黑金周报：信心已转弱，逢高空或许是最安全的策略

研发中心 【黑金】—信心已转弱，逢高空或许是最安全的策略 摘要： 1、螺纹钢 基本面来看，螺纹钢社会库存继续增加，自7月中旬以来连续第8周增加，绝对库存量与去年同期差距继续收窄；同时，随着G20限产解除，周边一带高炉开工恢复，并不利于供需结构的向好调整，继续关注库存回升周期；部分省份继续出炉去产能任务分解，唐山自10日起至月底环保限产再启动，然高炉开工率环比增加，钢厂利润随成材价格回落连续压缩，但是距离主动减产仍有较大空间。从当前的市场信心来看，空头仍处于较强实力，多头信心已被连续回落的行情拖累转弱， 本周末钢坯在稍稳后跌40元，而永钢、沙钢9月中旬螺纹降80元。 跟踪价差变动来看，黑色呈现全品种期价贴水格局，螺纹钢基差周中走阔，周五收盘基本持平于上周。尽管从基差结构上来看，期价再度下行似乎并不利于基差修复，但期价提前反应行情，贴水结构往往预示着对后期行情的不看好。月报中，我们提醒未来黑色行情演绎或与4月底的高位回落相似，目前期价偏弱，现货亦开始有补跌迹象。坯材价差基本持平上周，钢坯现货及期货均以弱势回落为主。盘面“虚拟钢厂”连续两周处于收缩状态。 盘面来看，上周周初即以两根阴线跌破前一周震荡整理了几天的平台支撑，价格重心继续下移，而后三天日线收红，但反弹整体软弱，上行多是空头减仓贡献，多头跟进动力不足。 从产业演绎的角度来看，去产能炒作的边际贡献越来越弱，同期带来的钢厂利润回升、开工率增加甚至库存连续上涨等也成为空头布局的先行指标；从现货角度来看，“金九银十”需求仍会有一定支撑，但期价前期上行透支预期，高开工率需要对应的需求增量来消化，否则旺季过后行情并不乐观。近期螺纹钢连续回落已经开始将市场焦点从关于供给侧改革带来利好转向旺季需求端可能提前预期导致的利空上来，多头信心一旦在下跌中损失，市场焦点将更多转向支持空头的理由，比如库存累加比如需求并不旺等，政策或限产消息对市场的边际影响力逐渐下降。 操作上， 市场信心走弱，盘面企稳信号前保持逢高抛空思路。仅供参考。 2、铁矿石 本周G20结束，江苏、安徽一带高炉恢复生产，开工率有所走高；终端成材库存持续回升，已是连续8周走高；钢厂利润有所收敛，盘面利润回落至300下方。铁矿石港口库存继续下行，已是连续7周下降，港口库存下降对于铁矿石的影响偏空为主。进入下半年铁矿石基本面在黑色系中最弱，而铁矿石之所以能够维持高位，2016年09月11日 星期日 研发系列·周度报告 黑金研究 张宝慧 0592-5863255 zhangbh@itf.com.cn 李华 0592-5861694 lihua@itf.com.cn 金融期货·深度研究专业·专注 其原因在于螺纹价格的反弹带动钢厂利润修复，矿价受螺纹主导而跟随波动，在这样的大前提下，近期以来钢材库存的回升显示了前期钢材供需错配情况已有改观，而铁矿港口库存的下行则显示了钢厂生产的意愿不减，二者均反应了钢材调整压力的积累。因此，港口库存下降对铁矿石形成貌似偏多实则偏空的影响。 时间节点上，下周唐山限产开始，但影响有限，经过多次现限产之后，炒作意愿不强；其后，中秋节之后国庆长假将近，对于钢材需求而言均非利好，下周中秋节前以减仓避险为主，行情多震荡。 价差方面，品味溢价维持在8.8美金，同上周持平；期现价差方面，铁矿石01合约贴水68点附近，贴水幅度接近17%，深度贴水格局下，基差收敛压力加大。 操作上，节日临近短期震荡走势判断，中长期维持偏空思路；套利方面，钢厂利润持续收敛，多焦煤空焦炭策略继续持有。仅供参考。 金融期货·深度研究专业·专注 行情回顾 螺纹钢1701合约日K线图 铁矿石1701合约日K线图 螺纹钢主力合约当周走势偏弱，日线先行回落后略有止跌，但并未构成像样的反弹。黑色各品种走势走势略有分化，整体偏弱，尽管现货资源依然紧张，煤焦出现一定幅度补跌。