运营质量推动盈利增长

额定值目标价格当前价格买入29.40港元HK $21.25维护上行：+ 38.4% 运营质量推动盈利增长 FY23业绩达到预期 公司更新 李宁（LN）FY23于3月20日业绩，收入和净利润分别为27.6亿元人民币（同比增长7％）和38.7亿元人民币（同比增长21.6％）。他们宣布派发末期股息19美分，意味着股息支付率达到45％（FY22：30％）。我们加入了他们的业绩报告，管理层提供了保守的指导，销售增长目标为〜5％，而NPM为13％。 2024年3月22日 雨果·苏恩 FY23结果突出显示： 交易数据 GPM平淡，因为更深入的在线渠道零售折扣抵消了以下因素：1. DTC组合的0.4 ppt达到25.0％（而FY22为20.7％）2. DTC零售折扣改善+ 0.2 ppt3.运行效率提升+ 0.2 ppt3个月新产品折扣降至20％（2012财年为22 - 23％），销售率提高至78％（2012财年为52％）OPM收缩6.0个百分点，主要原因是S & D与销售比率上升4.6个百分点至32.9%渠道库存降至3.6个月（而6月23日/ 12月为3.8 / 4.2个月）现金转换周期延长5天至35天，经营性现金流达到47亿，同比增长20% 52周范围（港元）3个月平均每日卷（m）股份数量（m）市值（m港元）主要股东（%）审计师结果到期公司描述14.94/65.019.02,584.4854,920万岁中国（10.3）PWC1H24E：2024年8月 FY24目标和运营改进计划： 李宁成立于1989年，是中国领先的运动服装品牌公司之一，主要提供体育用品，包括鞋类，服装，设备和配件，用于专业和休闲用途。李宁,中国李宁and李玲青年 尽管基数较低，管理层的目标是同比增长5％，在线销售稳定增长，而NPM在FY24达到12 - 13％。他们将继续通过对分销商的积极订单控制来关注业务质量改善尽管零售销售保持平淡，但最新的离线折扣看到收缩对于商店优化计划，他们预计DTC / China LN净关闭> 20 /〜30，而特许经营/ LNYoung / LN 1990净开放为〜100 / 150 / 5 - 10租赁资产和商店相关的PPE减值（23财年3.23亿元人民币）将取决于FY24的客流量和商店生产力，我们预计从24年下半年开始随着销售效率的提高而逐步回撤在FY23中发现的未经授权的销售活动中，新措施已经生效，28个核心鞋类SKU（相当于新产品的约45％）已在第1季度得到控制，到第2季度/第4季度，目标是50 - 60％/ 100％ 品牌。截至12月23日，李宁的零售网络包括7668个。 价格图表 维持“买入”，TP为29.4港元，基于FY24E市盈率20.0倍自2023年中期以来，由于未经授权的销售问题和消费情绪下降，LN的股价已经下跌了约58%。我们对LN FY24E /25E / 26E收入和收益的估计分别为293亿元人民币/ 313亿元人民币/ 3466亿元人民币和35.2亿元人民币/ 41.0亿元人民币/ 49.2亿元人民币，对应于FY24E / 25E市盈率的15.7倍/ 13.5倍。我们维持LN的“买入”评级，TP为29.4港元，基于FY24E的20.0倍市盈率，相当于1秒。D.低于5年平均市盈率，因为他们的运营质量改进举措已经生效。我们认为，在健康的库存水平和精心策划的商店网络的支持下，它可能会在中长期内将NPM推向15％。 来源：公司，CIRL 来源：公司，CIRL 评级政策 分析师认证 本人Hugo Suen特此证明本报告中表达的所有观点均准确反映了本人对标的公司及其证券的个人观点。本人亦证明本人的补偿中没有任何部分与本报告/说明中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 免责声明 本报告由信达国际研究有限公司编写。尽管本报告中包含的信息和意见已被汇编或来自可靠的来源，信达国际不能也不保证任何此类信息和分析的准确性或完整性。收件人不应将报告视为行使自己判断的替代品。收件人应了解和理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决策之前咨询自己的财务顾问。该报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些估计和预测来自对未来政治和经济状况的假设，具有固有的不可预测和易变的情况，因此不确定性可能包含。本报告中表达的任何意见如有更改，恕不另行通知。该报告仅出于信息目的而发布，不构成任何广告，也不应被解释为买卖证券的要约。对于因使用本报告所载材料而造成的任何直接或间接损失，信达国际将不承担任何责任。本文件仅供预期收件人使用，本报告的全部或部分内容不得复制给他人。