央行再提降准，后续仍有空间银行

证券研究报告 行业研究 2024年03月23日 本期内容提要: ➢人民银行加大宏观政策调控力度，将维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。 在总量上，保持货币信贷和融资合理增长、节奏平稳。在灵活摆布中期借贷便利（MLF）、公开市场操作的同时，开年又降准0.5个百分点，一次性释放长期流动性超过1万亿元，从量上充分保障流动性供给。保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，意味着货币政策的年度目标已经将维护价格稳定、推动价格温和回升考虑在内。宣昌能副行长表示：“今年预期目标是国内生产总值增长5%左右，居民消费价格涨幅3%左右，如果社会融资规模和M2增速不低于8%，就已经考虑了3%的价格水平预期目标。”同时，注重引导金融机构加强贷款均衡投放，防范信贷波动加大、“开门红”过度冲高，为经济提供稳定、可持续的金融支持。 张晓辉银行业分析师执业编号：S1500523080008邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 在结构上，持续优化信贷结构，注重提升效能。科技创新、先进制造、绿色发展等都是体现高质量发展的重要领域，人民银行继续实施好支持碳减排再贷款，去年12月新增的5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度也已全部发放，还将设立科技创新和技术改造再贷款，不断提升对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能，做好金融“五篇大文章”。同时，加大力度盘活存量金融资源，促进有效投资，助力化解过剩产能。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 在价格上，促进社会综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率稳定。面对国内银行存贷息差、境内外利差约束，人民银行通过政策组合推动降低成本的效果持续显现。在前期引导银行下调存款利率以及下调支农支小再贷款、再贴现利率等政策的传导下，2月5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下行0.25个百分点，为LPR改革以来最大降幅，有效带动贷款利率的持续下降，这有利于降低社会综合融资成本，激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，同时，既坚持市场在汇率形成中起决定作用，发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，又强化预期引导，防范汇率超调风险，有利于在复杂形势下保持人民币汇率的基本稳定。 ➢我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，降准仍有空间。宣昌能副行长表示：“我国存款准备金率平均水平还有7%，仍然是投放流动性的重要手段。”存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利于拓宽利率政策操作的自主性，设立的科技创新和技术改造再贷款将助力高端制造业和数字经济的加快发展。我们认为降准有望降低银行负 债成本，从而助力信贷扩张并带动信贷利率下降，促进“量增价降”。 ➢投资建议：货币政策值得期待，看好银行基本面改善。银行板块攻守兼备。年初以来利好政策频出，央行降准、再贴现利率下调、降息，监管强调金融满足房地产融资、支持实体经济、防范金融风险，我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行等。 ➢本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（3.18-3.22）A股市场呈现整体下跌趋势，上证指数-0.22%至3,048.03点。本周银行板块指数（申万一级）+0.04%，跑赢沪深300指数（-0.70%）0.74个百分点。本周31个行业指数13涨18跌，涨跌幅前三的行业为传媒、农林牧渔、综合，周涨跌幅分别为+9.40%、+4.49%、+3.15%；涨跌幅后三的行业为建筑材料、医药生物、有色金属，周涨跌幅分别为-2.59%、-2.13%、-2.08%。 ➢本周银行个股涨少跌多。本周（3.18-3.22）A股市场银行股涨跌幅前五分别为沪农商行（+4.56%）、浙商银行（+3.87%）、北京银行（+3.48%）、中国银行（+0.92%）、苏农银行（+0.89%）。涨跌幅后五分别为平安银行（-2.26%）、宁波银行（-2.03%）、青农商行（-1.84%）、苏州银行（-1.56%）、兰州银行（-1.54%）。 ➢北向资金持股比例较上一周整体上升。截至3月22日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.28%、1.03%、5.53%，较上一周分别变动+0.04pct、+0.03pct和持平。 ➢本周（3.18-3.21）国股银票转贴现利率有升有降。2024年3月21日，国股银票转贴现利率：1个月为2.74%，较上一周上升4BP；3个月为2.13%，较上一周下降3BP；6个月为1.93%，较上一周下降6BP。 ➢本周（3.18-3.22）存款类机构质押式回购加权利率有升有降。2024年3月22日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.77%，较上一周上升1BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.86%，较上一周下降3BP；国债质押式回购加权利率GC001上一周上升11BP，GC007较上一周上升45BP。 ➢本周（3.18-3.22）银行资本工具到期收益率有升有降。2024年3月22日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.36%、2.64%和2.72%，较上一周分别变动-8BP、-1BP、-2BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.43%、2.73%、2.83%，较上一周分别变动-4BP、0BP、+1BP。 ➢本周（3.18-3.22）同业存单发行利率有升有降。2024年3月22日， 1个月期2.21%，3个月期2.25%，6个月期2.27%，相较于上一周分别变动-2BP、+2BP、-4BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别为2.27%、2.20%、2.26%、2.26%，较上一周分别变动-4BP、-8BP、-3BP、-4BP。 ➢本周（3.18-3.22）同业存单收益率整体下降。2024年3月22日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.14%、2.10%、2.17%、2.19%，相较于上一周分别变动-5BP、-6BP、-4BP、-4BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别为2.17%、2.19%、2.23%，分别变动-4BP、-4BP、-4BP。 ➢风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪......................................................................................................................6二、重点数据跟踪..............................................................................................................................82.1国股银票转贴现利率跟踪....................................................................................................82.2银行资本工具跟踪...............................................................................................................92.3商业银行同业存单跟踪.....................................................................................................10三、行业及公司动态跟踪................................................................................................................123.1行业重要新闻跟踪.............................................................................................................123.2重点公司跟踪.....................................................................................................................14四、投资建议....................................................................................................................................16五、风险因素....................................................................................................................................16 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）............................................................................................................6图2：本周银行板块表现分化................................................................................................................................6图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%).............................................................................................7图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动...........................................................................................7图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动...........................................................................................7图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动...........................................................................................7图7：国股银票转贴现利率走势（%）................................................................................................................8图8：存款类机构质押式回购加权利率走