螺纹钢近月合约跌幅较大，跨月价差结构处于远月升水。Rb1701周线收阴，周跌幅63或2.62%。 本周黑色系弱势运行，铁矿石跟随运行，周一偏弱震荡，收长上影阴线；周二冲高回落，收长上影阳线；周三受发改委煤价会议影响，铁矿石跟随大幅下挫；而后两天试探400一线未果，维持低位震荡，小幅调整。周内开盘报420.5，最高报430，最低报402，收报408.5跌11或2.62%。 行业资讯 ◎中钢协数据显示，今年前7月我国铁矿石对外依存度达85.2%，去年为84%。 ◎中钢协数据显示，2016年7月，99家大中型钢铁企业实现销售收入2220.51亿元，利润总额38.22亿元，亏损企业20家，亏损面20.2%，亏损企业亏损额为14.88亿元；1月至7月，会员钢铁企业盈亏相抵后累计实现利润163.48亿元，实现了扭亏为盈。 ◎据中钢协监测，8月末，企业进口铁矿石库存量为4392万吨，环比上升144万吨，升幅为3.38%；全国进口铁矿石港口库存量为10540万吨，环比下降324万吨，同比上升2481万吨。 ◎据中钢协统计，1-7月份，会员钢铁企业盈亏相抵后累计实现利润163.48亿元，实现了扭亏为盈。 ◎今年1-7月，国内主要大型矿山大部分同比增亏，盈利的仅有太钢矿业、梅山矿业和大红山矿业等3家，分别盈利1.158亿元、0.19亿元和0.356亿元。今年1-7月，鞍钢矿业亏损约8.046亿元；本钢矿业亏损约4.562亿元；河钢矿业亏损约7.367亿元；马钢矿业亏损0.867亿元。 ◎2016年8月我国出口钢材901万吨，较上月减少129万吨，同比下降7.4%；1-8月我国累计出口钢材7635万吨，同比增长6.3%。8月我国进口钢材111万吨，较上月减少2万吨，同比增长8.8%；1-8月我国累计进口钢材870万吨，同比下降0.2%。 ◎8月我国进口铁矿砂及其精矿8772万吨，较上月减少68万吨，同比增长18.3%；1-8月我国累计进口铁矿砂及其精矿66965万吨，同比增长9.3%。 ◎8月我国出口焦炭104万吨，较上月减少6万吨，同比增长62.5%；1-8月我国累计出口焦炭689万吨，同比增长16.3%。 ◎8月下旬全国共生产粗钢2433.17万吨、生铁2051.26万吨、钢材3577.81万吨、焦炭1265.45万吨。日均产量分别为粗钢221.20万吨、生铁186.48万吨、钢材325.26万吨、焦炭115.04万吨。 金融期货·深度研究专业·专注 宏 观 CPI大幅回落，PPI降幅收窄 1、 中国8月CPI同比1.3%，创去年10月份来新低；预期1.7%，前值1.8%。 中国8月CPI环比0.1%，前值0.2%。 2、 中国8月PPI同比-0.8%，预期-0.9%，前值-1.7%。 中国7月PPI环比0.2%，前值0.2%。 行业数据 钢材库存环比继续上涨 钢厂库存 1、本周全国螺纹钢库存继续上升，出现自7月中旬后的第8周连续上涨。除华南地区略有下降外，其余区域均有增加，而华东、华中等地库存已较去年同期有明显增量。 2、目前全国主要城市螺纹钢库存为 440.18 万吨，与上周（9-2）相比，本周全国螺纹钢库存增加 10.22万吨或2.38%，较上周有所扩大；与去年同期（2015-9-11）相比，减少了 33.86 万吨或7.14%，降幅进一步收窄。 螺纹期基差延续期货贴水态势 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-07CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002013-01-112014-01-112015-01-112016-01-11库存:钢坯月库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周库存:螺纹钢(含上海全部仓库) 周 金融期货·深度研究专业·专注 1、本周国内市场螺纹钢现货价格小幅下行。