有色金属周报

行业有色金属周报 2024 年 3 月 22 日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铝.............................................................................................................................- 3 -镍........................................................................................................................... - 11 -锌...........................................................................................................................- 17 - 铝 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 期货市场： 伴随宏观预期再度转宽松，乐观氛围支撑下本周铝价继续上涨，指数最高至19495 元/吨，逼近 1 月份高点。具体来看，周内美联储 3 月议息会议维持政策利率不变，符合预期，虽上调了对 GDP 增长和核心 PCE 通胀的预测，但点阵图却保留了年内降息三次的指引，即年内降息 75bp，显示出美联储对经济乐观以及鸽派的态度，随后瑞士央行打响降息第一枪，宏观环境转暖有色金属普遍获振。基本面上，本周铝锭累库尚在持续，较上周增加 0.8 至 85.1 万吨，铝棒去库更为明显，周度减少 2.01 至 23.81，近期进口窗口暂时维持关闭，阶段性减缓库存压力。由于库存尚在累积，周内现货货源充足，给予现货升贴水以一定压力，维持贴水行情，华东贴水在-50~-70，中原贴水-160~-180，华南贴水-90~-100。进出口方面，本周进口窗口维持关闭，进口亏损呈逐渐扩大趋势，进口压力有所缓解，截至周五，现货测算进口亏损已经扩大至 300 元/吨以上。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 操作建议： 伴随宏观预期再度转宽松，乐观氛围支撑下本周铝价继续上涨。具体来看，美联储 3 月议息会议维持政策利率不变，符合预期，虽上调了对 GDP 增长和核心PCE 通胀的预测，但点阵图却保留了年内降息三次的指引，即年内降息 75bp，显示出美联储对经济乐观以及鸽派的态度，随后瑞士央行打响降息第一枪，宏观环境转暖有色金属普遍获振。供应端上，云南第一批复产已经落地，涉及产能约 50万吨，不及预期，但按当前省内电力供需趋势以及季节性特征来看，五月份则有望云南铝企进入全面复产阶段，给予铝价上涨压力；需求端，国内稳增长总基调不改，随着金三银四旺季推进，终端需求韧性较强。不过下游反馈当前实体订单仍偏弱，暂难给予铝价较大上行助力，策略上以低买为主，谨慎追高。 三、基本面变化 1、铝土矿市场 国产矿方面，河南和山西地区矿山尚未有明确的复产预期，晋豫国产矿现货供应维持偏紧，黔桂地区铝土矿供需矛盾不明显。具体来看，河南三门峡铝土矿短期无复产计划，主因环保问题；山西吕梁地区 3 月中，部分矿山正在进行安全检查，短期内矿山或难以全面复产。截至目前，山西、河南国产矿供应均处于紧缺的状态，若山西、河南国产矿迟迟未能复产，两地使用进口矿的比例或将进一步增加，为进口矿价格高位运行提供一定支撑。本周国产矿石价格较上周持平，截至本周五，山西地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在 510-550 元/吨，较上周五持平；河南地区铝硅比 5.0，氧化铝含量 60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 500-540 元/吨左右，较上周五持平；贵州地区铝硅比 5.5，氧化铝含量 58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在350-410 元/吨，较上周五持平；广西地区铝硅比 6.0，氧化铝含量 53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 320-335 元/吨，较上周五持平。 进口矿方面，供应商仍以长单供应为主，现货货源紧缺，加上海运费上调，本周进口矿价格有所上行，截至周五几内亚铝土矿 CIF 报 71 美元/吨，澳洲铝土矿 CIF 平均价报 56 美元/吨。 3、氧化铝：期价跟随铝价震荡上涨，现货持稳导致基差走阔 本周由于受到云南地区第一批复产落地消息刺激，提振了氧化铝需求端，期货价格大幅上涨，主力 2405 最高突破 3400。根据上海有色数据显示，截至本周五，上海有色地区加权指数 3318 元/吨，较上周五上涨 1 元/吨。其中山东地区报3190-3300 元/吨，较上周五上涨 5 元/吨；河南地区报 3310-3380 元/吨，较上周五持平；山西地区报 3280-3340 元/吨，较上周五持平；广西地区报 3320-3410元/吨，较上周五持平；贵州地区报 3300-3370 元/吨，较上周五持平；鲅鱼圈地区报价在 3250-3270 元/吨，较上周五持平。 截至本周五，西澳 FOB 氧化铝价格为 371 美元/吨，较上周五上涨 11 美元/吨，美元/人民币汇率近期在 7.23 附近，海运费为 33 美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约 3379 元/吨左右，高于国内氧化铝价格 61 元/吨，氧化铝现货进口窗口关闭。 图5：国产氧化铝平均价格（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 4、电解铝：云南第一批复产预期落地，幅度有限 行业平均成本方面，进入三月份，尽管期价上涨，但氧化铝现货端多持稳为主，在晋豫地区矿山有进一步复产计划之前，预计窄幅震荡为主；电力方面，取暖季即将结束，动力煤需求或将进入淡季，电价或小幅下调，综合电解铝成本端持稳或维跌。