经纪业务稳步增长，家装租赁拓展加速

3月14日，公司发布2023年业绩，全年实现营收777.8亿元，同比增长28.2%；毛利率为27.9%，同比增长5.2pct；实现归母净利润58.8亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益1.67元；公司拟每股派发现金红利0.83元。 存量房业务稳健增长，新房业务逆势提升 存量房业务总交易额达20280亿元，同比增长28.6%，实现营收280亿元，同比增长15.9%。新房业务总交易额为10030亿元，同比增长6.7%，实现营收306亿元，同比增长6.7%。2023年，公司新房业务实现逆势增长，项目覆盖率进一步提升。政策刺激下，二手房市场逐渐修复，存量房业务快速增长。公司作为行业龙头，有望持续扩大市场覆盖率，提升盈利能力。 家装家居与租赁业务有望带来新的增量 家装家居及租赁住房管理运营业务收入占比超24%（2022年为13%），其中家装家居业务实现营收109亿元，同比增长115.0%；租赁住房管理运营业务实现营收84亿元，同比增长194.8%。公司通过平台优势，带动家装家居业务迅速起量，已在11个城市实现盈利。租赁业务方面，省心租房屋规模超过20万套（2022年为7万套），入住率达95.1%。我们认为，公司通过横向拓展，已成功打开家装家居和租房市场，有望带来新的增量赛道。 规模与利润率同步增长 贡献利润率方面，2023年存量房业务和新房业务的贡献利润率分别为47.2%/26.6%，同比分别增长7.4/3.0pct。截止2023年底，公司共有活跃门店4.2万家，同比增加12.2%，共有活跃经纪人39.7万名，同比增加13.6%。2023年门店平均GTV增长29%，经纪人平均GTV增长25%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为891.31/998.96/1087.39亿元，同比增速分别为14.60%/12.08%/8.85%， 归母净利润分别为60.57/70.64/76.79亿元，同比增速分别为2.95%/16.63%/8.7%，EPS分别为1.63/1.90/2.06元/股，3年CAGR为9.29%。公司作为国内房地产行业互联网龙头，有望凭借平台和规模优势，在未来的市场修复中保持新房及二手房业务的增长。同时，公司家装和租赁业务日趋成熟，有望发挥行业协同效应，带来新的增量。鉴于公司拥有核心交易平台以及横向业务扩展能力，但市场销售仍然承压，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价53.67港元（1.1008港元/人民币），维持“买入”评级。 风险提示：公告业绩尚未经过审计；行业恢复不及预期；市场竞争加剧。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表