2017中国企业跨境并购特别报告 1 今天我很高兴能和大家分享胡润百富与 DealGlobe 易界共同发布的《2017 中国企业跨境并购特别报告》。作为世界经济发展最迅速的国家，中国企业在近 5 年来累计了巨大的金融财富，而公司全球化战略的优势也让企业家们开始考虑如何充分利用自己手中的资源来走出国门，收购并购海外企业。所以今天推出的这份报告不仅意义非凡，时效性也是一流的，是一本可以让中国企业家当作工具使用，来全面了解海外收购并购的报告。在我的记忆中，大约 2012 年起，中国的部分企业家开始认真的考虑全球化策略的重要性，中国第一批企业开始了走向全球的步伐，安邦、腾讯、阿里、海航和复星是中国企业的先驱者。随着时间的推移，海外并购越来越成为中国企业家们私下里讨论的热点话题。人民币贬值的威胁一直徘徊在企业的头上，同时经过多年的成熟经营，绝大部分有实力的企业都已经进入了需要开始配置全球化战略的阶段。所以我觉得现在做这本研究报告的时间点是非常完美的。我第一次遇见易界的冯林先生是在英国，当时就被他言谈中表露出来的行业专业性所折服。易界 DealGlobe 是一个进行海外并购项目非常专业的公司，他们的团队中有许多我熟知的英国资深银行家，实力不可谓不强大。而当他提出要和我合作发布这样一本研究报告时，我一下子就被打动了，因为我觉得现在这时间点上，中国企业需要一本拥有全面数字的报告帮助他们了解海外并购。曾经咨询公司都忙着帮国外的巨头进入中国收购中国本土企业，然而现在，我很高兴能看到在短短几年间，中国企业已经茁壮成长，开始走出国门，走向全球资本市场了。中国企业的国际化布局不仅由企业自己政策决定，同时也受到国家政策的巨大影响，比如今年开始收紧的外汇政策，让众多企业开始加速自己的国际化布局进程。而在过去几年，中国企业的跨境投资并购呈现出了爆炸式的增长，仅仅 2016 年对比 2015 年，中国企业海外并购案例就增长了超过 20%，收购金额的增长更是接近 150%。这展现出中国企业在大局上已经不可逆转的开始了进入国际化布局的时代。同时，“一带一路”带来了很大的机会，世界投资并购市场将很快迎来更多的中国企业加入战局，再一次体会到中国这么一个大体量的经济体对资本游戏的格局的影响。本次《2017 中国企业跨境并购特别报告》的亮点在于其全面详实的数据，展示了现实中成功和失败的跨境投资并购案例，并给出了专业性的指导意见，可以成为对跨境投资并购有需求但苦于没有指导的企业和企业家的第一本指导教材。报告中详细的分析了跨境投资并购的总趋势，行业趋势和地区趋势，用案例分析了中国企业跨境投资并购需要注意的地方和建议。希望这本研究报告能够帮助您和您的企业在走出国门走向世界时更加稳健，祝您阅读愉快！序言胡润 Rupert Hoogewerf胡润百富董事长/首席调研员 204 第一章 中国企业跨境并购市场分析08 第二章 中国企业跨境并购热点行业分析10 第三章 中国跨境并购热点地区分析14 第四章 跨境并购中国买家分析22 第五章 2016年跨境并购监管与分析28 第七章 中国企业海外并购的决胜之道30 附录一 中国企业跨境并购的融资途径与方法32 附录二 中国企业跨境并购面临的境外监管与审批37 附录三 跨境并购企业家访谈24 第六章 给中国买家的几点建议目录01 序言03 开篇38 DealGlobe易界简介40 关于胡润百富31 3 开篇过去的 2016 年，中国企业的跨境投资并购无论是在交易数量还是在交易体量上都出现了爆发式的增长。同时，随着越来越多的上市公司、私募股权基金加入到跨境投资者的行列，中国资本市场的日趋成熟，市场上也不断涌现更多交易结构复杂，难度系数较高的并购案。也正因为如此，跨境并购成为了媒体舆论热议的话题。从纽约华尔街，到伦敦金融城，中国的买家也迅速成为了全球资本市场上无人可以忽视的一股力量。DealGlobe 易界成立于 2014 年，从那个时候起，我们就已经敏锐地感觉到中国企业的跨境并购市场在接下来几年将会出现快速增长，只不过在当时，大部分企业还处在敢想不敢做的阶段，或者是想参与海外并购，但是苦于找不到好项目或者缺少专业的团队支持。