The Flow Show “我们是

可访问版本门上的分数： 加密 55.8% ， 石油 10.8% ， 股票 5.6% ， 黄金 4.6% ， 大宗商品4.6% ， 美元 1.5% ， HY 债券 1.0% ， 现金 0.9% ， IG 债券 - 0.8% ， 政府债券 - 2.4% 。时代精神:“6 万亿美元至 7 万亿美元的货币市场基金 ， 所有这些基金都获得了 5% 的利息...也许是’这让每个人都有信心去猜测。”3 月 10 日th2： 纳斯达克泡沫达到顶峰 ； 请注意 ， 相对于 S & P500 的半导体达到 3 月以来的最高水平’00 (图表 4) 过去几天。3 月 9 日th2： 10 年期国债收益率创历史新低 0.3% ； 战争、通胀、赤字...过去 4 年的历史性债券损失 （ 30 年期 UST 为 52 ％ ， 100 年期奥地利债券为 67 ％ ） ； 我的美国妻子曾经被问到“什么’住在伦敦最好吗 ？”...她回答“巴黎”； 今天 ： 什么’股票是最好的吗 ？...债券。3 月 9 日th2： SVB 在 0.5 万亿美元的美联储流动性和人工智能的帮助下崩溃并启动了硅谷牛市 ； 而这十年’美国的社会、政治、地缘政治、财政趋势与 2010 年代不同 ， 这是持久的“兄弟情谊”美联储和华尔街 （ 图表 5 ） ， 加上 IG 债券和美国科技股的牛市领导地位仍然保持在 2010 年代。最大的图片:“硬”着陆概率 (5%) 非常低 ， 而 “软 ” (75%) 和“ 否 ” (20%) ； 但仍在下滑“退出比率”（ 自 6 月以来最低’20 - 图表 2 ） 与美联储降息一致 ， 并表示“劳动力市场风险” 增长 ； 2 月就业人数 > 225k = 没有着陆 ， 175 - 200k 软着陆 ， 但 < 100k 可能会启动债券和硬着陆价格行动。图表 2 ： 美联储和退出者联邦基金利率与美国退出利率 2024 年 3 月 07 日全球投资战略Michael Hartnett投资策略师 BofAS+1 646 855 1508Elyas Galou投资策略师 BofASE (法国)+33 1 8770 0087Anya Shelekhin6 联邦基金利率%美国退出率 （% ， RHS ） 5433.12.92.72.52.32.1投资策略师 BofAS+1 646 855 3753Myung - Jee Jung投资策略师 BofAS+1 646 855 03891.9 21.711.51.3图表 1 ： 美国银行牛熊指标保持在 6.40'02'04'06'08'10'12'14'16'18'20'22'241.16.4资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社更多关于第 2 页 ...美国银行全球研究购买4628出售本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险 ， 并不适合所有投资者。投资者应具有相关市场的经验和财务资源 ， 以吸收因应用这些理念或策略而产生的任何损失。0极端看跌10极端看涨> > 受雇于 BofAS 的非美国附属公司 ， 并且根据 FINRA 规则未注册 / 合格为研究分析师。请参阅 “其他重要披露 ” ， 了解某些在特定司法管辖区对此处的信息负责的美国银行证券实体的信息。BofA Securities 确实并寻求与研究报告中涵盖的发行人开展业务。因此 ， 投资者应意识到公司可能存在利益冲突 ， 这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的唯一因素。请参阅第 12 至 14 页的重要披露。资料来源:美国银行全球投资策略指标上述 BofA Bull & Bear 指标仅作为指示性指标 ， 未经 BofA Global Research 事先书面同意 ， 不得用于参考目的或衡量任何金融工具或合同的绩效 ， 或第三方出于任何其他目的而依赖该指标。美国银行全球研究流量显示“我们离它不远 ... ... ” 2流量显示 | 2024 年 3 月 7 日每周流量 ：现金 320 亿美元 ， 债券 173 亿美元 ， 股票 69 亿美元 ， 加密货币 19 亿美元 ，10 亿美元来自黄金。流知道:现金 ： 年初至今年现金流入量显示出惊人的 1.4 万亿美元 ；加密货币 ： YTD 加密货币年化流入表明创纪录的 400 亿美元 （ 图表 10 ） ；IG 债券 ： 20 年 9 月以来最大流入量 （ 133 亿美元–图表 11) ， YTD 年度流入52.3 亿美元 ；股票 ： 连续第 7 周流入 （ 总计 910 亿美元–图表 14 ） ， 2 年来走势最强 ； 。科技 ： 有史以来最大的流出 （ 44 亿美元–图表 12 ） ， 9 周内第 1 次流出 ；房地产 ： 最大流入 （ 12 亿美元–图表 13) 自 1 月以来’22.美国银行私人客户: $3.5 tn AUM...61.3 ％ 的股票 ， 20.4 ％ 的债券 ， 11.7 ％ 的现金 ； 私人客户偏爱年初至今的现金 ， 但以国库券为代价 （ 过去 8 周以来的最大流出量为 41 亿美元’21 – 图表 ） 和股票 （ 年初至今适度流出 ） ； 在 ETF 中 ， GWIM 客户在过去 4 周购买 REITs ， 自由裁量 ， 金融和出售必需品 ， 低产量 ， 能源。美国银行牛市和熊市指标： 稳定在 6.4 ， 因为新兴市场债务流出和 S & P500 对冲抵消了低 FMS 现金水平。2020s = 2020s： 过去 48 个月...大流行 ， 45 亿人处于封锁状态 ， 30 万亿美元的政策刺激 ， 美国名义 GDP 激增 40 ％ ， 俄罗斯 / 乌克兰 / 以色列 / 哈马斯战争 ， 20 亿人的通货膨胀率 > 10 ％ ， 美国赤字 9 ％ GDP ， 日元跌至 32 年低点 ， 30 年期国债崩溃 50 ％ ， 债券泡沫...