长期经营能力良好，亚洲增长引擎激活

港股通（沪、深） 买入(investSuggesti维持） ＃title＃长期经营能力良好，亚洲增长引擎激活 2024年03月17日 投资要点 ⚫我们的观点。友邦是一家于亚太地区经营的寿险公司。公司河南省郑州分公司于2023年5月开业；石家庄中心支公司于2023年10月升级为河北省分公司。公司现在在中国内地设有10家分公司，并继续按照计划拓展地域。2023年，公司最新营运单位的新业务价值增长55%。公司策略性银行保险伙伴合作关系亦取得不错表现，其中通过中国邮政储蓄银行的销售大幅上升，持有24.99%股权的中邮保险于2023年新业务价值上升17%（该新业务价值并无被计入公司披露新业务价值之内）。我们维持公司“买入”评级，建议投资者关注。 ⚫新业务价值双位数增长，中国香港地区增长迅速。截至2023年12月31日，公司新业务价值为40.34亿美元，按固定汇率同比增长33%。其中，中国内地新业务价值按固定汇率录得20%增长；中国香港新业务价值按固定汇率录得82%增长。2023年，公司年化新保费增长45%至76.50亿美元。受到公司产品组合转向长期储蓄及中国内地的银行保险贡献增加，公司2023年的新业务价值利润率下降到52.6%，但公司下半年的新业务价值利润率提升到54.5%，较上半年有一定改善。友邦保险中国香港业务在2023年的新业务价值增长主要受惠于中国内地访客增加以及本地客户群的增长。 ＃relatedReport＃相关报告 《新业务价值双位数成长，中国市场仍为主力》海外跟踪报告20230825《新业务价值下半年恢复增长》海外跟踪报告20230312《业务复苏向好，Q3 NBV增速同 比 转 正 》 海 外 跟 踪 报 告20221102《新业务价值短期回落，预计全年表现优于同业》海外跟踪报告20220501《新业务价值如期增长，回购计划利好股东收益》海外跟踪报告20220314《新业务价值增长，东南亚疫情使Q3增幅收窄》海外跟踪报告20211114《持续受益于中高端寿险赛道及内地市场开拓》海外跟踪报告20210817 ⚫内含价值回报提升，分红+回购注重投资者利益。报告期内，公司税后营运溢利为62.13亿美元，按每股基准上升2%。股东分配权益营运回报增加至13.5%；营运溢利率达16.4%。2023年，内涵价值权益增加7%至760.83亿美元（未计入22.93亿美元股息及透过股份回购计划向股东额外返还的资本36.37亿美元）。扣除此等项目后，内涵价值权益为701.53亿美元。在股份回购计划的正面影响支持下，内涵价值营运回报较2022年的9.4%上升350个基点至12.9%。于2023年12月31日，公司100亿美元股份回购计划已回购约7.40亿股，总价值为72.07亿美元。因此，自公司于2022年3月推出该计划以来，已发行在外的股份数目已减少6%。 ⚫风险提示：资本市场波动，保费不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险 ＃emailAuthor＃海外研究 分析师：张博zhangboyjs@xyzq.com.cnSFC：BMM189SAC：S0190519060002 报告正文 资料来源：友邦保险财报，兴业证券经济与金融研究院整理*注：若无特殊说明，图中同比增速依照实际汇率计算。 友邦保险自2023年1月1日起采纳国际财务报告会计准则第9号及国际财务报告会计准则第17号。2022年全年的税后营运溢利、股东分配权益营运回报、每股税后营运溢利，及于2022年12月31日的股东分配权益及每股股东分配权益的比较数据已予重列。 资料来源：友邦保险财报，兴业证券经济与金融研究院整理*注：若无特殊说明，图中同比增速依照实际汇率计算。 风险提示：资本市场波动，保费不达预期，保险行业政策改变，保险市场竞争激烈，汇率波动风险。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。投资评级说明 信息披露 兴业证券股份有限公司(“本公司”)在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、北京银行股份有限公司杭州分行、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan City Investment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、多想云控股有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key Management Limited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、Zhejiang Boxin BVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、高邮 市 建 设 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 、Gaoyou Construction Investment Development（BVI）Co.,Ltd.、Yi BrightInternational Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy InvestmentOverseas Finance Company Limited、杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMSInternational Gemstone Limited.、招商证券国际有限公司、中国光大银行、台州市城市建设投资发展集团有限公司、合肥市产业投资控股（集团）有限公司、XianJin Industry Investment Company Limited、SDOE Development I Company Limited、山东海洋集团有限公司、孝感市高创投资有限公司、武汉葛化集团有限公司、杭州上城区城市建设综合开发有限公司、Zhejiang Baron BVI Co Ltd.、江苏华靖资产经营有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、上饶市城市建设投资开发集团有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、济南舜通国际有限公司、济南轨道交通集团有限公司、仪征市城市国有资产投资发展（集团）有限公司、广西金融投资集团有限公司、广西投资集团有限公司、福建漳龙集团有限公司、青岛国信发展（集团）有限责任公司、常德市城市发展集团有限公司、郴州市福天建设发展有限公司、扬州江淮建设发展有限公司、济南天桥产业发展集团有限公司、成都东进淮州新城投资集团有限公司、平潭综合实验区城市发展集团有限公司、陕西榆神 能源开发建设集团有限公司、福建漳州城投集团有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、澳门国际银行股份有限公司、大丰银行股份有限公司、升辉清洁集团控股有限公司、BPHL Capital Management LTD、北京建设(控股)有限公司、北京控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、苏州苏高新集团有限公司、SND International Bvi Co Ltd、广州开发区控股集团有限公司、泸州航空发展投资集团有限公司、济南城市建设集团有限公司、Jinan Urban Construction International Investment Co., Limited、龙川海外投资有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、宁乡市水务建设投资有限公司、华通国际投资控股有限公司、青岛华通国有资本投资运营集团有限公司、四川简州空港农业投资发展集团有限公司、永州市零陵资产经营有限责任公司、中金公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司、济南章丘控股集团有限公司、Shenghai Investment Co.,Limited、青岛军民融合发展集团有限公司、华信药业（香港）有限公司、泰州华信药业投资有限公司、泸州白酒产业发展投资集团有限公司、天风证券、三明市城市建设发展集团有限公司、Zhejiang Anji Construction Development Hong Kong Co Ltd、浙江安吉国控建设发展集团有限公司、陕西金融资产管理股份有限公司、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、曲阜兴达投资发展有限公司、沂晟国际有限公司、临沂市城市建设投资集团有限公司、长沙蓝月谷智造产业投资有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、海垦国际资本（香港）有限公司、海南省农垦投资控股集团有限公司有投资银行业务关系。使用本研究报告的风险提示及法律声明 本报告由兴业证券股份有限公司(已具备证券投资咨询业务资格)制作。 本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司(香港证