关注AI医疗方向

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43个百分点，行业涨跌幅排名第31。2024年初以来至今，医药行业下跌9.99%，跑输沪深300指数13.31个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为83.66% (－6.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.49% (－3.99pp)，相对沪深300溢价率为127.86%(－6.19pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨1.5%。 本周AI+医药投资热情再度点燃，从AIGC角度看医药产业图谱。3月18日，英伟达GTC（CPU技术大会——AI和深度学习）提及医疗保健/生命科学将会是未来AI重点发展的领域。AIGC突出创造性生产，依赖于多模型的技术融合。 整体来看，AIGC的创造力发展归功于算法领域的技术积累，而ChatGPT或将成为我们未来更为智能时代的全新信息系统入口。23年上半年，Meta SAM模型及SA-1B开源于GitHub。该模型的推出促进了机器视觉通用基础大模型的进一步研究，为图像分割领域的研究和应用提供更加完备的解决方案，也逐步让我们看到了更多的AIGC在医药医疗端应用的潜在可能。AI促进医疗器械创新，降本增效成果显著。细化来看，主要是4个方向的具体应用：（1）AI医疗影像：进入发展快车道，辅助诊断为主（包括AI超声诊断、病理学AI）。（2）AI医疗机器人：手术、辅助、康复机器人皆具备较高临床价值。（3）CDSS与病种质控：临床决策支持服务以人机交互为核心, AIGC拉升效率（包括AI辅助报告解读、推荐检查项目、疾病预测等）。（4）AI健康管理：智能设备监测及分析个人数据，医疗科技乘风而起。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合：长春高新(000661)、山东药玻(600529)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药(688266)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、济川药业（600566）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、心脉医疗（688016）、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、海泰新光(688677)、春立医疗(688236)、祥生医疗(688358)、迈得医疗(688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业（2096）、诺辉健康(6606)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43个百分点，行业涨跌幅排名第31。2024年初以来至今，医药行业下跌9.99%，跑输沪深300指数13.31个百分点，行业涨跌幅排名第32。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为83.66% (-6.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.49% (-3.99pp)，相对沪深300溢价率为127.86% (-6.19pp)。本周相对表现最好的是体外诊断，上涨1.5%。 本周AI+医药投资热情再度点燃，从AIGC角度看医药产业图谱。3月18日，英伟达GTC（CPU技术大会——AI和深度学习）提及医疗保健/生命科学将会是未来AI重点发展的领域。AIGC突出创造性生产，依赖于多模型的技术融合。整体来看，AIGC的创造力发展归功于算法领域的技术积累，而ChatGPT或将成为我们未来更为智能时代的全新信息系统入口。23年上半年，Meta SAM模型及SA-1B开源于GitHub。该模型的推出促进了机器视觉通用基础大模型的进一步研究，为图像分割领域的研究和应用提供更加完备的解决方案，也逐步让我们看到了更多的AIGC在医药医疗端应用的潜在可能。AI促进医疗器械创新，降本增效成果显著。细化来看，主要是4个方向的具体应用：（1）AI医疗影像：进入发展快车道，辅助诊断为主（包括AI超声诊断、病理学AI）。（2）AI医疗机器人：手术、辅助、康复机器人皆具备较高临床价值。（3）CDSS与病种质控：临床决策支持服务以人机交互为核心, AIGC拉升效率（包括AI辅助报告解读、推荐检查项目、疾病预测等）。（4）AI健康管理：智能设备监测及分析个人数据，医疗科技乘风而起。 重申2024年年度策略，在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值、基本面三个维度，我们判断，医药板块仍有结构性机会。1）创新+出海仍是我们延续看好的思路。2）医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求。3）关注“低估值+业绩反转”个股。此外，我们判断，今年减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合 ：长春高新(000661)、 山东药玻(600529)、 赛诺医疗(688108)、 泽璟制药 (688266)、和黄医药(0013)、上海医药(601607)、贝达药业(300558)、爱康医疗(1789)。 稳健组合：恒瑞医药(600276)、迈瑞医疗(300760)、新产业(300832)、上海莱士(002252)、恩华药业(002262)、太极集团(600129)、科伦药业(002422)、华润三九(000999)、云南白药 (000538)、济川药业（600566）。 