计算机行业投资策略与业绩前瞻

投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师罗云扬 SAC证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 联系人王妍丹 wangyd01@ctsec.com 继往开来，重新出发：回顾2023年，计算机行业在以GPT为代表的生成式大模型产业趋势的带动下，演绎了一轮典型的Gartner科技曲线导入期的行情。中美科技共振、产业资本加码、新兴团队入局、传统产业求变，带来了全社会对AI认知的提振，看到了科技赋能、改造、甚至颠覆产业的曙光。但是，科技的发展总是螺旋式的，新科技范式的商业化落地终究难以一蹴而就，尤其在新兴技术本身依然存在自身瑕疵以及较高商业化成本的背景下，叠加外部环境的扰动对计算机产业的当期收入利润贡献的影响，2023年计算机行情整体呈现出“进二退一”的态势，但我们相信，“深蹲”也是为了“起跳”。“方向比努力重要”，以科技作为核心驱动力的计算机行业的投资必然要牢牢盯住底层科技的演进路径，梳理对基础软硬件、垂直应用领域的长期发展影响，并结合一系列与资本市场相关联因子的综合判断，从而做出正确的投资决策。 计算机 沪深300 上证指数 7% -4% -14% -24% -34% -45% 两大方向，向阳而生：面向未来，我们坚定认为随着宏观环境改善、科技加速变革、国内外需求复苏三重推动，2024年计算机的板块机会将会进一步演绎，我们重点推荐两大方向：1）科技变革，“喜新厌旧”：AI&AIOT、国产算力、智能驾驶等；2）“优等生”：抗冲击韧性强、成长拐点先行加速，戴维斯双击的沃土。具体细分板块推荐逻辑和标的详见正文。 风险提示：AI技术迭代不及预期；下游IT投入不及预期；宏观经济风险 计算机/行业投资策略报告/2024.03.25 计算机行业投资策略与业绩前瞻 联系人郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1.《设备更新激活传统产业，蜕变新质生产力》2024-03-24 2.《华为加大对伙伴激励，关注英伟达新一代芯片进展》2024-03-17 3.《Claude3发布，捅破GPT-4封锁的天花板》2024-03-10 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 12024年计算机行业分板块投资策略3 2风险提示6 图表目录 图1.计算机公司2023/1Q2024的EPS预测5 12024年计算机行业分板块投资策略 2024年计算机分板块投资策略如下： 国产算力：英伟达芯片持续迭代，随着模型持续进化，对算力芯片要求进一步提升。国内在美国禁令下，加大国产芯片采购力度势在必行。我们认为，在生态、产品进展、产能等核心因素中占优的厂商有望获得更多市场份额。 其他算力链：海外NV链随着英伟达芯片需求持续旺盛业绩有望保持高速增长；国内NV链由于禁令原因，业绩不确定性较大；有拿卡优势的算力租赁公司在算力紧缺情况下业绩有望高速增长。 泛G端信息化、信创、数据要素：目前正值十四五向十五五切换阶段，由政策主导的相关支出以及执行，目前存在一定延后可能性。建议关注有需求韧性行业，如财税、医疗等。 人工智能：我们认为生成式AI正在进入一个全新的加速阶段。海外Claude3和Sora等最新发布的模型证明了无论是大语言模型这条主线，还是视频/图片生成这条支线，作为第一性原理的ScalingLaw依然成立；以Kimi为代表的国产大模型产品关注度大幅提升，这对国内产业趋势将是一个巨大的信心提振，将催生更多国内的AI投资机会。 网络安全：我们认为网络安全行业将面临更加复杂且充满挑战与机遇的局面。尽管以政府端为代表的传统网络安全市场可能会继续承受压力，但生成式AI也在推动网络安全行业的底层逻辑发生变革。无论是AI带来的新的安全威胁，还是通过AI对诸如安全运营服务等业务进行降本增效，都给积极拥抱AI的网络安全厂商带来了全新的发展机遇。 