2018易界中国企业跨境并购白皮书

2018中国企业跨境并购特别报告 《2018 中国企业跨境并购特别报告》编撰团队（按姓名首字拼音顺序排列）：邓筱萱 高进 Henry Eccles 李佳超 李相甫 刘烨 王丹丹 王昱民 韦思瀚 魏然 吴凡 夏毓坤 张泓昊 张晶琳 张圣迩 赵康熙 赵甜甜 周杰陈汐 池淼 胡文倩 皇甫金丹 金钰盛 谢颖 阎泉 1 回顾 2016 年，中国企业跨境并购交易额和交易数量呈现井喷式增长。2017 年，整体市场虽然在交易数量上没有变化，但在公开披露交易额上回落近28%。虽然，中国企业规模化、国际化布局的诉求越来越高，但是，整体市场大环境也显示出资金募集疲软的态势。一些著名企业在 2016年的海外投资并购热情过后，逐渐退出跨境并购市场舞台的举动从侧面证明了这一点，比如我们熟知的安邦、海航、万达等。 从 2017 年中国企业参与的跨境并购细分行业来看，医疗健康领域表现强势，交易总金额较2016年同期上涨超过 40%。TMT 行业与 2016 年同期相比，交易总金额下降超过 30%，这也许是国内区块链的快速发展使得一些企业对海外跨境并购举起观望大旗。2017 年中国企业跨境并购的国家分布上，欧洲及美洲市场较往年同期均有下降，而亚太新兴市场吸引了较多的中国买家，发生在亚太的交易数较2016 年涨幅超过 20%。我们统计的 2017 年度跨境并购百强的榜单中显示，第100名的并购案金额为1.93亿美元，对比2016年百强榜第 100 名的 4.16 亿美元有明显的下降。从上榜收购方参与的收购案数量来看，腾讯、阿里以绝对的优势占据前两位，这无疑体现了近些年目前中国新兴民营企业从学习、模仿到崛起、创新的全过程。在这里，很高兴能和大家分享胡润百富与DealGlobe易界共同发布的《2018 中国企业跨境并购白皮书》。这也是继《2017 中国企业跨境并购白皮书》之后的一个延续。本次《白皮书》为您全面回顾了去年一整年中国企业跨境并购的整体市场，并针对热点行业、国家进行独家分析。报告同时也详细解读了“一带一路”政策下，中国跨境并购的新机遇，为准备走出国门的企业和企业家提供意见和分析。这份报告的时效性和可读性非常高，希望它能够为您带来一些新的发现，祝您阅读愉快！开篇胡润 Rupert Hoogewerf胡润百富董事长 / 首席调研员 2目录05.第一章：2017年中国企业跨境并购整体市场回顾01.开篇04.序言10.第二章：2017年中国企业跨境并购热点行业分析13.第三章：2017年中国企业成功跨境并购案例分析20.第四章：2017年中国企业跨境并购国家分析尽管 2017 年地中企跨境并购在 2016 年的大幅增长之后出现回落，但预计未来交易金额依旧将维持平稳增长趋势(第5页) 3 22.第五章：“一带一路”为中国企业跨境并购提供新机遇24.第六章：2018中国企业跨境并购市场展望25.附录一：2017年全球并购市场回顾35.附录二：跨境并购的交易结构和融资策略40.附录三：中外企业家访谈44.关于易界46.关于胡润百富26 4去年，我们第一次携手胡润百富发布了《中国企业跨境并购特别报告》，这份报告全面回顾了2016年中国企业在跨境并购领域内的投资活动，也在业内获得了热烈的反响。回顾 2016 年的跨境并购市场，作为业内人士我们感到整个市场的确可以用火爆来形容，当时似乎只要一提到“跨境并购”，就会有一群买家蜂拥而上。而在刚刚过去的 2017 年，伴随着监管环境的变化以及整个金融市场的去杠杆化，市场有所降温，中国企业的跨境交易数量和交易金额都较上一年出现了回落。这与我们在去年发布的《特别报告》中的预期呈现一致，我们认为这也是从非理性向理性回归的一种表现。如果用一个词语来形容 2017 年的跨境并购市场，那就是“变化”。首先是监管环境的变化，监管机构对于“非理性”海外投资的遏制，的确使得一批非理性中国买家远离了这个市场。