科创板组合：首药控股-U(688197)、心脉医疗（688016）、普门科技(688389)、澳华内镜(688212)、 海泰新光(688677)、 春立医疗(688236)、 祥生医疗(688358)、 迈得医疗 (688310)、博瑞医药(688166)。 港股组合：康方生物(9926)、科伦博泰生物-B(6990)、赛生药业(6600)、康诺亚-B(2162)、信达生物(1801)、先声药业(2096)、诺辉健康(6606)。 表1：推荐组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周推荐组合分析 长春高新（000661）：带状疱症疫苗快速放量，生物激素稳健增长山东药玻（600529）：成本大幅改善，中硼硅持续放量 赛诺医疗（688108）：业绩表现稳健，多款产品将步入收获期泽璟制药-U（688266）：商业化稳步推进，重组人凝血落地在即和黄医药（0013）：业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA 上海医药（601607）：三季度业绩凸显韧性，创新管线步入收获期贝达药业（300558）：贝福替尼一线获批，关注双抗等优质管线进展爱康医疗（1789）：关节置换龙头，集采后国产替代加速 组合收益简评：上周推荐组合整体下跌2.9%，跑输大盘2.2个百分点，跑输医药指数0.8个百分点。 表2：上周推荐组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276）：CLDN18.2 ADC和PARP1授权出海，国际化密集兑现迈瑞医疗（300760）：23Q3利润端稳健增长，持续突破海外高端客户新产业（300832）：业绩高速增长，海外市场拓展符合预期 上海莱士（002252）：海尔集团拟入主，助力公司长期发展 恩华药业（002262）：Q3单季收入利润为历史新高，基本面持续向好太极集团（600129）：收入增速放缓，长期看好国企改革成长空间科伦药业（002422）：三发驱动战略持续兑现，创新布局步入收获期华润三九（000999）：CHC业务稳健增长，昆药融合协同发展云南白药（000538）：聚焦主业，强化研发 济川药业（600566）：业绩短期承压，盈利能力持续提升 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌3.0%，跑输大盘2.3个百分点，跑输医药指数0.9个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 首药控股-U（688197）：SY3505关键二期已开始入组，在研管线快速推进普门科技（688389）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心澳华内镜（688212）：23Q3利润端符合预期，股权激励提振四季度信心海泰新光（688677）：23Q3业绩承压，未来订单需求节奏有望恢复春立医疗（688236）：关节领域国产领头羊，集采影响逐渐出清 祥生医疗（688358）：23Q3业绩有所承压，新产品助力业绩增长迈得医疗（688310）：专精特新“小巨头”，研发布局新增长点博瑞医药（688166）：制剂收入稳健增长，创新管线未来可期 组合收益简评：上周科创板组合整体上涨0.3%，跑赢大盘1.0个百分点，跑赢医药指数2.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 1.5上周港股组合分析 康方生物（9926）：业绩符合预期，多项重磅产品落地在即 科伦博泰生物-B（6990）：SKB264即将申报上市，海外临床可期待赛生药业（6600）：日达仙销量持续攀升，在研管线逐步落地康诺亚-B（2162）：CM310申报上市在即，自免领域龙头 信达生物（1801）：稀缺的研发和商业化双重能力，迈向Biopharma先声药业（2096）：业绩符合预期，长期增长动力强劲 诺辉健康（6606）：2023年业绩持续超预期，常卫清标杆医院放量可期 组合收益简评：上周港股组合下跌3.3%，跑输大盘2.0个百分点，跑赢医药指数2.7个百分点。 表5：上周港股组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌2.13%，跑输沪深300指数1.43个百分点，行业涨跌幅排名第31。2024年初以来至今，医药行业下跌9.99%，跑输沪深300指数13.31个百分点，行业涨跌幅排名第32。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为83.66% (-6.28pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.49% (-3.99pp)，相对沪深300溢价率为127.86%(-6.19pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 本周相对表现最好的是体外诊断，上涨1.5%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有176家股票涨幅为正，302家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：贝瑞基因(+41.5%)、大理药业(+31.7%)、兰卫医学(+26.8%)、九安医疗(+21.8%)、泓博医药(+21.4%)、爱威科技(+20.7%)、安必平(+19.8%)、塞力医疗(+18.2%)、硕世生物(+17.9%)、药石科技(+15.3%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：宏源药业（-16.2%)、*ST太安（-12.6%)、百克生物（-12.5%)、仟源医药（-12.2%)、太极集团（-11.7%)、赛隆药业（-11.6%)、康华生物（-10.4%)、药康生物（-10.2%)、益方生物-U（-10.2%)、百奥泰（-10.1%)。 表4：20