【中信电子】高伟电子年报点评：23H2净利率稳步改善，坚定看好后摄模组业务成长性

——利润率方面，2023年全年公司毛利率为14.0%（同比-1.6pcts），净利润率为5.0%（同比-2.4pcts）；2023H1公司毛利率为14.9%，净利率为4.9%；2023H2公司毛利率为13.5%，净利率为5.2%。 ——值得一提的是，我们看到公司非流动资产中物业、厂房及设备项目同比+36%至1.77亿美元。 我们认为公司2023H2营收及利润环比改善主要系A客户传统旺季及产品ASP环比提升所致；同比承压则主要系下半年手机前摄订单波动以及ASP同比下滑（主要受供应链零部件价格下降影响）所致。 受公司费用管控影响，23H2公司毛利率环比下降1.4pct，但净利率环比成长0.3pct至5.2%。 公司深度绑定A客户，我们坚定看好公司拓展A客户手机后摄模组及在Vision Pro产品上的优质卡位。 ——（1）手机业务方面，我们估算A客户前置摄像头模组组装价值量约7~8美金；后置主摄、潜望式摄像头、超广角摄像头模组组装价值量有望达约35~40/35~40/20美金上下。 我们预计公司有望于2024H2切入A客户后置潜望式摄像头模组及超广角摄像头模组组装，2024年有望实现20%~30%份额，且中期维度下份额有望持续提高。 长期维度下，我们同样看好公司进一步拓展A客户后置主摄模组业务，持续打开成长空间。 ——（2）VisionPro业务上，我们估算公司在一代产品上价值量约70~80美金，且份额为独供；考虑到摄像头模组对于Vision Pro感知交互的重要性，我们预计二代产品上摄像头模组价值量或进一步提升。 公司有望成为VisionPro供应链中为数不多的在单机价值量上进一步成长的公司，跟随Vision Pro放量成长。 A客户以外，公司激光雷达业务稳步成长。 2023年公司第一大客户（A客户）营收占比已降至93%（同比-6pcts），我们认为主要系公司与速腾聚创成立的合资公司立腾创新（负责速腾聚创激光雷达的组装、标定和出厂测试）稳健成长所致。 目前速腾聚创激光雷达产品已应用于问界、比亚迪、奇瑞、小鹏、广汽埃安、上汽智己等车型，我们看好公司跟随速腾聚创成长。