原油周报：利好落地，油价回调蓄势

能源化工团队 郭艳鹏F03104066郭建锋F03126846何慧Z0011420李思进Z0019894 【观点及策略】本周原油价格回调，价格依然维持在年内高位。近期，在多重利好带动下，油价偏强运行，但随着油价行至年内高位，利好支撑减弱，回调风险加大。目前，原油消费处于相对淡季，上行阻力逐渐增强，从中长期看，原油供需紧平衡，美联储年内三次降息预期，油价价格中枢趋于上移，近期走势以区间整理为主，价格维持在WTI 80美元/桶，SC 600元/桶上方。 【宏观经济】日本央行将政策利率设定在0%-0.1%区间，符合市场预期，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结；美国联邦储备委员会当地时间3月20日宣布，决定3月仍继续将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%之间，这是自去年9月以来美联储连续第五次维持利率不变。 【供需】截至3月15日当周，美国原油产能为1320万桶/日，与上期持平；2月印度原油进口量为472万桶/日，环比下降10%，其中进口俄罗斯原油151万桶/日，环比增长2.8%，同比下降12.2%。 【库存】EIA周度数据显示，截至3月15日当周，美国原油库存下降200万桶，至4.4504亿桶，汽油库存下降330万桶，至2.308亿桶，馏分油库存增加62.4万桶，至1.185亿桶。 风险提示：俄乌冲突扩大、美联储推迟降息、红海危机和巴以冲突扩大、中国原油需求不及预期 核心驱动：乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂 Ø当地时间3月14日，乌克兰国防部称，乌军使用无人机袭击了俄罗斯新沙赫金斯克市、下诺夫哥罗德州克斯托沃和列宁格勒州基里希的三座石油化工厂；当地时间3月16日，俄罗斯萨马拉州州长通报称，该州两家炼油厂遭到乌克兰无人机袭击并发生火灾，没有造成人员伤亡。乌克兰远程对俄罗斯进行袭击，乌克兰在北约支持下，通过战争对俄罗斯进行消耗，预计俄乌战争将会继续持续。 数据来源：网络公开资料，中辉期货研究院 核心驱动：日本结束负利率，美联储降息预期 Ø日本央行结束负利率:3月19日，日本央行宣布上调基准利率和YCC（收益率曲线控制）政策，将短端政策利率加至0%-0.1%区间，放弃YCC对于10年日债利率0.1%上限的参考目标。 Ø美联储货币政策:美联储3月议息会议偏鸽，美联储主席重申今年计划降息，美联储点阵图显示，2024年将会有3次降息。 数据来源：Wind，中辉期货研究院 月间价差回落 Ø原油月间价差本周回落。截至3月21日，WTI M1-M2为0.43美元/桶，M1-M6为3.02美元/桶；内盘SCM1-M2价差为-0.60元/桶。从原油期货月间价差看，本周原油近月合约降幅较大，油价有所回调，目前外盘月间价差处于平均水平，内盘价差连续合约减连一合约处于低位。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 原油裂解价差小幅回落，汽油裂解走强 Ø截至3月21日，5:3:2裂解价差为31.83美元/桶，3:2:1裂解价差为31.99美元/桶，汽油裂解价差为32.83美元/桶，柴油裂解价差为30.31美元/桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：美国原油产量保持平稳 Ø截至3月15日当周，美国原油产量1310万桶/日，与上期持平； Ø截至3月15日当周，美国原油钻机数量510部，较上期上升6部。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 Ø2024年2月，OPEC原油产量环比上升20.3万桶/天至2657.1万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升1.8万桶/天至898万桶/天；阿联酋原油产量环比上升0.7万桶/天至293.3万桶/天；委内瑞拉产能环比上升1.6万桶/天至82万桶/日。 数据来源：wind，中辉期货研究院 供给端：2月欧佩克供应环比上升 Ø伊朗原油产量环比下降1.5万桶/日至314.8万桶/日；伊拉克原油产量环比下降1.4万桶/日至420.3万桶/日；科威特原油产量环比下降0.80万桶/日至242.1万桶/日。 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美炼厂产能利用率上升 Ø截至3月15日当周，美国炼油厂产能利用率87.8%，环比上升1.0%；汽油产量965万桶/天，环比下降26万桶/天。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：山东地炼开工率上升，进口量回升 Ø截至3月14日当周，山东地炼炼油厂开工率54.09%，较上期上升0.55个百分点；2月原油进口量为4414万吨，同比上升8.35%，1-2月累计进口量8831万吨，同比上升5.04%。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：欧元区制造业PMI回落 Ø欧元区制造业PMI环比下降。2月，欧元区制造业PMI为46.10，环比下降0.5；2月，美国ISM制造业PMI为47.80，较上期下降1.3。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 需求端：美初次申请失业金人数保持平稳 Ø截至3月15日当周，美国初次申请失业金21.0万人，环比下降0.2万人。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 库存端：美原油库存下降 Ø截至3月15日当周，美国商业原油库存44504万桶，环比下降195万桶；战略原油储备36231万桶，环比上升75万桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 库存端：美成品油去库 Ø截至3月15日当周，美国汽油库存23077万桶，较上期下降331万桶/日；馏分燃料油库存11852万桶，环比上升62万桶。 数据来源：wind，中辉期货研究院 数据来源：wind，中辉期货研究院 全球原油供需平衡表 Ø根据EIA 2024年3月报数据，2024年全球原油供需紧平衡，全年存在供给缺口，其中2季度缺口最大。 数据来源：wind，中辉期货研究院 三大机构3月最新月报 Ø2024年3月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10243万桶/日、10446万桶/日、10320万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为143万桶/日、225万桶/日、130万桶/日，需求增速较2024年2月分别提高1万桶/日、0万桶/日、11万桶/日。 原油：近期利好因素，包括乌克兰袭击俄罗斯炼厂，EIA、IEA上调24年全球原油需求增速，中国原油进口维持高位，美国原油库存下降等，对油价拉动力量减弱，市场缺乏新的利好因素支撑油价进一步走强。从中长期看，供需偏紧，美联储降息宏观乐观，将会继续主导油价走势，价格中枢有望进一步上移，近期油价预计会呈区间震荡走势，建议逢低轻仓试多。 操作策略： 期权策略：上涨趋势，但上涨动力有所减弱，有一定回调风险。可考虑卖出牛市价差期权增厚收益，或者买入看跌期权进行风险防控； 套保策略：下游企业在油价跌至550元/桶左右，可考虑持有多头头寸；当前油价处于正常水平，可等待油价走强超过700元/桶之后进行卖出套保。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn