李宁(02331.HK)2023年营收增长7%,归母净利润下滑22%。2023年公司营收同比增长7%至275.98亿元,其中批发/直营/电商增速分别+0.6%/+30%/+0.9%,期内由于客流波动电商业务表现较弱,同时为了管控渠道库存,公司对加盟商发货进行控制,毛利率同比持平为48.4%,销售费用率/管理费用率同比提升4.6/0.2pcts至32.9%/4.6%,综上公司全年归母净利润同比下滑21.6%至32亿元,净利率同比降低4.2pcts至11.5%,全年分红比例为45%(2022年为30%),2023年公司业务整体处于优化阶段。李宁成人装:多举措合力,期待2024年健康增长。2023年在消费环境波动下成人装流水同比增长低双位数,受渠道控货影响,我们预计成人装收入增速略弱于流水增速,展望2024年在我们判断渠道端各项升级优化举措仍继续推动,产品端继续丰富专业产品矩阵,随着营运优化终端流水以及渠道发货有望实现高质量增长。