经纪业务稳步增长，家装租赁拓展加速

贝壳-W(02423)发布2023年业绩，全年实现营收777.8亿元，同比增长28.2%；毛利率为27.9%，同比增长5.2pct；实现归母净利润58.8亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益1.67元；公司拟每股派发现金红利0.83元。贝壳-W的经纪业务稳步增长，家装租赁拓展加速。公司通过平台优势，带动家装家居业务迅速起量，已在11个城市实现盈利。租赁业务方面，省心租房屋规模超过20万套，入住率达95.1%。公司通过横向拓展，已成功打开家装家居和租房市场，有望带来新的增量赛道。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为891.31/998.96/1087.39亿元，同比增速分别为14.60%/12.08%/8.85%，归母净利润分别为60.57/70.64/76.79亿元，同比增速分别为2.95%/16.63%/8.7%，EPS分别为1.63/1.90/2.06元/股，3年CAGR为9.29%。公司作为国内房地产行业互联网龙头，有望凭借平台和规模优势，在未来的市场修复中保持新房及二手房业务的增长。同时，公司家装和租赁业务日趋成熟，有望发挥行业协同效应，带来新的增量。鉴于公司拥有核心交易平台以及横向业务扩展能力，但市场销售仍然承压，参照可比公司估值，我们给予公司2024年30倍PE，目标价53.67港元（1.1008港元/人民币），维持“买入”评级。