截止9日，全国24个城市HRB400材质20mm规格螺纹钢平均价格为2582元/吨，较9月2日下跌17元/吨。 2、上海市场建材价格周内先涨后跌，整体弱势运行。9日上海 20mm规格 HRB400价格2420元/吨，环比上周降60元。期货价格延续回落，周跌63元，基差继续呈现期价贴水结构。 3、截止9月9日收盘，基差为174，基本持平上周水平。 材坯期货价差基本持平上周 1、受各地化解产能的供给侧改革推进，本周唐山钢市出现短暂的轧材抢货现象；同时去产能对成材价格支撑，进而坯料价格也有所利好反映，周中唐山坯料价格整体走高。 2、截止26日，唐山普方坯2350元/吨，较月初上涨270元。 3、本周期价略有回落，坯材期货价差收敛，截止26日坯材期价价差152，较前一周五收敛165元。 盘面“虚拟钢厂”（1月份合约） -700-600-500-400-300-200-100010020030005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002014-02-102014-04-102014-06-102014-08-102014-10-102014-12-102015-02-102015-04-102015-06-102015-08-102015-10-102015-12-102016-02-102016-04-102016-06-102016-08-10期货收盘价(活跃合约):螺纹钢价格:螺纹钢:HRB400 20mm:上海价差05001,0001,5002,0002,5003,000-1000100200300400500600700坯材现货价差价格:方坯:Q235:唐山价格:方坯:Q235:唐山 金融期货·深度研究专业·专注 1、本周盘面利润继续收窄，截止9月9日的1月份合约盘面利润约280，较上周下降28左右，周中最低接近260。 2、对应5月份盘面利润略高，截止9日5月份合约盘面利润330，较上周降20。（以跟踪某钢厂利润公式测算，变动趋势可作为参考。） 3、品种间比价关系亦变动明显： 螺矿比价本周运行路径：5.74（期初）～5.82（最高）～5.74（期末）。 螺焦比价本周运行路径：1.97（期初）～1.98（最高）～1.98（期末）。 焦炭/焦煤比价本周运行路径：1.36（期初）～1.36（最高）～1.31（期末）。 4、重点关注焦炭/焦煤比价，自高位1.47回落后最低触及1.30附近，买焦煤卖焦炭组合比价1.30下方分批止盈。 盘面“虚拟钢厂”（5月份合约） 钢厂高炉检修增加 高炉开工率小幅回落 -200-10001002003004005006007008009002014/01/162014/03/162014/05/162014/07/162014/09/162014/11/162015/01/162015/03/162015/05/162015/07/162015/09/162015/11/162016/01/162016/03/162016/05/162016/07/16样本钢厂1样本钢厂20 100 200 300 400 500 600 2016-05-172016-06-172016-07-172016-08-17样本钢厂1样本钢厂2 金融期货·深度研究专业·专注 1、本周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率80.52%，增1.1%，产能利用率86.67%，增1.12%（剔除已淘汰及2015年至今长期停产高炉，开工率为89.28%，产能利用率93.21%），钢厂盈利率82.21%增0.61%。本周全国预估生铁产量229.34万吨，较