基于这样的需求，过去几年里，我们开始布局市场，建立了针对跨境交易的线上的并购项目平台——易界网，并打造了专业的跨境并购财务顾问——易界资本，全方位地服务于中国企业海外并购。2016 年跨境并购市场的火爆可以说验证了我们三年前的预测。过去一年里，我们易界也帮助客户完成了多笔跨境并购交易，累计交易金额近 150 亿人民币。但同时，我们也感到中国企业参与国际并购交易才刚刚开始，大部分的中国买家还是市场中的新手，他们在未来的交易竞争中还面临诸多挑战和困难。也因此，我们希望借此机会对过去一年的中国跨境并购市场做一个分析总结，并把我们的一些经验和想法分享给所有有意出海的中国企业，使得更多中国企业能够在跨境并购这条道路上走得更为顺畅。进入 2017 年，中国企业跨境并购的整体环境和监管出现了一些变化，许多人担忧企业跨境并购还能不能做。从我们的观察来看，在今年的前几个月，虽然跨境并购交易数量出现了一些下滑，但是来自国内企业的需求并没有减少，更多人在耐心等待机会，因为中国企业走出去的势头已经不可阻挡。我们相信，长远来看，中国企业在全球资本舞台上的投资并购才刚刚开始，而好戏还在后头。冯林易界创始人兼CEO2016 年跨境并购市场的火爆可以说验证了我们三年前的预测。过去一年里，我们易界也帮助客户完成了多笔跨境并购交易，累计交易金额近 150 亿人民币。 4第一章中国企业跨境并购市场分析第一节 2016 年中国企业跨境并购交易市场回顾2016 年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年，无论是宣布的交易金额还是交易数量都出现了较大幅度的增长。根据我们的统计研究发现①，2016 年一整年内，中国企业已经宣布且有资料可查的海外投资并购投资交易达到 438 笔，较 2015 年的 363 笔交易增长了 20.94% ；而累计宣布的交易金额为2,157.94亿美元，较 2015 年大幅增长了 147.75%。我们研究发现，中国企业积极参与海外投资并购开始于 2008 年全球金融危机之后。2008 年的全球金融危机给美欧为代表的发达地区经济发展和金融体系造成了很大的影响，许多金融服务机构关门倒闭，很多行业面临全球性的洗牌，而中国经济在这场危机中总体受到的波及较小，可以说当时的这场金融危机给中国企业参与全球资本的竞争带来了历史性的机遇。许多中国企业意识到了这一机会，因此在随后的 2011-2013 几年中开始积极在海外市场寻找投资并购机会。在 2013-2015 年之后的几年中，中国资本出海投资并购的交易数量已经开始出现了明显的增长，到海外去收2016 年中国企业跨境并购交易统计2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年数据来源：易界-胡润中国企业跨境并购特别研究2016 年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年，无论是宣布的交易金额还是交易数量都出现了较大幅度的增长。宣布的跨境交易数宣布的跨境交易额（单位：10亿美元）23.235.032.157.663.860.767.859.687.1215.7888898131177170225269363438① 注释：本报告的研究数据主要参考了MergerMarket、Capital IQ等权威数据库、易界团队以及胡润研究院的分析研究。数据主要统计的是中国企业已经披露的，且交易金额在500万美元以上的交易。 5 数据来源：易界-胡润中国企业跨境并购特别研究购并购优质资产也成为了中国企业家们十分关心的话题。在这样的历史背景之下，中国企业海外投资并购在2016 年达到了历史性的高点，也可以说是在预料之中。一方面，以中国化工宣布收购先正达为代表的巨型并购交易推动了交易数字的不断攀升，而另一方面，多种因素融合驱动了更多中国企业走出去。