其次是“由买到卖”，例如海航、万达、复星等过去几年最活跃的买家，出于战略调整或者降低负债率等因素的考虑，纷纷在 2017 年里选择抛售手中的部分海外资产。再者，是中国企业们对于海外并购战略思维的变化，以前是看到海外标的就想上，而现在买家们更多从企业整体战略，业务协同，投后整合等角度，更为谨慎地评估和进行海外并购决策。还有更多变化体现在交易发生的地区、行业、买家的组成、大型交易的减少等等，这些您都可以从今年的这份报告中读到。易界作为一家专门为客户提供跨境并购顾问服务的机构，我们清楚地知道，变化即意味着机会。事实上，并购交易本身就是一种充满变化的生意，而在中国这个充满变化的市场，过去一年中我们一同见证的市场变换，可能相当于一些发达市场五年到十年所经历的变化。当然，在所有这些变化中，不变的是中国企业对走出去发展永不停歇的脚步。如果分析下企业跨境并购市场在整个地区GDP中的占比，我们发现中国的这个比例是1.2%，而日本和美国分别为 1.6% 和 1.8%。未来的机会还有很多。今年 2 月，又有一家中国民企的跨境交易登上了全球媒体的头条，那就是吉利汽车成为了德国戴姆勒的最大股东。从收购沃尔沃汽车，到收购宝腾、路特斯，再到丹麦盛宝银行、Terrafugia 飞行汽车和戴姆勒，这家过去名不见经传的中国民企如今已经令世界刮目相看。当然这只是诸多希望走向全球的中国企业中的一个缩影。有人说世界五百强的历史就是一部并购史，而我们认为中国企业的未来发展也将会是一部跨境并购史，而这部精彩的历史正在记载之中。序言冯林易界创始人兼 CEO 5 第一章2017 年中国企业跨境并购整体市场回顾在经历了2016年中国企业跨境并购交易的突飞猛进之后，2017 年对中国企业境外投资并购活动来说是呈现回归态势的一年。根据我们的研究统计发现，2017 年中国企业的海外并购交易宗数和交易金额层面都较2016年有明显的降低。2017 年共有 400 宗跨境并购交易，其中 312 宗披露金额，总额达 1,480 亿美元。其中交易数量较 2016 年的 407 宗下降了1.72%，总金额较 2016 年的 2,060 亿美元下降了 28.16%。回顾过去几年的数据，我们认为2016年的跨境并购井喷之势是由多种因素推动而成的，这其中包括中国化工发起的 430 亿美元的巨型交易，以及较为宽松的国内外监管环境等等。2017 年的跨境并购市场出现回落属于正常的表现，也在我们的预期之内。即便如此，较 2015 年的历史数据相比，2017年中国企业的跨境并购交易数量仍然上升了10.19%，交易总额上升 68.77%。对于国内企业的一系列外汇管制政策的出台，无疑是2017年国内企业出海并购活动出现下滑的最大因素。此外，国内监管机构力求金融机构去杠杆化和金融市场的有序稳定，国内货币政策逐渐转向中性偏紧，资本市场的融资遇冷也从宏观层面压制了中国企业的跨境并购活动。从年头到年尾，上至国务院及各大部委，下至省、市各厅局，各类红头文件、窗口指导意见陆续出台，而最终目的则是严控非理性的海外投资，这使得整个一年的中国企业跨境并购回归到了理性的状态。外部环境的变化事实上并没有改变中国企业海外并购的长期需求。在去年的报告里，我们曾分析了中国企业走出去进行并购的五个主要驱动。我们认为在这其中，中国企业国际化发展战略的需求以及对海外优质品牌和技术引用的需求并没有被改变，并且会长期存在，这将是未来中国企业海外并购市场发展的源动力。上市公司对于市值增值的需求也依旧存在，但2006-2017 中国企业跨境并购交易统计( 总交易金额 ：十亿美元）20062623353258642061488760686120072008200920102011201220132014201520162017数据来源：易界-胡润中国企业跨境并购特别研究注释：本报告的研究数据主要参考了权威数据库MergerMarket，并综合了易界团队和胡润研究院的分析研究。数据主要统计的是2017年内，中国企业已经宣布的，且交易规模至少为500万美元以上的交易，并且剔除了已经宣布终止或被监管否决的交易未被包含在内。 