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，截止 2 月底，国内电解铝建成产能约为 4519 万吨，国内电解铝运行产能约为 4199 万吨左右，行业开工率同比增长4.8 个百分点至 92.9%。3 月份，内蒙古某铝厂的 46 台槽子尚需一定时间恢复， 影响部分产能释放；其次四川某铝厂（建成产能 12.5 万吨/年）计划 3 月 10 号开始停槽技改，预计月底完成停槽，此次技改前该企业运行产能约为 6.5 万吨，预计 9 月完成全部产能技改。 此前市场关注焦点一直在西南地区复产预期，本周终于落地，云南省政府决定将于近期释放 80 万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能 52 万吨左右。具体各家企业复产的量，暂未有准确的文件披露，企业反馈近期或有启槽的情况相比电价较低的丰水期省内利润有所下降，若此次启槽复产能持续到年底，则企业启槽成本基本能收回。 5、进口窗口多数时间开启，1-2 月进口量涨幅明显 据中国海关总署，2024 年 1-2 月国内原铝进口总量 47.2 万吨，同比增长214.7%,1-2 月份国内原铝出口总量 985 吨，同比下降 73%，1-2 月份净进口总量47.1 万吨左右，同比增长 221.9%。1-2 月份，内外市场延续去年底以来内强外弱格局，因此进口窗口长时间处于开启状态，且进口盈利可观，多个国家的原铝来到中国，俄罗斯进口的原铝占比仍居于最高水平，预计后续来源于俄罗斯的进口原铝仍将是中国进口原铝补充的主力军。 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 6、累库尚持续，但速率放缓，去库拐点或将显现 截至本周四，根据上海有色数据显示，国内电解铝锭社会库存 85.1 万吨，较上周四增加 0.8 万吨，累库尚在持续，但速率有所放缓，绝对水平仍处于历年低位。铝棒表现仍优于铝锭，本周保持去化节奏，截至本周四，国内铝棒库存 24.97万吨，与上周四相比继续减少 0.85 万吨。按照过往规律来看，预计本轮铝锭季节性累库接近尾声，或于下周迎来峰值，总量难超 90 万吨，处于历史低位，继续对铝价形成夯实的底部支撑。 图14：国内铝锭周度库存数据图（万吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 7、节后开工率不断恢复 根据上海有色数据显示，截至上周末，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨 1.4 个百分点至 62.8%，与去年同期相比下滑 1.4 个百分点。分板块来看，周内型材板块开工回升幅度相对较大，但“头部效应”显著，大厂建材订单基本恢复，开工率爬升，但中小企业受制于现金流，生产、订单量均难言好转，纵观整个建筑型材市场暂无起色。再生铝板块同样出现订单分化情况，大厂订单饱满带动开工走高，而中小企业订单微薄叠加缺料，开工上行承压。目前铝箔板块旺季逐渐显现，空调、食品包装、锂电池等板块相关铝箔产品产销量均有抬升，且 3月部分铝箔企业反馈其海外订单较此前数月出现较大幅度增长，或可为未来行业开工率给予更多支撑。其余板块周内开工暂稳为主，其中线缆企业新增订单不容乐观，企业依旧以生产年前积压订单为主，铝板带订单增量亦不如前期表现明显。整体来看，除铝箔行业新增订单快速增长、对未来开工持乐观预期外，其余板块均“旺季不旺”，后续开工率或缺乏动力上涨。 图11：我国铝箔企业开工率及预测（%） 镍 一、行情回顾与操作建议 行情回顾： 随着印尼 RKAB 审批速度加快，矿端干扰预期下降，本周镍价呈现高位回落走势，领跌其他有色金属。周内美联储 3 月议息会议维持政策利率不变，符合预期，虽上调了对 GDP 增长和核心 PCE 通胀的预测，但点阵图却保留了年内降息三次的指引，即年内降息 75bp，显示出美联储对经济乐观以及鸽派的态度，随后瑞士央行打响降息第一枪，宏观宽松预期再度增强，不过镍价在前期大幅上涨后提振有限，周内未能站稳 14 万/吨，持续回落，暂在 13.5 万/吨附近止跌，现货上，随着期价回落，现货市场成交氛围有所好转，下游采购意愿受自身原料库存影响开始回暖，金川升水从 1000 以下回升至 1900 元/吨；库存方面，上周库存继续增加，15 日至 29534 吨，较前周继续增加 1927 吨，伦镍库存增至 7.7 万吨。镍豆较硫酸镍价差出现扭转，截至周四硫酸镍价格已经高出镍豆大约 5000 元/吨。 操作建议： 随着印尼 RKAB 审批速度加快，矿端干扰预期下降，本周镍价呈现高位回落走势，领跌其他有色金属。基本面上，最新消息显示印尼镍矿 RKAB 审批已有 107 家，产能总计为 1.52619 亿吨，市场预计三月底前有望完成所有审批，前期高溢价进一步出清；硫酸镍价格保持坚挺，电池级报价再度增加 900 至 30750 元/吨，但随着印尼镍矿审批加速，中间品利润修复，成本端对硫酸镍价格继续上涨的驱动力可能会削弱，由此也导致镍价进一步回落。短期来看，中间品偏紧局面尚未改变，需关注后续实质性供应情况，此外，随着镍价下跌硫酸镍上涨，当前硫酸镍和镍豆倒挂格局已经结束（价差超过 5000 元/吨），使用镍豆生产硫酸镍通道重新打开，或限制镍价回落空间，维持区间震荡对待。 二、基本面变化 1、镍矿市场分析 本周镍矿价格持平，截至本周五，菲律宾 1.5%CIF 价格报 46 美元/湿吨。目前苏里高地区已进入雨季预计 3 月期间菲律宾出口至中国镍矿数量仍延续低位，且现货成交也出现减少。印尼方面，最新消息显示，印尼镍矿 RKAB 审批进度在本周有所加快，截至 20 日已有 107 家，产能总计为 1.52619 亿吨。受前期批复配额主要区域的集中度影响，目前相较于大 K 岛，小 K 岛目前的供应显得较为偏紧。据市场反馈，小 K 岛