工业智能化：随着新质生产力的加速形成，我们认为工业智能化正面临着前所未有的发展机遇。通过应用人工智能、物联网和大数据分析等技术，制造业的生产效率和产品质量将得到了极大的提升。企业通过智能化改造，不仅优化了生产流程，降低了运营成本，还增强了市场竞争力。此外，政策层面的支持和资金的投入也为工业智能化的深入推广提供了坚实的保障。展望未来，新质生产力将继续推动工业智能化向更高层次发展，为经济增长注入新的活力。 智能汽车：L2+行业渗透率预期将进一步提升，根据高工智能汽车，2023年中国L2+前装渗透率为30%，预期2024年将达到50%。我们认为，2024年智能驾驶方案将进一步百花齐放，行业龙头拥有品牌效应+规模效应，将率先收益。 工业软件：2024年行业或将平稳发展，公司除了自身传统业务外，往往通过收购子公司、发展新业务等方式拓宽能力边界。我们认为，工业软件的国产化趋势是长期确定的，短期或有宏观经济带来的波动，但行业内公司正积极拓展业务范围，有望形成自身alpha。 能源IT：板块内公司大部分收入主要来自于国网、南网，两网的投入及回款确定性强，且投资向配网端倾斜趋势正逐渐明朗。我们认为，板块内公司普遍具有估值较低、确定性较强的相对优势。 5G下游应用：板块具有顺周期特征，经济修复预期当中建议重点关注需求相对刚性、产业趋势好的LED显控赛道，赛道的三大成长驱动力显著：（1）4K/8K超高清化消费升级（2）LED小间距化、Mini/Micro化技术迭代驱动应用场景扩张（3）LED产业规模化，技术know-how加速积累，本土企业的出海横向优势明显，对海外对手的替代空间大。 电子测试仪器：根据国家统计局数据，2024年2月中国计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资额累计同比增速达到14.8%，相比2023年12月的9.3%显著提升，表明下游固定资产投资意愿可能已经触底回升。电子测试仪器是科技研发的“工业母机”，下游半导体、消费电子、通信设备制造等投资意愿修复，将带动行业进入景气上升阶段。 金融IT：在证券、基金行业总体需求平淡的背景下，关注需求较为刚性且有信创改造需要的券商核心交易系统领域，内存交易技术是当前进行数据库国产化改造的优势选择，关注头部券商招标节奏。 教育信息化：关注AI+教育在终端的落地应用，C端付费弹性大；随着竞争格局进一步向头部集中，国内教育交互平板有望于2024年迎来出清，采购价格逐步修复，利润弹性有望释放。 财税信息化：板块受益于高景气赛道，在建设需求、资金保障、政策延续上具有较高优先级。其中财政IT板块受益于预算管理一体化改革和电子凭证改革，有望保持较快增长态势，但是一季度由于客户G端占比较高，利润释放有限；税务IT板块的G端虽然受金税四期建设具有较高景气度，但由于税务系统信息化预算有限，G端或将继续承压，B端市场成长空间更大，核心厂商的议价能力强，或将保持快速增长态势，预计今年二、三季度赛道景气度有望逐季改善。 图1.计算机公司2023/1Q2024的EPS预测 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 23年EPS预 测区间（元） 24年一季度EPS预测区间（元） 关注点/投资建议 计算机 消费电子 300857.SZ 协创数据 1.1~1.3 0.55~0.65 1.服务器回收业务高速增长；2.存储业务从消费级向工业级升级 半导体 688041.SH 海光信息 0.54 0.15~0.2 深算3号发布后互联网订单加大 软件开发 688111.SH 金山办公 2.85 0.9~1.0 WPSAIC/B端商业化落地带来付费率与ARPU值增长 软件开发 002920.SZ 德赛西威 2.70~2.90 0.7~0.8 客户新车型的上市将带来收入增量 IT服务 300496.SZ 中科创达 1.01 0.3~0.4 关注端侧AI产品的落地 汽车零部 件 600699.SH 均胜电子 0.77 0.2~0.25 安全业务进一步复苏带来业绩提升 IT服务 002609.SZ 捷顺科技 0.30~0.36 -0.1~0 减值利空落地，新业务或维持40%高增速 软件开发 688083.SH 中望软件 0.51 -0.12~0 关注今年的出海及子公司协同情况 软件开发 688507.SH 索辰科技 0.94 -0.1~0 关注机器人业务的发展 IT服务 300682.SZ 朗新集团 0.6~0.8 0.01~0.05 关注国网投资以及新能源新业务的发展 软件开发 688631.SH 莱斯信息 0.80 -0.4~0 低空经济政策推动力度 软件开发 002230.SZ 科大讯飞 0.28~0.32（业绩预告） -0.03~-0.02 关注大模型在2B市场的落地，6月星火4.0发布会将迎来模型能力的升级 计算机设 备 002415.SZ 海康威视 1.51（业绩快报） 0.19~0.24 关注国内安防市场的在财政发力，经济企稳复苏的背景上景气度触底回升 计算机设 备 002236.SZ 大华股份 2.24（业绩快报） 0.15~0.18 关注国内安防市场的在财政发力，以及多模态大模型对安防下游碎片化场景的赋能 软件开发 002439.SZ 启明星辰 0.60（业绩快报） -0.05~-0.03 关注公司网络安全业务与中移动的协同继续深化 软件开发 300454.SZ 深信服 0.43~0.48（业绩预告） -1.14~-1.00 关注中小B市场需求复苏，公司向AI基础设施产品转型 计算机设 备 688489.SH 三未信安 0.59（业绩快报） 0.02~0.04 关注商用密码行业在信创、数据要素等政策驱动下景气度回暖 软件开发 688651.SH 盛邦安全 0.60（业绩快报） -0.11~-0.05 关注公司的网络空间地图等业务的持续放量 IT服务 600845.SH 宝信软件 1.34~1.54 0.22~0.24 关注公司作为央国企中的信息化龙头企业，受益于新质生产力、新型工业化等政策的推进 自动化设 备 688777.SH 中控技术 1.20（业绩快报） 0.13~0.15 关注公司AI大模型赋能流程工业场景，海外业务加速推进 自动化设 备 688686.SH 奥普特 1.70（业绩快报） 0.48~0.67 关注公司工业机器视觉业务在汽车、半导体、3C新品取得业务新进展 计算机设 备 301589.SZ 诺瓦星云 11.83（公司 公告预测） 2.37~2.57 一季度业绩高增，ASIC芯片产品下半年有望放量 一级行业 二级行业 股票代码 公司简称 23年EPS预 测区间（元） 24年一季度EPS预测区间（元） 关注点/投资建议 计算机 计算机设 备 301391.SZ 卡莱特 3.01~3.21 0.56~0.76 一季度业绩有望高增，出海拓展经销渠道，海外市占率有望提升 软件开发 300624.SZ 万兴科技 0.53~0.73 0.18~0.24 天幕多媒体大模型赋能全业务线产品 光学光电 子 002955.SZ 鸿合科技 1.31~1.51 0.12~0.14 国内教育交互平板价格修复，海外自有品牌持续拓展 仪器仪表 688337.SH 普源精电 0.60（业绩快报） 0.13~0.15 DHO经济型示波器新品放量，高端新产品有望推出 软件开发 603383.SH 顶点软件 1.30~1.50 0.15~0.17 头部券商核心交易系统招标推进 软件开发 301153.SZ 中科江南 1.60-1.96 0.07~0.09 一季度由于客户G端占比较高，利润释放有限 软件开发 300525.SZ 博思软件 0.44-0.48 -0.13~-0.1 一季度由于客户G端占比较高，利润释放有限 IT服务 603171.SH 税友股份 0.22-0.43 0.05~0.10 预计Q2开始经营情况逐季改善 数据来源：Wind，财通证券研究所