李宁公司2023年度业绩简评
业绩概览
- 营收与净利润：李宁公司在2023年度实现营收275.98亿元，同比增长7%，净利润31.87亿元，同比增长11.5%，业绩符合市场预期。
- 股息分配：董事会建议末期股息为18.54元/股，全年累计派息57.74元/股，派息率较2022年提升15个百分点至45%。
经营亮点
- 直营渠道驱动增长：直营渠道收入同比增长29%，得益于新增店面68家及同店销售增长10%-20%的低段位。店铺净增量为净关店123家。
- 批发业务：大货批发收入同比增长1%，流水实现10%-20%低段增长。预计2024年批发收入与流水的差距将显著缩小。
- 电商渠道：收入同比增长1%，流水实现低双位数增长。4季度全渠道流水实现20%-30%低段增长，线下和电商分别实现20%-30%高段和中单位数增长。
- 库存与折扣管理：渠道库存周转比3.6，处于行业较好水平，6个月内新品占比87%。线下折扣有所改善，其中直营渠道改善低单位数。
成本与利润
- 毛利率：保持在48.4%，主要变动因素包括直营渠道效率优化、折扣改善、DTC占比上升及业务结构调整。
- 净利率：受到直营开店、加大营销投入及非经常性项目的影响，整体净利率下降。
- 经营利润率：直营、批发渠道稳定，电商渠道下降中单位数。
展望与预测
- 收入增长：预计2024年实现中单位数增长，净利率维持在低双位数。
- 渠道布局：李宁计划2024年全年保持门店净新开，其中直营净关20家，批发恢复净开100家左右。
- 业绩预测：预计2024-2026年净利润分别为33.13亿、37.68亿、43.97亿元，对应PE为15、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
财务指标
- 收入与净利润增长率：持续稳健增长。
- 每股收益与经营性现金流：逐年提升。
- ROE：逐步下降但仍保持较高水平。
- PE与PB：逐渐降低，显示估值合理。
结论
李宁公司2023年度业绩稳健，通过优化渠道结构和提升运营效率，实现了营收和净利润的双增长。公司未来的增长潜力在于进一步拓展低层级市场和加强在专业领域的品牌竞争力。估值方面，预计未来三年净利润增长，PE估值适中，维持“买入”评级。