6数据来源：易界-胡润中国企业跨境并购特别研究 图片 Getty Images 提供2017 中国企业跨境并购前十大交易日期2017 年 07 月 14 日2017 年 06 月 02 日2017 年 09 月 08 日2017 年 12 月 28 日2017 年 07 月 09 日2017 年 10 月 18 日2017 年 10 月 24 日2017 年 04 月 28 日2017 年 11 月 30 日2017 年 12 月 27 日买方万科财团中国投资有限责任公司中国华信能源公司滴滴出行及腾讯等机构中国远洋海运财团中国中信集团有限公司财团中国投资有限责任公司财团高瓴资本财团中国国家电力投资公司浙江吉利控股集团交易金额（亿美元）159.44137.6592.5489.8385.2950.4050.0045.7639.7132.08标的Global Logistic Properties LimitedLogiCor Europe LimitedRosneft Oil Company OAO (14.16% Stake)Uber Technologies, Inc. (17.5% Stake)Orient Overseas (International) LimitedKyauk Pyu port (70% Stake)Equis EnergyBelle International Holdings LimitedCPFL Energia S.A. (45.36% Stake)AB Volvo (8.2% Stake)国家新加坡英国俄罗斯美国中国香港缅甸新加坡中国香港巴西瑞典行业制造业制造业能源矿业TMT制造业制造业能源矿业消费零售能源矿业制造业是原来那种简单粗暴的交易逻辑，只看被并购标的公司的财务情况，不看具体业务协同性的并购已经很难对市值产生正面影响。从资本市场到上市公司，将更为谨慎地评估并购标的和自身战略发展的相关性，优质资产将更为稀缺。融资渠道和金融工具的完善依然是企业进行并购的重要一环，并且将会继续推动海外并购交易的活跃程度。而监管层面，随着相关政策法规的不断明晰化，企业将更加明确如何避免踩到监管红线，进行理性投资。2007 至 2017 年十年间中企跨境并购交易金额年复合增长率为 23%，2015 至 2017 年三年复合增长率为24%，尽管2016年中企跨境并购金额大幅增长之后在去年出现回落，但预计未来交易金额依旧将维持平稳增长趋势。2017 年平均单笔交易金额为 4.7 亿美元，较 2016 年的 6.3 亿美元下降了 25%，这显示了大型交易数量明显减少， 7 从而避免监管的障碍。不过，这一数字仍较 2015 年的 3.4亿美元上涨了 38%。在所有披露交易价值的交易中，交易额最高的并购案例为由厚朴、高瓴资本、中银集团、万科集团和普洛斯管理层组成的中国财团以约 160 亿美元收购亚洲最大的物流地产巨头普洛斯（GLP）的交易。2017 年披露交易金额的前十大交易来自万科财团、中国投资有限责任公司、中国华信能源公司、滴滴出行（作为机构之一参与 Uber 融资）、中国远洋海运财团、中国中信集团有限公司财团、中国投资有限责任公司财团、高瓴资本财团、中国国家电力投资公司和浙江吉利控股集团。其中中投参与两笔交易分别为收购 LogiCor Europe Limited 和 Equis Energy。前十大交易金额总计782.7亿美元，占2017年交易总金额的 53.24%。前十大交易金额较 2016 年前十大交易的 1,102 亿美元金额下降 28.9%，但如果排除 2016 年中国化工与先正达这宗历史罕见的巨型交易后，2016 年前十大交易金额总计684.78亿美元，2017年前十大交易金额较 2016 年则上升了 14.3%。 2017 年前十大交易细分行业中制造业类和能源矿业类交易各占 5 宗和 3 宗，其中