削弱棕榈油在油脂板块中的消费预期。短期来看，棕榈油期价继续引领油脂板块强势运行，但经历了连续上涨之后，近期涨势有所放缓，有转为横盘震荡的可能，但整体强势并未改变。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 豆油 近期随着美国和巴西上调豆油制生物柴油需求预估，美豆油需求支撑有所转强。随着阿根廷压榨产能回升，阿根廷豆油出口回流全球市场，美国和巴西豆油出口份额面临阿根廷市场竞争，但有望通过本国消费提升化解库存攀升压力。此外，随着国际豆油价格性价比优势凸显，也将提振豆油消费增量预期。此外，投机基金连续第2周在美豆油市场净买入，也反映出市场资金的转向。国内油厂开工率整体下降，部分地区油厂出现断豆停机的情况，渠道建库积极性有所提高，油厂豆油库存去化。短期三大油脂期价涨势放缓，但整体强势格局并未改变，多头趋势持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油 基于加拿大统计局的种植面积预期值，加拿大农业部将2024/25年度加拿大油菜籽产量调低到1810万吨，低于2月份预测的1836.5万吨，也低于2023/24年度的1,832.8万吨，这将对远期油菜籽价格构成支撑。近期加拿大大草原干旱地区降水增加，油菜籽出口疲软，对油菜籽市场构成压力。加拿大谷物理事会称，截至3月17日的一周里，加拿大油菜籽出口量只有101,100吨，比前一周减少一半。2023/24年度累计出口总量为378.6万吨，同比减少33.5%。短期国际油菜籽价格或将呈现近弱远强格局。国内进口菜籽油数量增加，油菜籽减产忧虑升温，但沿海菜籽供应有保障，在油厂开工率回升的背景下，沿海菜籽油库存虽有去化，但相比其他油脂去化速度缓慢。随着天气转暖，市场密切关注需求的变化。此前菜籽油期价跟随其他油脂反弹，但由于自身基本面相对偏弱，在其他油脂涨势放缓的背景下，菜籽油期价转为震荡走势。 请务必阅读文末免责条款（ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1三大油脂现货价格整体上涨.....................................................................................................41.2油脂期价涨势放缓.....................................................................................................................42美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温.....................................................................................62.1美豆油库存环比增长仍处于9量偏低水平.....................................................................62.2马棕出口环比增加印尼棕榈油出口下降.........................................................................62.3乌克兰油籽出口量下降加拿大油菜籽库存收紧.....................................................................72.4三大油脂库存差异化显现.........................................................................................................73结论.....................................................................................................................................................9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）.................................................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）................................................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.............................................................4图4豆油活跃合约期现价差...................................................................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差...............................................................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差...............................................................................................5图7毛豆油进口成本.............................................................................................................8图8棕榈油进口成本.............................................................................................................8图9菜籽油进口成本.............................................................................................................8图10国内豆油库存...............................................................................................................8图11国内棕榈油库存...........................................................................................................9图12国内菜籽油库存...........................................................................................................9 表1三大油脂期货市场表现...................................................................................................4表2毛豆油进口成本...............................................................................................................7表3棕榈油进口成本...............................................................................................................7表4菜籽油进口成本...............................................................................................................8 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格整体上涨 本 周 三 大 油 脂 现 货 价 格稳 中 有 涨， 四 级 豆 油 张 家 港 现 货 价 格8260元/吨 ，周 比 上 涨30元。广 州24度 棕 榈 油 现 货价 上 涨 至8430元/吨，周 比 上 涨120元。进 口 菜籽 产 菜 油 广 东现 货 价8200元/吨 ， 周比上 涨200元。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价涨势放缓 本 周 国 内三 大 油 脂 期 价涨 势 放 缓，其 中 棕 榈油 涨 幅2.2%，豆 油 涨 幅超0.6%，菜 籽 油 涨幅1.5%。同 时，三 大 油 脂中豆 油 和棕 榈 油 的成 交 量 和 持 仓量 均 出 现 明显 放 量。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆油库存增加国内菜籽产量忧虑升温 2.1美豆油库存环比增长仍处于9量偏低水平 美国农业部3月份报告中，预估2023/24年度美国大豆压榨量为23亿蒲，月均值1.917亿蒲。按照NOPA会员单位占比95%计算，NOPA会员单位大豆年度压榨量为21.85亿蒲，月均值1.821亿蒲。NOPA会员企业美豆油库存环比小幅增长：NOPA报告显示，2024年2月底NOPA会员企业的豆油库存为16.9亿磅，上月豆油库存为15.07亿磅，环比增长12.14%。上一年同期豆油库存为18.09亿磅，同比下降-6.6%。也大幅低于近五年均值18.83亿磅，降幅-10.2%。2月底豆油库存出现7个月来连续第四个月增长，但总体仍处近年低位水平。2023年10月底的库存也是2014年12月以来的最低库存。随着美国生物燃料行业对豆油的需求增长，推动美