债券流行...科技泡沫 ， “华丽的 7 ” 占美国市值的 30% ， 中国人口首次下降 ... 。 2020 年代是 2020 年代 ， 异常的价格行动十年来仍将是常态。20： 异常时间，异常收益 ... ... 自 1930 年代以来，5 个月内凶猛的 25 ％ 股票仅发生了 10 次，通常这种激增来自衰退低点 （ 1938 、 1975 、 1982 、 2009 、 2020 ） 或泡沫开始 （ Ja '99 - 图表 9 ） ； 我们是拉伸和扩展的 （ semis 36 ％ ＆ NDX 16 ％ 200dma，Mag 7 落后 PE 45x... ），但泡沫的简短历史可以进一步显示Procedre纳斯达克指数为 55 ％ 200dma Mar '00，Nifty 50 落后 PE 在 74 年 9 月达到 54 倍的峰值 - 图表 15 ） ； 美联储引发泡沫和美联储爆出泡沫，2024 年美联储降息的决心意味着 “我们离它不远 ... ... ”23 年的 “务实熊市 ” （ 至少直到 10 月 ），以及 24 年过去 5 个月的“ 愤世嫉俗的牛市 ”，愤世嫉俗的多头决定在美联储降息的前一天停留很长时间，直到 BofA Bll ＆ Bear 指标的组合 8，10 年实际利率 2 ½ ％，SPX 尾随 PE 25x （ 目前为 23x - 7 ） 表示 “为山丘 ”，并且可能只是一个短期着陆和倾斜： 硬着陆 = 萧条 = “买入债券 ， 卖出股票 ” ； 软着陆 = 牛市= “买入股票广度 ， 交易债券 ” ， 不着陆 = 泡沫 =“ 卖出债券 ， 与纳斯达克的杠铃股和一些陷入困境的东西 ” （ 银行 / REITs 或投机性科技或中国 ） ； 债券说软着陆 ， 但股价行动 YTD 不倾向于着陆。State of the Union： 30 年期美国国债 ， 国库券 ， 石油 ， 股票 ， 中国 ， 日本 ， 墨西哥所有在过去两届政府下得到扩展的资产 ； 距离美国大选还有 243 天...我们看到简单的选举框架...对华尔街的影响是选举获胜者将从结果中得出的宏观结论 ； 拜登获胜情景 = 失业比通货膨胀更重要...对债券的负面影响更大 (拜登在任何美国总统中都是最低的 U 利率–图表 8 ） ； 特朗普获胜情景 = 通货膨胀比失业更重要 ， 所以积极的债券 ； 注意两位候选人对中国都很强硬 （ 所以在选举前购买中国 ） ， 并且 流量显示 | 2024 年 3 月 7 日3两者都不可能竞选 “平衡预算 ” (拜登执政下的财政赤字占 GDP 的 7.5% ， 特朗普执政下的 6.6% ， 都是大萧条 / 二战以来最大的财政赤字) 。拜登和特朗普的 “赢家 ” 和“ 输家 ” ：表 1 和 2 对特朗普 (16 年 11 月 9 日至 20 年 11 月 3 日) 和拜登 (20 年 11 月 4 日 - 今天) 下的资产、股票、行业、债券、货币和商品的回报率进行了排名 ， 并给出了最佳和最差回报率的亮点...最佳资产...拜登大宗商品与特朗普股票 ；最差资产...拜登政府债券与特朗普大宗商品 ；最佳债券...拜登 HY 债券与特朗普 30 年期国债 ；最差的债券...拜登 30 年期国债与特朗普 3 个月国库券 ；最佳货币...拜登墨西哥比索 vs 特朗普瑞士法郎 ；最差货币...拜登日本日元 vs 特朗普巴西雷亚尔 ；最佳股票市场...拜登墨西哥 vs 特朗普台湾 / 中国 / 美国 ；最糟糕的股票市场...拜登中国 vs 特朗普墨西哥 ；最佳扇区...拜登能源与特朗普技术 ；最差部门...拜登房地产 vs 特朗普能源 ；最好的商品...拜登石油 vs 特朗普黄金 ；最差的商品...拜登白银 vs 特朗普石油。图表 3 ： 工资单 > 225k 不着陆 ， 175 - 200k 软 ， < 100k 硬美国非农就业与 ISM 制造业 PMI图表 4 ： Semis 相对于 S & P500 刚刚超过 3 月 00 日高点半导体 （ SOX ） 与标准普尔 500 指数 （ 相对价格 ）10008006004002000-200-400-600-800美国非农就业人数 （ 千 ） ISM 制造业 PMI （ RHS ）8070+ 353k605047.840301.11.00.90.80.70.60.50.40.30.20.1半导体 （ SOX ） 与标准普尔 500 指数 （ 相对价格 ）Mar '24-100020'60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '20 '25'94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 '16 '18 '20 '22 '24资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社资料来源:美银全球投资策略 ， 彭博社美国银行全球研究美国银行全球研究Mar '00 4流量显示 | 2024 年 3 月 7 日4%美国 10Y 实际利率%次贷 3%UST 降级2.5%XBT / ARKK 爆出 1.7%美国总统支持率%图表 5 ： 美联储和华尔街的持久 “兄弟 ”G3 中央银行资产负债表 （ 万亿美元 ） 对纳斯达克 100图表 6 ： 实际利率 > 2.5% 爆出泡沫美国 10 年期实际利率2924191494'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 '22 '23 '24200001800016000140001200010000800060004000200005Dotcom pops43210-1-2'97 '99 '01 '03