我们分析认为，推动中国企业走出去的主要驱动因素包括 ：1 企业自身的国际化战略的需求随着中国经济的发展，一批中国企业不再满足于本土市场，或者因为中国本土市场已经相对饱和，因而他们希望进入海外市场，开拓海外业务，这个时候通过兼并收购海外企业，尤其是收购对方的品牌、渠道和团队等来进入当地市场则成为了一种捷径。典型案例有联想电脑通过收购 IBM 的个人电脑业务，从而演变为一个全球性的品牌。2 海外优质品牌和技术引进的需求以中国制造业为例，虽然本土企业的技术能力发展迅速，但是在部分领域，尤其是一些核心技术方面，中国企业仍与海外有很大的差距，因此通过收购引进海外技术是许多制造业企业的目标。此外，随着中国国民收入水平不断提高，国内的消费者愿意花费更多钱买到质量更好、品牌更佳的产品，这就是消费升级的概念。顺应这一需求，许多中国企业通过跨境并购将许多受中国市场欢迎的消费品牌收入囊企业自身的国际化战略的需求海外优质品牌和技术引进的需求实现上市公司市值增长的需求融资渠道的成熟与金融工具的完善政府的监管和支持中国企业走出去的主要驱动因素 6中，发挥并购协同效应，将优质的海外产品和品牌引入国内，提供给本土消费者享用。3 实现上市公司市值增长的需求近年来，一大批国内企业通过 IPO 登陆了资本市场之后成为了公众公司，伴随着而来的则是股东和投资人对于企业未来增长的预期。希望企业的业务收入持续增长，并且最终实现市值不断攀升的预期，除了发掘企业的内生式增长，靠外延式并购也不乏是又一有效途径。随着国内优质的并购标的日益稀缺，一大批上市公司都将目光转向了海外并购。4 融资渠道的成熟与金融工具的完善融资渠道的成熟与金融工具的日趋完善，为海外并购提供了崭新的市场空间。并购交易需要真金白银，好在金融市场和希望通过并购获利的企业们并不缺乏想象力和魄力，中国买家如今通过多种手段进行融资，包括境外境内的并购贷款、发行私募债，甚至跨境换股等方式参与海外并购，这些融资渠道与金融工具大大丰富了中国企业的资金来源，这不仅减少了企业跨境并购的现金压力，也大大降低了企业自身的资金成本。5 政府的监管和支持国内企业并购交易和产业发展与政府监管的支持密切相关。总体来看，政府在过去几年中对于中国企业走出去持积极支持的态度，尤其是“一带一路”战略的不断深化，更多中国企业势必会借着这股东风走出去。第二节 10亿美元以上的大型交易分析2016 年，我们研究发现，中国企业共宣布了至少 51 起金额超过 10 亿美元的大型交易，这几乎是 2015 年的 27 起的两倍。而 2016 年有公开数据的中国企业宣布的海外并购投资交易平均每笔的交易额为 4.92 亿美元，相比来看 2015年平均的交易金额仅为 2.40 亿美元。由此可见，越来越多的中国企业开始尝试中大型的海外并购交易。从交易的难度来看，越是金额大的交易，由于涉及复杂的融资方式和交易结构，审批障碍也越多，因此通常来说交易执行难度也越高。以 2016 年前 20 大的交易来看，其中不少交易尚未完全交割。2016 年末的监管趋严之后，对于超过 10 亿美元以上的大型跨境并购交易受到了额外的关注，我们预计在短期内，中国买家可能会尽可能避开这类大型并购交易，以避免交易失败。图片 Getty Images 提供 7 交易宣布日期2016 年 2 月2016 年 7 月2016 年 10 月2016 年 6 月2016 年 3 月2016 年 10 月2016 年 2 月2016 年 1 月2016 年 7 月2016 年 5 月2016 年 9 月2016 年 1 月2016 年 4 月2016 年 12 月2016 年 6 月2016 年 10 月2016 年 11 月2016 年 9 月2016 年 10 月2016 年 8 月标的行业农化基建 \ 公共事业金融TMT不动产文教娱乐TMT消费品TMT工业制造农业 \ 食品文教娱乐TMTTMT半导体金融能源 \